散戶關(guān)注什么：A股、房地產(chǎn)投資意愿增強(qiáng)

　　“現(xiàn)在投資什么比較好？是入股市的好時(shí)機(jī)嗎？”在貨幣基金等金融產(chǎn)品收益率走低、資管理財(cái)打破剛性兌付背景下，很多個(gè)人投資者在面臨這樣的投資困惑。

　　長江商學(xué)院9月19日發(fā)布的一份對全國13個(gè)大中城市1918位普通散戶投資者和601位金融業(yè)從業(yè)者的問卷調(diào)查報(bào)告，或可一觀當(dāng)下投資者的情緒偏好。

　　對于股市投資，長江商學(xué)院教授、副院長、投資研究中心主任劉勁表示，“分析2005年5月至2019年8月中國A股市凈率走勢可以發(fā)現(xiàn)，截至8月，A股市凈率只有1.2倍，可以說是中國股市‘最便宜’的時(shí)候。同期美國股市的市凈率為3.3倍，完全從估值角度來講，接近中國的三倍�！彼�指出投資者在投資股市時(shí)除了要關(guān)注估值，還應(yīng)關(guān)注宏觀經(jīng)濟(jì)形勢，兩者結(jié)合才能選擇出最好的投資股市時(shí)機(jī)。

　　A股、房地產(chǎn)投資意愿有明顯增強(qiáng)

　　長江商學(xué)院發(fā)布的這份問卷調(diào)查報(bào)告為《2019年投資者情緒問卷調(diào)查三季度報(bào)告》，其縱向?qū)Ρ攘舜饲霸?018年1月、2018年9月、2018年12月、2019年4月進(jìn)行的四次調(diào)查（注：2018年1月期間的調(diào)查沒有區(qū)分散戶和金融業(yè)從業(yè)人員）。

　　根據(jù)報(bào)告，今年4月底到8月底，國內(nèi)更多的投資者看好房地產(chǎn)，對A股和地產(chǎn)的估值更加有信心，更有意愿投資A股、地產(chǎn)、基金以及銀行理財(cái)產(chǎn)品。此外，投資虛擬貨幣的意愿也比此前強(qiáng)烈。

　　值得注意的是，從歷次調(diào)查結(jié)果看，金融業(yè)受訪者對A股走勢的看法比散戶悲觀，對房價(jià)走勢的看法比散戶樂觀。在本次調(diào)查中，金融業(yè)受訪者在股票、債券、房地產(chǎn)、理財(cái)產(chǎn)品、外匯、貴金屬等方面的投資意愿比散戶更為積極。

　　具體數(shù)據(jù)來看，A股方面，盡管受訪者對A股走勢的看法比上期略悲觀，61%的受訪者認(rèn)為A股會上漲，比上期下降了4.6個(gè)百分點(diǎn)，對A股的預(yù)期回報(bào)率是1.2%，比上期下降了1.4個(gè)百分點(diǎn)；但對A股發(fā)生大跌的預(yù)期在下降，只有2.8%的受訪者認(rèn)為該事件很可能發(fā)生（很可能指可能性超過50%），比上期下降了2.7個(gè)百分點(diǎn)；同時(shí)，與上期相比，受訪者認(rèn)為A股價(jià)格更趨合理的人數(shù)在增加，大概有60%的受訪者認(rèn)為A股價(jià)格是合理的，比上期提高了5.8個(gè)百分點(diǎn)，18%的受訪者認(rèn)為價(jià)格偏低，比上期下降了5.5個(gè)百分點(diǎn)，認(rèn)為太貴的比例為21.9%，與上期基本持平。劉勁指出調(diào)查中越來越多的投資者覺得估值合理，或和中國股市目前的市凈率較低有關(guān)。

　　房價(jià)方面，受訪者對房價(jià)看法比上期積極。有65%的受訪者認(rèn)為未來房價(jià)會上漲，比上期提高了3.7個(gè)百分點(diǎn)。對房價(jià)的預(yù)期回報(bào)率是2.9%，比上期提高了0.8個(gè)百分點(diǎn)。與此前的調(diào)查結(jié)果一致，大部分受訪者認(rèn)為我國房價(jià)與居民收入水平相比太貴，但不認(rèn)為房價(jià)會大跌。

　　該報(bào)告指出國內(nèi)投資者的投資意愿有顯著提高，特別是對股票的投資熱情明顯增加。在詢問了受訪者未來會增加或減少哪類投資品的配置，報(bào)告用增加人數(shù)扣除減少人數(shù)得到凈增加人數(shù)再除以總受訪人數(shù)得到的數(shù)據(jù)對比。根據(jù)本期報(bào)告，受訪者對股票、債券、房地產(chǎn)、銀行理財(cái)產(chǎn)、基金（含余額寶）的凈增加人數(shù)占比分別為20.2%、10.2%、9.2%、33.8%和32.4%，比上期分別提高了24.8、8.6、7.1，8.5和13.9個(gè)百分點(diǎn)，其中股票凈增加人數(shù)占比是由上期的-4.6%轉(zhuǎn)正為20.2%。

　　投資者的這種投資熱情還表現(xiàn)在對虛擬貨幣的態(tài)度上。在本次調(diào)查中，63.6%的受訪者認(rèn)為虛擬貨幣仍有投資價(jià)值，比上期上升14.4個(gè)百分點(diǎn)。

　　審慎投資

　　投資品的選擇離不開對經(jīng)濟(jì)基本面的判斷。從歷次問卷調(diào)查結(jié)果看，無論是散戶還是金融業(yè)受訪者，他們給出的GDP預(yù)期增長率維持在5%左右。從趨勢上看，報(bào)告顯示投資者對未來經(jīng)濟(jì)走勢的看法比上期積極。具體來說，53.3%的受訪者認(rèn)為未來我國GDP增速將大于5%，比上期提高了6.2個(gè)百分點(diǎn)；對A股上市公司凈利潤的預(yù)期增長率為9.9%，比上期提高了1.3個(gè)百分點(diǎn)。

　　受訪者對通脹的預(yù)期不高，預(yù)期通脹率為2.8%。受訪者對匯率大跌（即跌幅超過5%）的預(yù)期比上期有所提高，6.1%的受訪者認(rèn)為未來人民幣匯率很可能發(fā)生大跌，比上期上升1.2個(gè)百分點(diǎn)。

　　今年5月至8月，全球股市普遍下跌，A股下跌3%，標(biāo)普500下跌0.7%，與此同時(shí)，國際黃金價(jià)格飆升，全球長期國債收益率連連下滑，日本和歐盟已經(jīng)全面進(jìn)入負(fù)利率時(shí)代（國債收益率下降意味著國債價(jià)格上漲），國際上投資者避險(xiǎn)情緒升溫。基于調(diào)查結(jié)果及對投資環(huán)境的判斷，劉勁建議投資者保持審慎態(tài)度，控制風(fēng)險(xiǎn)，適度增大對黃金等避險(xiǎn)資產(chǎn)的配置。

　　從大宗商品價(jià)格表現(xiàn)來看，最近半年，全球原油、鐵礦石和黃金價(jià)格上漲較多，跌幅最大的是煤。劉勁表示黃金價(jià)格上漲是全球避險(xiǎn)情緒增強(qiáng)的結(jié)果。

　　股票價(jià)格水平方面，比較8月全球重要股指回報(bào)率發(fā)現(xiàn)，全球重要股指都發(fā)生了不同程度的下跌，特別是香港恒生股指（注：圖表中的最近1個(gè)月指2019年8月）；截至2019年8月，上證綜指和滬深300的當(dāng)月成交市值占總流通市值的比例分別為12%和10.6%，低于最近5年平均水平(分別為22%和17%)；截至8月，我國滬深300指數(shù)的周期調(diào)整市盈率為14.5倍，市凈率是1.2倍。上證綜指的周期調(diào)整市盈率為13.4倍，市凈率是1.1倍。美國標(biāo)普500指數(shù)的周期調(diào)整市盈率為29倍，市凈率是3.3倍。

　　聚焦A股，統(tǒng)計(jì)上市公司分行業(yè)回報(bào)率情況，今年8月回報(bào)率（指名義回報(bào)率，不包含紅利再投資利益）最高的5個(gè)行業(yè)分別是食品飲料、醫(yī)藥生物、電子、有色金屬和國防軍工，其中食品飲料的回報(bào)率達(dá)10.2%；最低的五個(gè)行業(yè)分別是銀行、交通運(yùn)輸、房地產(chǎn)、建筑裝飾和鋼鐵。食品飲料和家用電器這兩個(gè)行業(yè)在過去5至10年中回報(bào)較高，最近1年表現(xiàn)也不錯(cuò)。而鋼鐵、采掘等重工業(yè)行業(yè)表現(xiàn)相對較差。從估值角度看，8月A股公司分行業(yè)市凈率最高的為食品飲料，排名靠前的包括計(jì)算機(jī)、農(nóng)林牧漁、休閑服務(wù)和醫(yī)藥生物等，可見絕大部分排名靠前的行業(yè)都與民眾的生活消費(fèi)息息相關(guān)。