英利汽車業績先于同行見頂 保薦人入股一年浮盈90%

　　新浪財經訊 日前，證監會網站披露了長春英利汽車工業股份有限公司首次公開發行股票招股書申報稿，公司擬向社會公眾公開發行不超過1.49億股新股，用于設備升級改造等主業相關的項目，以及補充流動資金，預計募資總額7.54億元。

　　由于公司IPO時點在國內汽車銷量出現歷史性下滑的拐點之后，大額融資后未來業績能否如期釋放存在較大不確定性。同時，英利汽車此番上市屬于典型的“直投+保薦”模式，保薦機構中信證券短時間內獲益幅度很大。而作為家族式企業，公司大股東在發行前后均擁有極高的持股比例，也值得投資者關注。

　　一汽貢獻占比過半 業績先于同行見頂

　　此次申請上市的英利汽車主營業務為車身結構零部件及防撞系統零部件的設計、研發、制造及銷售，產品包含儀表板骨架、防撞梁等金屬件和車底護板、輪罩等非金屬件。

　　英利汽車下游客戶是國內乘用車生產企業，根據披露的信息，報告期內（2016年至2019年前6月），中國第一汽車集團（一汽）一直是公司第一大客戶，來自一汽的收入占總營收分別為65.81%、52.47%、49.13%和51.60%，占比基本在一半以上。其他主要客戶還包括北汽、上汽、吉利汽車等，近年來前五大客戶貢獻了公司超9成的營收，客戶集中度超過多數同類企業。

　　從銷售數據看，國內汽車銷量近十多年呈現明顯“階梯式”下滑的趨勢。

　　數據顯示，2001至2010年，我國汽車產銷量復合增長率為25.62%及25.35%，其中乘用車產銷量的復合增長率為39.05%和31.13%；2011至2015年，由于受到汽車產銷基數及宏觀經濟的影響，我國汽車產銷量增速放緩，汽車產銷量復合增長率分別為7.40%及7.37%，其中乘用車產銷量的復合增長率為9.83%和9.94%；而到了2018 年，我國汽車產銷量歷史性的首次了出現年度下滑，2019年前11個月同比繼續下降。

　　近10年國內汽車銷量

　　作為整車的上游企業，汽車零部件企業也不可避免受到拖累。

　　新浪財經統計了132家申萬二級汽車零部件上市公司近幾年的業績后看到，2016年至2018年，上述企業共實現歸母凈利潤分別為353.28億元、452.08億元和365.24億元，從上市公司看，汽車零部件行業的業績與整車銷量同步，也在2017年見頂、2018年開始下滑。

　　不過，值得注意的是，英利汽車的業績與行業變動情況并不一致。

　　招股書顯示，公司2016年至2018年營業收入逐年增長，但凈利潤在2016年就已見頂，2017年，英利汽車歸母凈利潤同比下降27.2%，2018年繼續下降約4%。公司業績滑坡先于國內汽車銷量以及零部件同行業績的下滑時間。

　　“直投+保薦”模式再現 保薦人一年浮盈或達90%

　　新浪財經注意到，英利汽車此番上市屬于比較典型的“直投+保薦”形式，保薦人作為中介機構的客觀性值得關注。

　　資料顯示，2018年12月，中信投資、金石智娛、海通投資、胡桐投資和銀河投資以現金方式增資英利汽車，增資價格約為2.69元/股。其中，金石智娛是中信證券的直投子公司金石投資設立的證券公司直投基金，金石投資為中信證券以其自有資金設立的全資子公司，中信投資為中信證券以其自有資金設立的全資子公司。

　　就在投資英利汽車幾天后，2019年1月初，中信證券“英利汽車IPO項目組”便進場開展相關業務，并與英利汽車于2019年1月29日簽訂《首次公開發行股票并上市之輔導協議》，約定由英利汽車聘請中信證券擔任其本次發行上市的輔導機構。

　　如果按照公司披露的7.54億募資額和1.49億股增發股份數量測算，作為保薦機構，中信入股僅僅一年，浮盈就已接近90%。日后若上市成功、股價繼續上漲，則盈利幅度還將更大。

　　大股東持股比例超96% 上市后位列全市場第二

　　作為一家申報主板上市的公司，英利汽車的股權結構也比較特殊。

　　招股書顯示，公司控股股東為開曼英利，2016年在臺灣證券交易所上市，持有公司達96.57%的股權。

　　開曼英利的前十大股東中，除富邦人壽持股2.44%外，其他股東均被林啟彬、陳榕煖夫婦，及其子女林上煒、林上琦和林臻吟控制。也就是說，臺灣林氏家族是英利汽車的實控人，在公司上市前擁有超過96%的股權。

　　按照披露的IPO增發股份計算，公司上市后，大股東開曼英利的持股比例很可能也維持在87%左右的高位，而這一持股比例位列目前滬深兩市3700多只股票的第二位，僅次于仙鶴股份大股東88.24%的持股比例。

　　滬深A股大股東持股比例前10

　　新浪財經了解到，與大股東持股比例過低類似，持股比例過于集中同樣會對其他股東的權益以及上市公司的發展帶來不利影響。此外還需要注意的是，87%的持股占比，與上市公司90%的退市紅線也僅一步之遙。　　

　　（公司觀察 文/昊）