科創(chuàng)板第一股定價出爐 打破傳統(tǒng)市盈率天花板

　　6月25日晚間，科創(chuàng)板第一股華興源創(chuàng)(688001)公告了其首次公開發(fā)行并在科創(chuàng)板上市的發(fā)行價格。本次華興源創(chuàng)科創(chuàng)板首次公開發(fā)行項目最終發(fā)行價格確定為24.26元/股，對應(yīng)攤薄后2018年市盈率為39.99倍(扣除非經(jīng)常性損益前)。值得注意的是，此次發(fā)行市盈率打破了主板定價23倍市盈率的傳統(tǒng)，而各路機(jī)構(gòu)給出的定價也大都在合理范圍，顯示出機(jī)構(gòu)在踴躍打新的同時也比較理性。

　　科創(chuàng)板第一股發(fā)行價打破估值天花板

　　6月25日晚間，科創(chuàng)板第一股華興源創(chuàng)公告上市發(fā)行價格。公司本次確定的發(fā)行價格24.26元/股，對應(yīng)攤薄后2018年市盈率為39.99倍(扣除非經(jīng)常性損益前)，打破了主板發(fā)行定價23倍市盈率的天花板，而另一方面，非理性報價行為也未出現(xiàn)，說明市場化定價機(jī)制已經(jīng)顯效。

　　根據(jù)發(fā)行公告，華興源創(chuàng)的主承銷商華泰聯(lián)合證券在初步詢價時段共收到214家網(wǎng)下投資者管理的1752個配售對象的初步詢價報價信息。剔除無效報價并按10%的比例進(jìn)行“高價剔除”后，網(wǎng)下投資者擬申購數(shù)量約為92.064億股。其中，報價不低于發(fā)行價24.26元/股的148家網(wǎng)下投資者管理的1285個配售對象為本次網(wǎng)下發(fā)行的有效報價配售對象，對應(yīng)的有效申報擬申購數(shù)量為75.81億股，對應(yīng)申購倍數(shù)為257.62倍。

　　公告顯示，詢價階段，報價區(qū)間為10.65元/股至31.76元/股。興業(yè)基金管理有限公司報價最低為10.65元/股；東海證券股份有限公司自營賬戶報價最高為31.76 元/股。

　　本次，華興源創(chuàng)科創(chuàng)板IPO最終發(fā)行價格確定為24.26元/股，比高價剔除后所有報價的中位數(shù)、加權(quán)平均數(shù)以及公募產(chǎn)品、社保基金、養(yǎng)老金產(chǎn)品報價的中位數(shù)、加權(quán)平均數(shù)的孰低值25.26元/股還低1元。本次發(fā)行價格對應(yīng)到攤薄后2018年市盈率為39.99倍，而可比上市公司精測電子6月24日收盤價對應(yīng)的2018年靜態(tài)市盈率達(dá)45.20倍，本次發(fā)行定價對應(yīng)的市盈率較可比上市公司市盈率折讓逾10%。

　　在華泰證券提供的投價報告中，給出的估值區(qū)間是21.17元/股至25.73元/股。華興源創(chuàng)本次確定的發(fā)行價格約為主承銷商估值區(qū)間的中位水平。這一發(fā)行價格也符合此前大部分證券公司研究部門給出的估值建議區(qū)間。

　　關(guān)于跟投的安排也進(jìn)一步明確。保薦機(jī)構(gòu)子公司華泰創(chuàng)新投資有限公司將進(jìn)行跟投。按照9.73億元的募資規(guī)模計算，華泰創(chuàng)新最終跟投比例為4.11%，即164.88萬股，不足初始跟投股數(shù)200.5萬股，差異部分的35.62萬股將回?fù)苤辆W(wǎng)下發(fā)行。華泰創(chuàng)新本次配售所獲股票的鎖定期為華興源創(chuàng)上市之日起24個月。

　　除跟投外，發(fā)行環(huán)節(jié)還推出了新股配售經(jīng)紀(jì)傭金制。據(jù)發(fā)行公告，本次發(fā)行向網(wǎng)下投資者收取的新股配售經(jīng)紀(jì)傭金費(fèi)率為0.5%，投資者在繳納認(rèn)購資金時需一并劃付對應(yīng)的配售經(jīng)紀(jì)傭金。

　　定價能力彰顯機(jī)構(gòu)投研實力

　　在基金公司內(nèi)部人士看來，由于科創(chuàng)板詢價和交易規(guī)則不同，科創(chuàng)板打新與A股原有的打新規(guī)則存在很大區(qū)別：一方面，科創(chuàng)板新股報價的“錨定點”相對模糊，不像原有的23倍市盈率的估值。科創(chuàng)板個股報價將落在一定的價格區(qū)間，更加考驗機(jī)構(gòu)的定價能力；另一方面，根據(jù)科創(chuàng)板上市交易規(guī)則，新股上市后前5個交易日不設(shè)漲跌幅限制，這對基金經(jīng)理的賣出能力也將是比較大的考驗。

　　不過，談及科創(chuàng)板第一股上市后的表現(xiàn)，這位基金經(jīng)理相對樂觀。“相比原有的打新，我們預(yù)計科創(chuàng)板第一股的中簽率會高一些，伴隨著科創(chuàng)板的關(guān)注度不斷提升，首只科創(chuàng)板股票有望在上市首日估值上升到幾十倍，可能會給參與方帶來不錯的投資回報。”

　　有的基金經(jīng)理考慮在科創(chuàng)板股票上市首日高點賣出，也有的將在新股上市后一周賣出，交易規(guī)則與傳統(tǒng)打新“漲停板開板賣出”的策略迥然不同。而在科創(chuàng)板上市股票無先例可循的情況下，業(yè)內(nèi)對科創(chuàng)板打新賣出時點的決策也莫衷一是。

　　某基金公司投資總監(jiān)認(rèn)為，定價能力是公募基金公司的核心能力，在這樣的機(jī)構(gòu)博弈中，有的公司會考慮科創(chuàng)板的關(guān)注度溢價，愿意以更高價格去參與。如果新股上市漲幅巨大，將會給基金帶來增厚收益，當(dāng)然這需要建立在對上市個股的深度研究的基礎(chǔ)上，報價的背后要更加考驗各家機(jī)構(gòu)的投研和定價能力。

　　據(jù)悉，繼華興源創(chuàng)之后，6月24日、25日睿創(chuàng)微納、天準(zhǔn)科技及杭可科技3家公司陸續(xù)披露了招股意向書、上市發(fā)行安排及初步詢價公告。

　　其中，睿創(chuàng)微納、天準(zhǔn)科技的打新日期為7月2日，杭可科技為7月3日。這意味著，科創(chuàng)板的打新潮即將開啟。

　　數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)前個人投資者對科創(chuàng)板熱情不減。在高門檻“20個交易日，賬戶平均資產(chǎn)達(dá)50萬元，且股票交易經(jīng)驗滿2年”等限制下，開通科創(chuàng)板權(quán)限的個人投資者已超過270萬人。