比涪陵榨菜還慘 這家白酒企業(yè)還沒爆雷股價(jià)就跌了四分之一

　　7月以來股價(jià)下跌近25%，8月至今市值蒸發(fā)超百億元。比起此前東阿阿膠、涪陵榨菜等因半年報(bào)業(yè)績(jī)慘淡而股價(jià)大跌的消費(fèi)白馬股來說，洋河股份可能更慘一些，公司尚未披露半年報(bào)業(yè)績(jī)，股價(jià)就已經(jīng)先行大跌。

　　比起貴州茅臺(tái)、五糧液、瀘州老窖等同樣瞄準(zhǔn)中高端市場(chǎng)的白酒企業(yè)的股價(jià)，洋河股份股價(jià)今年以來漲幅最小，7月之后卻跌得最狠。而在這背后，是洋河股份正在全面落后的營(yíng)收增速與凈利潤(rùn)增速。

　　在業(yè)內(nèi)人士看來，隨著洋河股份在中端白酒市場(chǎng)上的紅利逐漸消失，公司高端白酒市場(chǎng)上乏力態(tài)勢(shì)正在影響著公司的業(yè)績(jī)情況。而今年以來，A股市場(chǎng)的風(fēng)格正在發(fā)生變化，過去備受青睞的消費(fèi)白馬股，如果無法維持業(yè)績(jī)的高增長(zhǎng)，就將面臨估值下滑的危險(xiǎn)。

資料圖 中新經(jīng)緯 張義華 攝

　　洋河股份業(yè)績(jī)“掉隊(duì)”

　　自從洋河股份股價(jià)于今年7月3日上漲至138.50元/股的高位之后，公司的股價(jià)就開始一路下跌，截至8月9日收盤，洋河股份股價(jià)收于104.33元/股，較7月3日的股價(jià)高位已經(jīng)跌去24.67%，市值蒸發(fā)近514.94億元。其中僅8月至今的7個(gè)交易日時(shí)間，公司的市值就已經(jīng)蒸發(fā)183.55億元。

　　自從2010年之后，洋河股份的營(yíng)收與凈利潤(rùn)就一直穩(wěn)居A股白酒企業(yè)的第三把交椅，也成為A股白酒企業(yè)中備受關(guān)注的“白馬股”。然而今年以來，洋河股份的股價(jià)表現(xiàn)卻遠(yuǎn)遠(yuǎn)不如其他的白酒企業(yè)。

　　今年以來，A股19家白酒企業(yè)股價(jià)全線上漲，其中，洋河股份以13.14%的漲幅居倒數(shù)第一。而漲幅第一的五糧液，今年以來股價(jià)的漲幅高達(dá)136.01%。

　　7月至今，白酒股集體進(jìn)入調(diào)整，而洋河股份以14.17%的跌幅位居倒數(shù)第四，而作為對(duì)比，五糧液同期上漲0.06%，茅臺(tái)微幅下跌2.23%，與洋河同樣目標(biāo)中高端的瀘州老酒和古井貢酒，分別僅下跌了4.27%與4.81%。

　　而洋河股份跌幅居前的背后，公司的營(yíng)收增速與凈利潤(rùn)增速正在全面落后于其他的白酒企業(yè)。中新經(jīng)緯查詢Wind數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，2018年，19家白酒企業(yè)中，洋河股份營(yíng)業(yè)收入的增速為21.29%，位居第十二位，而凈利潤(rùn)增速為22.61%，位居第十六位。

　　2019年第一季度，比起五糧液、貴州茅臺(tái)、瀘州老窖等動(dòng)輒30%以上的營(yíng)收與凈利增速，洋河股份的營(yíng)收增速和凈利增速卻進(jìn)一步下滑至14.18%與15.80%，位次也下跌至第十三位以及第十七位。

　　更值得注意的是，根據(jù)茅臺(tái)以及五糧液等白酒企業(yè)所披露的上半年業(yè)績(jī)情況，多家白酒公司凈利潤(rùn)增速均比去年同期有所下滑，因此在不少市場(chǎng)人士看來，洋河股份上半年的業(yè)績(jī)?cè)鏊倜媾R著進(jìn)一步下滑的壓力。

　　紅利吃盡，洋河股份亟待突破高端市場(chǎng)

　　在業(yè)內(nèi)人士看來，洋河股份在業(yè)績(jī)?cè)鏊偕系穆浜螅�與公司此前在高端白酒市場(chǎng)上的乏力態(tài)勢(shì)有關(guān)。

　　目前，洋河股份在白酒市場(chǎng)上的布局包括了中端至高端的白酒系列。即公司廣告中的“海天夢(mèng)”三個(gè)系列。其中，海之藍(lán)和天之藍(lán)定位中端，夢(mèng)之藍(lán)定位次高端，高端品牌則有夢(mèng)之藍(lán)的M9和手工班等系列。

　　與貴州茅臺(tái)以及五糧液以高端白酒銷量為主不同(二者的高端酒銷售額占公司收入比重接近90%)，而根據(jù)太平洋證券此前的研報(bào)披露，2018年，夢(mèng)之藍(lán)系列占洋河股份收入占比大概在30%左右。公司收入的更大來源，還是來自于中端酒的產(chǎn)品。

　　而洋河股份也在一份投資者調(diào)研活動(dòng)信息報(bào)告中承認(rèn)，和茅臺(tái)與五糧液相比，公司在品牌力打造上還有很長(zhǎng)的路要走，這也是我們正在做的事情，今年提出了品質(zhì)革命，來進(jìn)一步提升綿柔品質(zhì)。

　　中國(guó)食品產(chǎn)業(yè)分析師朱丹蓬對(duì)中新經(jīng)緯客戶端指出，隨著洋河股份在中端酒市場(chǎng)上的增速紅利逐漸消失，未來，如果洋河股份無法在高端白酒市場(chǎng)中取得突破，那么公司未來的增長(zhǎng)空間將變得越來越小。

　　“但是從目前的白酒市場(chǎng)上來看，洋河股份在高端白酒市場(chǎng)上的機(jī)會(huì)已經(jīng)越來越小。一方面，隨著五糧液和貴州茅臺(tái)的持續(xù)發(fā)力，高端白酒市場(chǎng)的開拓空間已經(jīng)越來越小；另一方面，作為濃香型的白酒，洋河股份的可替代酒更多，自身也缺乏足夠的品牌影響力和核心競(jìng)爭(zhēng)力。”朱丹蓬說道。

　　消費(fèi)白馬股還能買嗎？

　　值得一提的是，從東阿阿膠到涪陵榨菜，近段時(shí)間，此前兩年備受市場(chǎng)青睞的消費(fèi)白馬股，陸續(xù)爆出業(yè)績(jī)下滑的大雷，股價(jià)也隨之大跌。不禁讓投資者疑問，消費(fèi)板塊的白馬股還能再買嗎？

　　武漢科技大學(xué)金融證卷研究所所長(zhǎng)董登新對(duì)中新經(jīng)緯客戶端指出，A股市場(chǎng)的白馬股大概可以分成兩種，第一種是長(zhǎng)期分紅，具有較高現(xiàn)金回報(bào)的上市公司，這些公司因其穩(wěn)定的分紅，往往會(huì)被機(jī)構(gòu)長(zhǎng)期持有，股價(jià)也相對(duì)穩(wěn)定；第二種是能夠維持業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)，從而讓股價(jià)不斷上漲的公司，而這一類的公司如果業(yè)績(jī)有出現(xiàn)下滑的可能，資金就會(huì)迅速出逃，進(jìn)而引發(fā)股價(jià)的下跌。

　　“涪陵榨菜的跌停是一個(gè)重要的信號(hào)，此前，一些大消費(fèi)、快消品種股票的股價(jià)漲幅較大，市盈率較高，但是這類消費(fèi)股，其業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)在一定程度上具有有限性。一些股票雖然業(yè)績(jī)不錯(cuò)，但是能否保持著業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)也是一大問題，如果無法維持，那么較高的市盈率也意味著較高的風(fēng)險(xiǎn)。” 申萬宏源證券研究所首席市場(chǎng)專家此前指出。

　　聯(lián)訊證券首席策略分析師朱俊春也對(duì)中新經(jīng)緯客戶端表示，在A股市場(chǎng)上，能夠保持持續(xù)增長(zhǎng)的公司相對(duì)有限，因此所謂的白馬股并非一成不變。隨著2016年以來白馬股股價(jià)的普遍上漲，如今一些所謂白馬股的業(yè)績(jī)，已經(jīng)難以支撐起當(dāng)前的股價(jià)。

　　東北證券此前在官方微信中提醒道，目前，白馬股估值處于歷史高位，性價(jià)比下降，且一些公司存在中報(bào)業(yè)績(jī)不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)，疊加市場(chǎng)上流動(dòng)性寬裕以及科創(chuàng)板上市等因素，市場(chǎng)風(fēng)格正在出現(xiàn)一定的變化。

　　東北證券認(rèn)為，現(xiàn)階段對(duì)消費(fèi)白馬股適宜作壁上觀、退避三舍，靜待中報(bào)業(yè)績(jī)披露、觀察其業(yè)績(jī)是否能夠繼續(xù)匹配其估值，靜待科創(chuàng)板上市、市場(chǎng)風(fēng)口是否轉(zhuǎn)向科技創(chuàng)新、然后再?zèng)Q定是否回補(bǔ)消費(fèi)白馬股。

　　“過去有人認(rèn)為買消費(fèi)白馬股就是價(jià)值投資，事實(shí)上，價(jià)值投資應(yīng)該是選擇一些業(yè)績(jī)能夠持續(xù)向上的公司，而避開那些業(yè)績(jī)持續(xù)下降甚至負(fù)增長(zhǎng)的公司，而不是死盯某個(gè)板塊的某只股票。”朱俊春說。