鉑力特應收賬款周轉率行業最低 近四成凈利依賴補助

　　7月3日，西安鉑力特增材技術股份有限公司(以下簡稱“鉑力特”)公開披露《首次公開發行股票并在科創板上市招股意向書》，正式啟動科創板IPO發行工作，擬發行不超過2000萬股，不低于本次發行完成后股本總數的25%。

　　鉑力特近年業績穩定增長，報告期內(2016-2018年)凈利潤分別為2873.79萬元、3587.01萬元、5799.39萬元。

　　長江商報記者還發現，鉑力特比較依賴政府補助，報告期內，公司計入當期損益的政府補助分別為736.75萬元、1256.60萬元和2455.64萬元，分別占利潤總額22.58%、30.60%和37.25%。

　　另外，鉑力特應收賬款逐年增加。報告期各期末，公司應收賬款余額分別為9001.60萬元、11337.39萬元和16818.35萬元，且應收賬款周轉率逐年下降，去年僅為1.95次/年，遠低同行。

　　不過，盡管多項財務數據存風險，頭頂“科創板3D打印第一股”的光環，鉑力特背后還是有多家上市公司的影子。

　　“公司的產品有一定的市場占有率，尤其在航空航天領域，公司金屬3D打印定制化產品在國內航空航天增材制造金屬零部件產品市場占有率較高，影子股也是看中了其科技含量。”有券商人士向長江商報記者分析，鉑力特財務數據上的問題對于上市公司而言影響較小。

　　應收賬款周轉率行業最低

　　鉑力特成立于2011年，主要為客戶提供金屬增材制造與再制造技術全套解決方案，從業績來看，最近幾年發展迅速。報告期，公司實現營業收入1.66億元、2.20億元、2.91億元，實現凈利潤2873.79萬元、3587.01萬元、5799.39萬元。

　　然而，近年來公司凈利潤明顯依賴政府補助和稅收優惠。招股書顯示，2016-2018年，公司計入當期損益的政府補助分別為736.75萬元、1256.60萬元和2455.64萬元。與此同時，公司及其參股公司陜西增材還是高新技術企業，享受相應的稅收優惠，2016-2018年享受的企業所得稅分別達到357.53萬元、317.21萬元、644.49萬元。

　　由此可知，2016-2018年公司享受的政府補助和稅收優惠分別達到1094.28萬元、1573.81萬元、3100.13萬元，占各期凈利潤的比重分別高達38.08%、43.88%、53.46%，占比逐年提升。

　　值得注意的是，鉑力特下游客戶領域較為集中。招股書顯示，來自航空航天領域的客戶對公司報告期內的收入貢獻較大，來自該領域客戶的收入占各期主營業務收入的比重分別為62.35%、54.32%、62.21%，公司前五大客戶也較多的集中于該領域。

　　就在業績持續增長的時候，鉑力特應收賬款也水漲船高。2016-2018年公司應收賬款余額分別為9001.60萬元、11337.39萬元和16818.35萬元，三年復合增長率為36.69%，超過營業收入三年的復合增長率32.49%。且公司應收賬款占各期營業收入的比重分別達到54.11%、51.55%、57.7%，呈上升趨勢。

　　另外，公司應收賬款周轉率逐年下降，2016-2018年分別僅為2.31次/年、2.05次/年、1.95次/年。

　　即便與同行相較，鉑力特也是處于行業最低水平。2016-2018年，先臨三維應收賬款周轉率分別為3.5、3.3、3.13，3D Systems為4.45、5.03、5.36，STRATASYS為5.52、5.28、4.90，SLM Solutions為3.26、2.46、230，行業平均值為4.18、4.02、3.92。

　　對此公司解釋稱，主要是由于營業收入快速增長及下游客戶資金結算的特點所致。但公司也坦言，盡管公司主要客戶多為國內大型集團公司及其下屬單位、科研院所等，資信狀況良好，且報告期內公司實際發生壞賬損失較少，但仍存在部分賬款無法收回的風險。

　　6家影子股現身

　　值得關注的是，鉑力特無控股股東，公司實際控制人為黃衛東、折生陽及薛蕾，其中，折生陽直接持有公司29.07%的股份；黃衛東為萍鄉晶屹的執行事務合伙人，通過萍鄉晶屹間接控制公司15.12%的股份；薛蕾直接持有公司5.94%的股份，并為萍鄉博睿的執行事務合伙人，通過萍鄉博睿間接控制公司3.24%的股份，三人合計控制公司53.37%的股份。

　　目前，鉑力特共有16名股東，折生陽、萍鄉晶屹、西工大資產管理公司、薛蕾、西高投等分別持有29.07%、15.12%、14.49%、5.94%、5.40%股份。

　　西高投分別由西安高新技術產業開發區管理委員會、西安高科(集團)公司、陜西省國際信托股份有限公司、北京興國火炬科技發展有限責任公司、西安科技投資有限公司分別持股87.99%、6.81%、4.07%、0.67%和0.46%。其中，陜西省國際信托股份有限公司即A股上市公司陜國投A。

　　此外，多家投資機構、上市公司現身鉑力特股東。

　　除上述提及的股東以外，青島金石、海寧國安、杭州沁樸、三峽金石分別持有鉑力特4.00%、4.00%、4.00%和2.00%股份，背后出現中信國安、中信證券、中信建投、百隆東方和陽光城等上市公司。

　　其中，金石投資有限公司由中信證券100%持股，其100%持股青島金石灝