芯能科技業(yè)績(jī)變臉 頻遭減持 “帶病”過(guò)會(huì)惡果顯現(xiàn)？

　　中國(guó)網(wǎng)財(cái)經(jīng)9月20日訊(記者 趙戎)披露完“變臉”嚴(yán)重的2019年半年報(bào)后，芯能科技(603105.SH)接連發(fā)布了多位董監(jiān)高的減持公告。

　　這家從新三板退市后登陸A股的光伏企業(yè)，自2018年7月上市以來(lái)業(yè)績(jī)不停下滑，并在業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型的道路上備受質(zhì)疑。此次被股東群起減持也使該公司此前上市時(shí)遭人詬病的問(wèn)題又翻了出來(lái)。

　　上市一年業(yè)績(jī)大變臉

　　芯能科技是一家以分布式光伏為核心的清潔能源服務(wù)商，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)包括分布式光伏開發(fā)及服務(wù)、自持分布式光伏電站運(yùn)營(yíng)以及光伏產(chǎn)品制造。

　　從公開的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來(lái)看，芯能科技的高光時(shí)刻出現(xiàn)在2015年。當(dāng)年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入16.03億元，歸母凈利潤(rùn)1.2億元，此后，芯能科技的營(yíng)收便一路下滑，2018年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3.84億元，僅為2015年的24%。

　　與之對(duì)應(yīng)的凈利潤(rùn)的不斷下滑，2018年公司凈利潤(rùn)為6616.27萬(wàn)元，同比下滑58.97%，2019年上半年繼續(xù)下滑，僅盈利1316.36萬(wàn)元，同比大幅減少75.20%。

　　從毛利率角度來(lái)看，2015-2018年公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率分別為 16.82%、21.36%和 23.87%，呈持續(xù)上升態(tài)勢(shì)，但同行業(yè)毛利的均值分別為24.54%、25%和30%，公司低于同行3到7個(gè)點(diǎn)。

　　備受質(zhì)疑的轉(zhuǎn)型之路

　　對(duì)于業(yè)績(jī)的不斷下滑，芯能科技稱，公司加大自持分布式電站投資建設(shè)，減少了對(duì)外提供分布式光伏開發(fā)及服務(wù)的業(yè)務(wù)規(guī)模，從而導(dǎo)致分布式光伏開發(fā)及服務(wù)收入的下降；此外還有硅片市場(chǎng)行情波動(dòng)以及生產(chǎn)線技改等因素的影響。

　　從業(yè)務(wù)運(yùn)行模式上來(lái)看，分布式光伏電站投資運(yùn)營(yíng)指公司自行建設(shè)并運(yùn)營(yíng)的分布式光伏電站，通過(guò)與客戶簽訂20年左右的供電服務(wù)協(xié)議來(lái)獲得穩(wěn)定的光伏發(fā)電收入，屬于公司自持資產(chǎn)。分布式光伏項(xiàng)目開發(fā)與服務(wù)是指為客戶提供包括光伏組件、配件產(chǎn)品以及屋頂資源開發(fā)、設(shè)計(jì)與并網(wǎng)支持、運(yùn)行維護(hù)等服務(wù)。

　　目前，在芯能科技的營(yíng)收構(gòu)成中，分布式光伏電站投資運(yùn)營(yíng)也就是自持分布式電站業(yè)務(wù)占比最高，2018年該項(xiàng)收入為2.1億元，占營(yíng)收比重為54.95%。

　　芯能科技在2008年成立之初主要從事硅片等光伏產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售業(yè)務(wù)，2013 年開始，公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)由光伏產(chǎn)品向下游分布式光伏電站開發(fā)服務(wù)和投資運(yùn)營(yíng)延伸，主要為分布式光伏電站投資者提供解決方案，也就是為客戶開發(fā)項(xiàng)目并提供服務(wù)。

　　2015年開始，加大高毛利率的自持分布式電站業(yè)務(wù)投入成為公司的既定戰(zhàn)略。根據(jù)招股書顯示，2015年公司該部分業(yè)務(wù)的營(yíng)收占比僅為0.38%，2016年增加至3.6%，2017年為12.92%。

　　2019年上半年，自持分布式電站的營(yíng)收占比由2018年的54.95%進(jìn)一步增加至81.20%，速度之快、勢(shì)頭之猛令人吃驚。

　　由于我國(guó)是光伏產(chǎn)業(yè)的新興國(guó)家，光伏行業(yè)發(fā)展仍有賴于國(guó)家政策的扶持，浙江省則體現(xiàn)的更為徹底。芯能科技也并不列外，產(chǎn)業(yè)政策的變化對(duì)公司的盈利水平有重要的影響。

　　自2013年以來(lái)，浙江省出臺(tái)的光伏補(bǔ)貼政策近50個(gè)，除了舟山，幾乎覆蓋了所有地級(jí)市區(qū)，各地政府再給予配套補(bǔ)貼，如嘉興地區(qū)給予約0.2元/度的補(bǔ)貼。

　　招股書顯示，芯能科技2017年收到的國(guó)家級(jí)補(bǔ)貼收入達(dá)2977.91萬(wàn)元，省級(jí)補(bǔ)貼收入為714.45萬(wàn)元，市、縣級(jí)補(bǔ)貼收入609.5萬(wàn)元，共計(jì)4301.86萬(wàn)元，占當(dāng)年凈利1.16億元的36.96%，這也是公司在2017年?duì)I收大幅下滑的情況下，凈利卻出現(xiàn)較大幅度增長(zhǎng)的重要原因。

　　但2018年5月，也就是芯能科技登陸A股之前3個(gè)月，國(guó)家對(duì)光伏行業(yè)的補(bǔ)助政策踩了“急剎車”

　　2018年5月31日國(guó)家能源局出臺(tái)《關(guān)于2018年光伏發(fā)電有關(guān)事項(xiàng)的通知》(下稱531新政)提出暫不安排2018年普通光伏電站建設(shè)規(guī)模，僅安排1000萬(wàn)千瓦左右的分布式光伏建設(shè)規(guī)模，進(jìn)一步降低光伏發(fā)電的補(bǔ)貼強(qiáng)度。這突如其來(lái)的新政讓光伏行業(yè)迅速墮入冰窟。

　　不僅建設(shè)規(guī)模大幅縮減，電價(jià)也補(bǔ)貼也進(jìn)一步降低。據(jù)彼時(shí)光伏行業(yè)經(jīng)銷商稱“本來(lái)以為只是降電價(jià)，沒(méi)想到安裝都沒(méi)機(jī)會(huì)了，除非你不要補(bǔ)貼，但沒(méi)有補(bǔ)貼，意味著連路都沒(méi)有了”。

　　和同行一樣，芯能科技的自持分布式電站業(yè)務(wù)也受到嚴(yán)重沖擊。在這種情況下，公司對(duì)該部分業(yè)務(wù)的擴(kuò)張仍然堅(jiān)定不移，實(shí)在有違商業(yè)發(fā)展邏輯。

　　銷售數(shù)據(jù)涉嫌造假

　　除了業(yè)績(jī)不斷下滑以及業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型被質(zhì)疑意外，芯能科技的客戶銷售數(shù)據(jù)涉嫌虛假披露。

　　根據(jù)芯能科技招股書透露，2015-2017年北京京運(yùn)通科技股份有限公司(下稱京運(yùn)通，601908.SH)一直是芯能科技的第一大客戶，這期間芯能科技對(duì)京運(yùn)通的銷售額分別為：4.22億元、4.18億元和1.35億元。

　　然而查閱京運(yùn)通2015-2017年的年報(bào)發(fā)現(xiàn)，芯能科技披露的銷售數(shù)據(jù)與京運(yùn)通披露的采購(gòu)數(shù)據(jù)相差較大。

　　根據(jù)其年報(bào)顯示，2015年-2017年京運(yùn)通等前五供應(yīng)商的采購(gòu)額分別為：4.77億元、1.73億元和1.22億元，占年度采購(gòu)總額分別占年度總采購(gòu)額為67.70%、38.46%和24.58%。同時(shí)公司亦披露，沒(méi)有對(duì)單一供應(yīng)商存在集中采購(gòu)。

　　通過(guò)兩者的數(shù)據(jù)對(duì)比發(fā)現(xiàn)， 2015年芯能科技披露對(duì)京運(yùn)通的銷售額4.22億元，占京運(yùn)通前五采購(gòu)額4.77億元的88.47%，更夸張的是2016年和2017年，芯能科技對(duì)京運(yùn)通的銷售額超過(guò)了京運(yùn)通前五名供應(yīng)商的采購(gòu)總額，其中，2016年芯能科技的銷售額4.18億元超出京運(yùn)通前五采購(gòu)額總和1.73億元的2倍。

　　“帶病”過(guò)會(huì)后果顯現(xiàn)？

　　為何成功IPO僅過(guò)了一年時(shí)間就問(wèn)題叢生？查詢芯能科技在新三板掛牌時(shí)期表現(xiàn)，發(fā)現(xiàn)那時(shí)候該公司的“黑歷史”就不少。2016年年報(bào)中，芯能科技就曾出現(xiàn)“營(yíng)業(yè)收入下滑”，當(dāng)年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入11.49億元，同比下降28.34%，且歸母凈利潤(rùn)7771.28萬(wàn)元，同比下降35.44%。

　　此外，芯能科技所披露的2017年年報(bào)，還受到過(guò)監(jiān)管部門的“懷疑”，被要求對(duì)年報(bào)中收入結(jié)構(gòu)變化、主要客戶、銷售費(fèi)用、研發(fā)費(fèi)用、在建工程、存貨、應(yīng)收賬款和應(yīng)收票據(jù)、人員減少等問(wèn)題進(jìn)行逐一解答。

　　營(yíng)業(yè)收入連年下滑，凈利潤(rùn)大幅波動(dòng)，業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型失敗的芯能科技，于2018年首發(fā)申請(qǐng)過(guò)會(huì)。7月9日公司登陸上交所主板，申購(gòu)價(jià)格4.83元，發(fā)行總股數(shù)8800萬(wàn)股。

　　在大鱷林立的主板，芯能科技的盤子可以說(shuō)是小的不能再小了。但它的成功，卻使大量在新三板尋找標(biāo)的押注其轉(zhuǎn)A股成功的散戶信心大增。當(dāng)然，也包括一些投資界的大戶。在芯能科技的股東結(jié)構(gòu)中，有一個(gè)響當(dāng)當(dāng)?shù)拿�字，杭州鼎暉新趨�?shì)股權(quán)投資合伙企業(yè)(有限合伙)。

　　2016年6月，芯能科技完成在新三板的第三輪定增，引入著名私募基金鼎暉。當(dāng)時(shí)鼎暉新趨勢(shì)出資3億元認(rèn)購(gòu)芯能科技4427.6萬(wàn)股股份，認(rèn)購(gòu)價(jià)格6.78元/股。投后估值達(dá)到了27.93億元。