銀泰資源百億并購資產負債率12.41%流動性充足 鉛鋅資源超400萬噸

　　持續大規模并購，銀泰資源(000975.SZ)已經變身黃金公司。

　　銀泰資源的前身是烏江電力，2000年登陸深交所。2002年，公司首次易主，凱得控股通過受讓股權獲得53.20%股權，并將其更名為科學城。

　　三年之后，公司迎來第三任主人，凱得控股將其所持29.90%股權轉讓給中國銀泰，后者成為第一大股東，資本大佬沈國軍晉升為實控人。

　　沈國軍入主后，推進了系列資本運作。在2011年完成股權分置改革后，銀泰資源進入并購轉型模式，由賓館和餐飲服務轉為銀、鉛、鋅等有色金屬礦石的采選與銷售。

　　公告顯示，2012年、2017年，銀泰資源相繼完成多玉龍礦業、黑河洛克礦業、吉林板廟子、青海大柴旦等四大礦山收購，合計作價63.24億元。

　　如今，公司正在推進收購赫章鼎盛鑫67%股權，作價42元。如果本次交易順利完成，公司花在礦山收購的資金將超過百億。收購完成后，鉛鋅資源儲量將超過400萬噸，躍居全國鉛鋅企業前十。

　　近年來，銀泰資源經營業績大幅增長，2017年至今年上半年，公司實現的凈利潤(歸屬于上市公司股東的凈利潤，下同)分別為3.37億元、6.63億元、4.38億元，同比增速均超過50%。

　　備受關注的是，公司資產負債率低至12.41%，流動性十分充足。今年上半年，其經營性現金流為凈流入7.55億元。

　　鉛鋅產量將躍居行業前列

　　銀泰資源再啟大規模并購，加碼布局貴金屬資產。

　　9月25日晚，銀泰資源發布公告稱，擬以發行股份及支付現金的方式，購買董贏、柏光輝合計所持貴州鼎盛鑫83.75%的股權，交易價格約為42億元。具體為，12億元現金支付、2.4億股股份支付。

　　貴州鼎盛鑫的主要資產為子公司赫章鼎盛鑫80%的股權。赫章鼎盛鑫主要從事鉛鋅礦的采選和銷售業務，主要產品為鉛、鋅礦精粉。本次交易完成后，銀泰資源將擁有赫章鼎盛鑫67%股權。

　　根據已經披露的情況，赫章鼎盛鑫的主要資產為白果鎮鉛鋅礦的采礦權和豬拱塘鉛鋅礦的探礦權，目前白果鎮鉛鋅礦處于停產階段，豬拱塘鉛鋅礦正在準備申請采礦權。豬拱塘鉛鋅礦為國內稀有大型優質多金屬礦山。其礦體集中，開采成本低，目前探明主礦體儲量占總儲量的65%；鉛鋅品位高，鉛鋅品位平均為10%；資源儲量高，鉛鋅礦礦石資源量2776.27萬噸。

　　銀泰資源的前身是烏江電力，2005年，沈國軍入主之時，公司名為科學城。自從2011年開始，沈國軍大舉推動公司從主營賓館和餐飲服務向有色金屬領域轉型，途徑就是外延式并購。

　　2012年，沈國軍推出入主之后的首次重大資產重組，即向王水發等人發行股份收購內蒙古玉龍礦業股份有限公司(簡稱玉龍礦業)69.47%股權，交易作價22.93億元。重組完成后，公司主營業務變更為銀、鉛、鋅等有色金屬礦石的采選與銷售。2013年10月，銀泰資源又出資2.85億元收購了王寧持有的玉龍礦業7.2%股權。

　　2017年，銀泰資源第二次大規模購礦。這一次，銀泰資源向沈國軍等8名交易對方發行股份購買上海盛蔚89.38%股權。本次交易前，公司已持有上海盛蔚10.62%股權。交易完成后，公司持有上海盛蔚100%股權。

　　上海盛蔚擁有的核心資產為黑河銀泰礦業開發有限責任公司(簡稱黑河銀泰，原名黑河洛克礦業)95%股權、吉林板廟子礦業有限公司(簡稱吉林板廟子)95%股權、青海大柴旦礦業有限公司(簡稱青海大柴旦) 90%股權。此次交易之前，上海盛蔚對上述核心資產進行了收購。

　　綜上所述，如果本次交易順利完成，銀泰資源買礦金額將達108.09億元。公司的鉛鋅資源儲量將超過400萬噸，隨著豬拱塘鉛鋅礦達產，公司鉛鋅產量將超15萬噸/年，躍居全國鉛鋅礦企前列。

　　上半年經營現金流增至7.55億

　　大肆并購之時，銀泰資源的經營業績也不俗。

　　2011年，并購初期，銀泰資源經營業績不佳，其凈利潤較為微薄。2013年，凈利潤投入大幅增長，當年達到4.66億元，2014年至2016年，受行業經營環境影響，有色金屬等行業景氣度降低，公司凈利潤連續三年下降，但每年凈利潤均超過2億元。

　　近兩年，銀泰資源經營業績大爆發。2017年、2018年，其實現的營業收入分別為22.27億元、48.26億元，分別較上年增長192.35%、116.69%。2016年，其營業收入7.62億元，去年較2016年增加了40.64億元，短短兩年，整整增長了5.33倍。

　　毫無疑問，這得益于并購以及行業經營環境向好。同期凈利潤分別為3.37億元、6.63億元，同比分別增長53.30%、96.78%，均呈現出超高速增長勢頭。

　　扣除非經常性損益的凈利潤(簡稱扣非凈利潤)與凈利潤走勢基本相同。

　　今年上半年，銀泰資源延續了高速增長態勢。上半年，其營業收入為25.28億元，較去年同期的20.96億元增長了20.63%，凈利潤為4.38億元，去年同期為2.73億元，同比增長1.65億元，增幅為60.65%。扣非凈利潤為4.37億元，去年同期為2.61億元。同比增長67.68%。其中，四大礦業合計實現凈利潤4.62億元。

　　上半年，銀泰資源的產品綜合毛利率為32.51%，較去年同期的27.65%上升了4.86個百分點，凈利率19.06%，去年同期為14.51%，上升了4.55個百分點。

　　經營業績高速增長之時，銀泰資源的經營現金流也在加速凈流入。2017年至今年上半年，公司經營現金流凈額分別為9.20億元、11.50億元、7.55億元。

　　良好的經營業績、充足的經營現金流，使得銀泰資源的資產負債率處于低位運行。2016年，公司資產負債率一度低至4.40%。2017年完成40多億元資產收購后，資產負債率升至11.72%。截至今年6月末，資產負債率為12.41%，依舊處于低位。在A股22家有色金屬礦采選企業中，公司資產負債率最低，行業中，資產負債率最高的為西部礦業，達71.06%。

　　截至今年6月末，銀泰資源僅有長期借款2.35億元，而其貨幣資金加上理財產品等合計有11.24億元。