新股不敗神話破滅，“躺著賺錢”模式失效后該怎么投？

　　打中新股躺著賺錢漸漸成為過去式，新股上市首日破發或成趨勢。

　　近期，渝農商行（601077.SH）上市首日未能封住漲停，之后股價連續下挫；麒盛科技（603610.SH）上市首日漲停之后，連續兩個交易日跌停，拉響了新股破發的警報。

　　第一財經記者統計發現，從近四年新股上市后的連板天數來看，新股開板時間越來越早。2016年和2017年，均有上市后連板天數在20個交易日以上的新股出現，而2019年最多連板天數降至18天，且連板天數在10天以上的個股數量為近四年來最少。

　　對于新股不敗神話被打破的原因，多方業內人士認為，一方面是新股供求關系改善，新股稀缺性下降，導致炒作空間減少；另一方面則說明市場越來越理性對待新股，不再盲目爆炒。

　　打新不再無風險后，投資者該如何打新？業內人士建議，投資者在打新之前應該認真研究公司基本面情況，考量個股是否具有投資價值、升值空間。

　　新股不敗神話被打破

　　上市首日未封住漲停、次日跌停，今年10月29日在主板上市的渝農商行因打破新股上市連續漲停的神話，而成為近期市場的關注點。

　　渝農商行發行價7.36元/股，上市首日僅半個小時就打開漲停，以27.04%的漲幅收盤，次日直接跌停，第三個交易日再度下挫3.8%，并最低下探至7.66元/股。然而跌勢并未止步，11月4日，該股繼續下跌，收報7.69元/股，距離破發僅一步之遙。

　　另一個“意外”則是麒盛科技 ，該公司同樣于今年10月29日上市，僅上市首日漲停，之后連續兩個交易日跌停，第四個交易日（11月1日）盤中最低下探至48.03元/股，距離發行價44.66元/股并不遠。11月4日收跌4.12%，報收于50.01元/股。

　　這無疑拉響了新股破發的警報。其實，在今年1月18日，中國外運（601598.SH）已打破新股上市首日上漲的慣例，并于當日破發。該股票發行價為5.24元/股，上市首日下跌6.68%，收盤價為4.89元/股。這是2016年以來首只上市首日下跌以及破發的股票。

　　從2016年以來至今新股上市的行情來看 ，上市首日封漲停已是司空見慣，僅有3只股票在上市首日沒有封漲停，這其中除中國外運和渝農商行之外，還有2017年12月25日上市的招商公路（001965.SZ）。

　　再看新股上市后5個交易日的行情，2016年以來，917只股票中，有27只股票在上市5個交易日后處于跌勢，跌幅在10%以上的股票共有15只。

　　上述27只股票中，在2019年上市的股票就達到24只，占比達到89%。剩余的3只股票則分別為2018年9月26日上市的長沙銀行（601577.SH）、2018年3月1日上市的華寶股份（300741.SZ）、2018年2月12日上市的養元飲品（603156.SH）。

　　新股上市后的連板天數（除去上市首日）也是反映新股行情的一大指標。

　　根據Wind資訊數據，除去上市前五個交易日不設漲跌幅的科創板，連續漲停板天數在10天以上的股票，2016年共有167只，其中連續漲停20天以上的股票就有19只，漲停數最多的要數海天精工（601882.SH），連收29個一字漲停板。2017年連續漲停板天數在10天以上的股票共有207只，連續漲停20天以上的有4只股票，最多之時連續26個交易日漲停。

　　到2018年和2019年新股數量相對穩定的情況下，新股連板的天數也相應有所減少。這兩年連板天數在10天以上的股票數量分別為29只、20只。其中，2019年最多連板天數為18天。

　　相應的，從最少連板天數來看，2016年沒有連板天數為1天的股票，起點在2天以上；2017年~2019年連板天數為1天的股票數量分別為2只、5只、5只。

　　原因何在？

　　依靠打新躺著賺錢已越來越難了，那么到底是什么原因讓新股不敗神話破滅？

　　“開板時間越來越早，說明市場越來越理性對待新股，不是盲目爆炒了。”資深投行人士、《科創板之道》作者王驥躍向第一財經記者分析原因稱，新股發行常態化，尤其是近期發行節奏較快，新股稀缺性下降，導致新股炒作空間減少。

　　武漢科技大學金融證券研究所所長董登新也認為，供求關系的改善會使得IPO身價下跌，“IPO的通道還會更加通暢，將來新股申購不會像大家想得那樣踴躍了”。

　　他同時稱，另一方面，可能市場對于新股的投資或申購變得越來越理性。他舉例稱，中概股在美國掛牌上市首日破發比例基本在30%~40%，港股上市首日破發的比例一直以來維持在10%~15%之間，這才是一種正常的市場狀況。

　　從新股的發行情況來看，2019年共有147家公司上市，其中科創板上市41家，其他板塊上市106家；2016年~2018年的上市家數分別為227家、438家、105家。在2015年11月份重啟IPO以來，IPO的審核和發行便呈常態化，目前“堰塞湖”已消解。

　　另外，在科創板試點注冊制之后，目前創業板也吹響了試點注冊制的改革號角。那么在注冊制推廣的情況下，市場化定價是否對當前的新股行情有一定的影響？

　　王驥躍認為，對市場會有一定的心理影響，但是尚不構成直接影響，科創板在發行節奏慢的時候也有一定的炒作，直到發行節奏快起來，才開始接近破發。

　　在董登新看來，新股上市之后連續拉出多個漲停板，一定程度上與市值配售的制度有關系，投資者在市值符合條件的情況下都會去申購新股，“好像不申購新股的話，市值就浪費了”。這種狀況持續的話，一方面“市值配售”阻止場外投資者“打新”；另一方面，中簽者一旦遭遇支付困難，或是市場暴跌，則可能發生網下與網上中簽者紛紛“棄購”，最終可能導致“發行失敗”。

　　由此，他建議，盡快取消“市值配售”，按照實繳資金規模申購新股，這樣更能夠讓新股的定價變得更加真實理性。

　　不過，王驥躍認為，如果改成申購時就繳款，對市場的資金面有所沖擊，“因為中簽率很低，需要動用的資金就很多了，實際上很浪費”。

　　那么在打新已不再無風險的情況下，該如何投資新股呢？

　　“當破發情形甚至破發潮出現，意味著閉眼打新階段已經結束了，中簽可能變成中刀，而不是中獎了，投資者有必要睜大眼睛，認真研究公司招股書及信披材料。”王驥躍認為，有公司被市場挑中而追捧，有公司無人問津甚至被市場拒之門外，這本是市場常態，打破新股不敗，讓市場機制發揮作用，才是資源配置的有效措施。

　　董登新也稱，隨著新股的定價越來越市場化，未來的一二級市場的差價會越來越小，投資者不要把打新看成一種福利，盲目進行打新，而是要考量個股是否具有投資價值、升值空間。