A股MSCI擴容倒計時 中盤股投資價值凸顯 私募捕捉MSCI“套利機會”

　　根據(jù)此前納入安排，A股市場最大規(guī)模的MSCI擴容即將于11月26日收盤時正式生效。多家大型券商預(yù)計，本次擴容將為A股市場帶來超過2000億元的增量資金。

　　在本次MSCI擴容生效進入10個交易日倒計時的背景下，私募正積極捕捉相關(guān)短期套利機會，其中白馬股、中盤股及不少行業(yè)的二線藍(lán)籌成為私募關(guān)注的焦點。部分私募人士指出，當(dāng)前北向資金持續(xù)保持凈流入格局，A股市場主要股指重新回調(diào)至9月以來震蕩箱體的底部，有助于資金逢低布局。

　　資金拉抬效應(yīng)

　　上海寬橋金融首席投資官唐弢表示，據(jù)一線券商預(yù)測，此次A股MSCI擴容將為相關(guān)個股標(biāo)的帶來約400億元人民幣的被動增量資金，達到近幾次納入所帶動資金量的新高。對比今年5月和8月的兩次納入，初步估算，本次資金規(guī)模將比此前兩次高出約50%至70%，這些增量資金對大盤股和中盤股的分配占比分別為57%和43%。加上其他潛在的主動資金，本次擴容可能帶來2000億元以上的增量資金在26日前后進入A股。在此背景下，相關(guān)明顯受益的個股和板塊會有提前介入的價值。

　　星石投資認(rèn)為，11月的MSCI擴容計劃正式執(zhí)行之后，A股占MSCI全球指數(shù)的權(quán)重將提升0.22個百分點至0.49%，占MSCI新興市場指數(shù)的權(quán)重則將上升1.44個百分點至4.90%。目前跟蹤MSCI全球指數(shù)和新興市場的資金規(guī)模分別約為4.1萬億美元和1.8萬億美元，按照比例折算，此次擴容能夠帶來的資金規(guī)模在350億美元左右，折合人民幣約2400億元。綜合近期A股市場運行情況來看，境外增量資金對于A股市場以及A股核心資產(chǎn)的支撐拉抬作用較為突出。

　　三類個股成博弈焦點

　　在本次MSCI擴容帶來的個股套利機會方面，私募業(yè)內(nèi)的消息顯示，當(dāng)前不少私募正重點關(guān)注中盤股、白馬股以及二線藍(lán)籌等方面的套利機會。

　　上海世誠投資總經(jīng)理陳家琳表示，本次MSCI指數(shù)擴容將會把大盤股的納入比例從15%提高至20%，并首次按20%的比例納入中盤股。測算數(shù)據(jù)顯示，目前A股市場大盤股與中盤股的市值存量比例大約是85:15，但由于中盤股的一次性納入帶來的增量資金規(guī)模較大，擴容給大盤股與中盤股帶來增量比例則約65:35。從不同市值個股的相對影響來看，這次擴容對中盤股的“沖擊效應(yīng)”顯著高于大盤股。

　　唐弢也表示，本次MSCI大規(guī)模擴容帶來的提前介入價值，將特別體現(xiàn)在中盤股方面。此外，從行業(yè)板塊的角度來看，MSCI納入權(quán)重較大的板塊將獲得更大規(guī)模的增量資金，其中銀行、非銀金融、食品飲料、醫(yī)藥生物、電子、計算機等板塊將優(yōu)先受益。與此同時，今年以來以及近階段北向資金搶籌的低估績優(yōu)白馬板塊也應(yīng)當(dāng)予以重點關(guān)注。此外，近期北向資金調(diào)倉換股比較明顯，資金主要流向以家電為代表的績優(yōu)白馬板塊。上述幾個博弈視角，都可以作為投資者參與短期套利的參考。

　　此外，上海某大型私募負(fù)責(zé)人表示，今年以來以大消費為代表的核心資產(chǎn)價值挖掘已較為充分，而近期A股市場以食品飲料、中藥等為代表的部分行業(yè)“二線龍頭”表現(xiàn)出一定程度的股價強勢。在11月26日前后，消費、制造、科技等行業(yè)的二線藍(lán)籌股值得重點關(guān)注。

　　在具體操作策略方面，有私募投資人士表示，在MSCI擴容正式生效時被動管理基金購入相關(guān)股票的確定性套利機會此前已有所適應(yīng)，因此僅在最后階段進行埋伏的資金大概率難有短期收益。因此，有意參與的投資者應(yīng)綜合市場波動等因素的影響，在更早一些時候?qū)μ囟ò鍓K或個股進行布局。

　　量化策略提供新思路

　　值得注意的是，在當(dāng)前主動多頭策略私募積極把握本次MSCI擴容機會的同時，目前量化私募也在從量化策略角度積極把握相關(guān)機會。

　　上海富善投資表示，在11月26日的擴容中，新增的189只中盤股受益更為顯著。目前該機構(gòu)已經(jīng)對這些預(yù)期納入的個股增加了事件驅(qū)動的標(biāo)簽值，并加入到整體的多因子策略框架之中，不過目前還沒有考慮將其作為一個單獨的套利對沖組合。這主要是考慮到此次邊際改善最大的189只中盤股所對應(yīng)的對沖期指工具——中證500股指期貨目前貼水較大，僅依靠單一擴容事件的超額收益以及對沖成本可能難有較好的收益。因此，疊加該事件到原有的因子體系中，則能相對提升量化模型的超額收益率表現(xiàn)。

　　而唐弢分析認(rèn)為，11月26日之前，市場將存在做多相關(guān)擴容受益?zhèn)�股標(biāo)的(結(jié)構(gòu)性阿爾法機會)、等量或不等量對沖股指的套利對沖機會，相關(guān)擴容受益的股票將大概率跑贏指數(shù)。因此，同時做多擴容個股做空指數(shù)期貨，仍有賺取對沖超額收益的機會。此外，唐弢還認(rèn)為，隨著本次MSCI擴容的臨近，市場指數(shù)波動可能會較前期變大，量化投資者也可以從期權(quán)組合策略的角度捕捉市場波動率變大的收益機會。