重新上市的招商南油實現盈利 但補虧或很漫長

　　8月15日晚間，招商南油(601975.SH)發布重新上市后的第一份半年報：公司上半年實現營業收入19.32億元，同比增長14.08%；凈利潤3.37億元，同比大幅增長63.24%。

　　招商南油正是此前闊別A股4年半的ST長油(601975.SH)，2019年1月8日ST長油由老三板重返A股，證券名稱于2019年4月26變更。

　　凈利同比大增，補虧仍需10年

　　從曾經的“央企退市第一股”到破產重整后重新上市，招商南油交出的半年報業績可謂喜人。

　　報告稱，招商南油上半年業績增長主要原因是公司的原油船隊、成品油船隊充分發揮內外貿兼營優勢。外貿方面，上半年完成的外貿航次同比增加83%。原油船隊上半年累計實現運輸收入6.81億元，同比增加14.24%；成品油船隊上半年累計實現運輸收入8.71億元，同比增加31.9%。

　　公司此前因為巨額虧損、凈資產為負被上交所決定退市。

　　公告顯示，經歷了2010年-2013年連續四年虧損，長航油運于2014年6月5日退市，并于當年8月在全國中小企業股份轉讓系統正式掛牌。

　　2013年ST長油虧損59.22億元，為上市來虧損金額之最。截至2013年末，公司歸屬于上市公司股東的凈資產為-20.97億元。

　　2014年，ST長油以破產重整的方式，將最大虧損源的VLCC船舶整體剝離給了大股東長航集團和招商局集團，并以債轉股方式，將股份轉讓給了債權銀行，一口氣消化了60多億的債務。同時，公司實際控制人變更為招商局集團，最終控制人為國務院國資委。

　　雖然上半年招商南油實現凈利潤3.37億元，但賬面仍有巨額的未彌補虧損。

　　財報顯示，自2011年起，招商南油的未分配利潤由9.23億元轉為-1911.29萬元，并逐年擴大。2014年，公司處在退市重整期間，當年未分配利潤達到-76.01億元。2015年，剝離了虧損源后的招商南油已步入盈利模式，公司的未彌補虧損逐年下降。

　　在重新上市報告書中，招商南油預計2019年~2021年分別實現凈利潤2.25億元、2.46億元和2.51億元，對應的營業總收入分別為34.80億元、35.6億元、35.79億元。

　　招商南油同時也表示，公司實現的利潤將優先用于彌補以前年度的虧損，直至公司不存在未彌補虧損。目前來看，業績好轉背景下，招商南油可能存在較長時間內無法現金分紅的風險。

　　截至2019年6月30日，公司賬面未分配利潤為-53.06億元。也就是說，四年半內招商南油彌補了往年虧損22.95億元，平均每年補虧5.1億元。第一財經記者以招商南油近幾年平均彌補虧損的速度測算，目前仍需要近10年才能彌補完賬面虧損。

　　“牛散”不見了

　　破產重整重新上市后的招商南油，前十大股東有了翻天覆地的變化。

　　天眼查顯示，中國外運長航集團有限公司(下稱“中外運長航”)持股13.57億股，占總股本比27.02%，為公司的控股股東。

　　“銀行系”的股東持股比例也不容小覷。中國建設銀行江蘇分行、中國銀行江蘇分行、工商銀行南京下關支行分別持股7.72%、4.98%、4.73%。

　　上述股權結構的變化主要是公司2014年時的重整計劃所致。

　　2014年11月末，南京中院裁定批準長航油運重整計劃，主要包括資本公積金轉增股票(每10股轉增4.8股)、全體股東讓渡股票及以股抵債(股票抵債價格為2.3元/股)三部分。

　　重整過程中取得股份的12家金融機構債權人也作出承諾，在公司重新上市后12個月不減持。公告顯示，12家參與公司重整的金融機構債權人股東合計持股17.67億股，占公司總股本的35.18%。

　　另外，相較一季度末，招商南油的前10大流通股股東有不少增持的現象。

　　2015年5月，彼時的重整管理人以公開競價方式將1920.7萬股長航油運留存股票以不低于2.3元/股的價格出售。接盤的兩人分別是孟繁婧和陳映紅，成交股數分別為1000萬股、920.7萬股，成交價格分別為2.33元/股、2.32元/股。2019年中報顯示，孟繁婧仍持股0.1991%。

　　而曾出現在2014年三季報前10大流通股股東的幾位“牛散”，如“ST股專業戶”陳慶桃，持有800萬股；“重組牛散”蔣炳方，持有715.1萬股。公司重整后，2014年年報中，上述“牛散”均不見了蹤影。

　　招商南油在重新上市首日時的表現一度讓人大跌眼鏡，而今年以來也經歷了一波“過山車”式走勢，股價沖高回落，目前最新股價報2.91元。1月8日重新上市當天，公司股價開盤大跌35%，盤中股價最低2.66元。2月1日，該股股價最低探至2.04元，隨后一路上揚，曾一度漲至5.49元，之后震蕩回落。

　　市場人士認為，這種股價表現與公司重新上市時，控股股東作出的承諾不無關系。彼時，中外運長航承諾ST長油重新上市后6個月內，如果連續20個交易日收盤價低于基準價格(4.31元/股)的50%