欣旺達(dá)VS德賽電池：德賽電池何以被甩開那么遠(yuǎn)？

報道，隨著上市公司上半年業(yè)績預(yù)告和業(yè)績報告進(jìn)入密集披露期，消費(fèi)型鋰電池廠商的業(yè)績也逐一呈現(xiàn)。

8月9日晚間，欣旺達(dá)披露半年度報告，2021年上半年實現(xiàn)營業(yè)收入156.82億元，同比增長36.25%；實現(xiàn)歸屬母公司凈利潤6.17億元，同比增長10391.43%。相比之下，德賽電池的業(yè)績預(yù)期略顯遜色，預(yù)計2021年上半年實現(xiàn)營業(yè)收入約76.85億元，實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤2.50-2.75億元，同比增長43.87%-58.26%。

在資本市場，截至8月18日，欣旺達(dá)市值達(dá)到649億元，德賽電池為120億元，明顯可見，欣旺達(dá)市值已是德賽電池的5.4倍。造成業(yè)績和市值的差距背后，主要是業(yè)務(wù)布局和發(fā)展戰(zhàn)略的巨大差異。

欣旺達(dá)業(yè)績爆發(fā)，德賽電池增長乏力

整體來看，無論是營收規(guī)模還是成長性，欣旺達(dá)都遙遙領(lǐng)先，并在近幾年也都保持領(lǐng)先地位。在手機(jī)數(shù)碼以及筆電的助力下，今年上半年凈利潤更同比暴增超103倍。其中，手機(jī)數(shù)碼類鋰離子電池模組業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入93.95億元，同比增長42.50%；筆記本電腦電池業(yè)務(wù)收入21.87億元，同比增長29.30%；智能硬件業(yè)務(wù)收入19.35億元，同比下降6.03%。

至于德賽電池，業(yè)績的推動主要依賴2020年完成對主要子公司惠州電池和惠州藍(lán)微各25%少數(shù)股東權(quán)益的收購，并非自身業(yè)務(wù)收入的增長。

盡管如此，二者業(yè)績?nèi)远紝崿F(xiàn)了同比增長，這也顯現(xiàn)出消費(fèi)電子市場的回暖跡象。

2021年上半年，隨著宏觀經(jīng)濟(jì)的改善，在5G智能手機(jī)需求的驅(qū)動下，全球消費(fèi)手機(jī)市場正在逐漸復(fù)蘇。IDC數(shù)據(jù)顯示，2021年第二季度全球智能手機(jī)出貨量為3.13億部，同比增長13.2%，預(yù)測2021年全球智能手機(jī)出貨量將達(dá)13.8億部。筆記本市場同樣如此，據(jù)IDC數(shù)據(jù)，2021年上半年全球平板電腦出貨量8040萬臺，同比增長24%。SA同樣指出，2021年上半年全球筆記本電腦出貨量13380萬臺，同比增長41%。

另一方面，也由于2020年上半年受疫情影響，致使公司業(yè)績均出現(xiàn)不同程度的停滯或下滑，同期基數(shù)水平較低所致。

回顧2020年上半年，疫情導(dǎo)致下游需求低迷，二者的營收增長幾乎停滯，同比增長幅度都不足10%；凈利潤則是欣旺達(dá)的降幅最大，高達(dá)97%，僅有0.06億元的凈利更是險些出現(xiàn)虧損。

到了2020年年末，二者的業(yè)績均有所回暖，不過疫情余韻未散，欣旺達(dá)業(yè)績的同比增幅仍較往年有所減少，僅有7%。不過，盡管德賽電池的智能手機(jī)鋰電池業(yè)務(wù)出現(xiàn)下滑，但智能穿戴類設(shè)備、筆記本電腦電池業(yè)務(wù)仍實現(xiàn)增長，這也使其2020年業(yè)績成長性相對較優(yōu)。

業(yè)務(wù)布局差異：專注還是多元？

除了營收規(guī)模存在差距之外，二者在資本市場的表現(xiàn)也截然不同。截至8月18日，欣旺達(dá)市值達(dá)到649億元，德賽電池為120億元，可以明顯看出，目前欣旺達(dá)市值已是德賽電池的5.4倍，而這背后的原因，主要是業(yè)務(wù)布局和發(fā)展戰(zhàn)略的巨大差異。

對于欣旺達(dá)和德賽電池而言，二者都是消費(fèi)電子行業(yè)龍頭，主要收入也都來源于智能手機(jī)鋰電池產(chǎn)品。從過往業(yè)績來看，2017年之前，德賽電池的營收一直都遙遙領(lǐng)先，此后局面調(diào)轉(zhuǎn)，欣旺達(dá)營收開始高速增長并超過德賽電池，后者卻不溫不火，近幾年營收始終都未突破200億元。

從客戶角度來看，盡管二者均打入了蘋果供應(yīng)鏈，但欣旺達(dá)在被蘋果“拋棄”后并未一蹶不振，而是在手機(jī)電池的基礎(chǔ)上，大力布局筆記本電池、動力電池、智能硬件等領(lǐng)域；反觀始終是蘋果供應(yīng)商的德賽電池，則堅持于手機(jī)電池及配件領(lǐng)域，也就造成營收結(jié)構(gòu)相對單一。尤其在蘋果的強(qiáng)大影響下，對大客戶的依賴日益加深，其業(yè)績走勢也印證了“成也蘋果，敗也蘋果”的困境。

相應(yīng)的，二者的毛利率水平也相距甚遠(yuǎn)，由于嘗試多元化業(yè)務(wù)模式，欣旺達(dá)近年來的毛利率一直維持在15%左右，德賽電池則不足10%，常年在8%左右徘徊，且在2016-2018年三年間連續(xù)下滑，由9.71%降至8.20%。

其實早在2015年，德賽電池就曾對毛利率的逐年下降作出解釋。據(jù)其稱主要是智能手機(jī)主要客戶電池采購模式發(fā)生變化，由下單給電芯廠改為下單給電池封裝廠，因此子公司惠州電池需要向電芯廠采購電芯，而電芯成本價值超過整個電池價值的50%，也就造成其毛利率出現(xiàn)較大下滑。此外，激烈的價格競爭也是導(dǎo)致其毛利率下降的主因，對此其聲稱將提高非智能手機(jī)類電池產(chǎn)品的營收占比。

不過據(jù)2020年年報顯示，其營收仍主要來源于以智能手機(jī)為代表的消費(fèi)類電子鋰電池產(chǎn)品，這不僅意味著其對蘋果較高的依賴度，也體現(xiàn)出近些年在其他鋰電池應(yīng)用領(lǐng)域的拓展似乎收效甚微。

太平洋證券認(rèn)為，在今年上半年手機(jī)寡淡的市場背景下，欣旺達(dá)手機(jī)數(shù)碼類電池得以高速增長實屬不易。隨著下半年安卓旗艦機(jī)型逐漸釋出，手機(jī)電池業(yè)務(wù)的成長有望延續(xù)。同時，筆電市場在全球疫情的大環(huán)境下，近兩年一直保持著比較高的出貨基數(shù)，未來隨著國產(chǎn)品牌華為、小米等先機(jī)進(jìn)入筆電市場，本土增量繼續(xù)擴(kuò)大，持續(xù)成長也有充分保障。（Jack）

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