格力電器“易主” 高瓴資本 董明珠贏了嗎？

　　10月28日晚上8點多，家電產業觀察人士洪仕斌發了一條朋友圈：“格力電器(000651.SZ)股權受讓方結果出來了，這是以董明珠為首的經管團隊的勝利！”

　　此時距離格力電器公告股權最終意向受讓方名單，僅過去半個小時左右。

　　自今年4月初格力電器公告控股股東格力集團擬轉讓公司15%的股權以來(當時格力集團持有格力電器18.22%的股權)，太多人在關注著這場交易的動態。

　　這場交易有足夠多的吸睛點：不僅股權交易額高達 400多億元、關涉明星企業格力電器和明星企業家董明珠，更重要的是：這家A股家電巨擘、珠海特區開發的標志性企業的控股權，將從國有的珠海格力集團易手。

　　珠海賣掉格力

　　“突然”“意外”，是很多人剛聽到格力集團將出售格力電器股權時的感受。

　　格力電器注冊成立于1989年12月，原始股本由兩部分組成：一是珠海經濟特區工業發展總公司作為發起人，以旗下3家公司的凈資產和對其債權折價成的780萬股，二是向社會及內部員工公開募得的420萬股。1992年，珠海經濟特區工業發展總公司將其持有的格力電器股份全部轉讓給珠海國資委百分之百持股的格力集團，格力集團正式成為格力電器的控股股東。成立至今，格力電器納稅超1200億元。

　　27年來，格力集團與格力電器共同經歷了上市、問鼎國內空調老大寶座、開拓多元化業務，盡管因商標問題鬧過“父與子”之爭，董明珠也抱怨過格力電器差點被珠海市政府低價賤賣，但此前一直沒動搖過雙方之間的控股與被控股關系。而今，格力集團(乃至背后的珠海國資委、珠海市政府)卻突然放棄格力電器這一優質且頗富象征性意義的巨頭的控股權。

　　不管外界如何反應，股權出售的計劃一步步推進：5月14日，格力集團稱，擬召開投資者見面會，接洽有意向接下格力電器股權的投資方；5月22日，投資者見面會如期舉行，25家機構參與；8月12日，格力集團公開征集股權意向受讓方方案出爐，對意向受讓方提出多項要求；9月2日，意向受讓方名單公布，有高瓴資本背景的珠海明駿投資合伙企業(有限合伙)(以下簡稱“珠海明駿”)對陣有厚樸投資背景的格物厚德股權投資(珠海)合伙企業(有限合伙)(以下簡稱“格物厚德投資”)與GenesisFi-nancialInvestmentCompanyLimited組成的聯合體；10月28日，最終意向受讓方名單揭曉，珠海明駿勝出。

　　如果本次格力電器15%股權轉讓交易完成，加上高瓴資本管理有限公司-HCM中國基金此前就持有的格力電器0.72%的股權，高瓴資本將共計持有格力電器15.72%的股權，成為第一大股東、控股股東。而代表珠海國資的格力集團在格力電器將僅余3.22%的股權，但預計還是能在格力電器董事會占有一個席位。

　　歷時超過半年，進行到今天這一步，這場交易基本塵埃落定。回首過往，格力集團突然放棄格力電器的控股權、兩家知名投資機構爭奪最終意向受讓方資格，這些細節都將烙在格力電器發展史上；一旦易主交易徹底完成，格力電器將進入高瓴時代。

　　為何出讓國有控股權

　　格力集團從沒有在媒體前解釋過放棄格力電器控股權的原因，但在5月22日的投資者見面會上，則觸及過這個問題。

　　格力電器5月22日的投資者關系記錄表中寫道：“格力電器混改的意義，不僅僅是通過公開征集戰略投資者為格力電器引入有效戰略資源，進一步激發格力電器的活力和內生動力。通過國有資本的不斷投入和退出，引進和培育現代新興企業，可推動珠海市制造業提質升級，更向社會發出珠海市場化改革強音，宣告珠海'二次創業'的決心和信心。”翻譯成白話意思是：國有股權退出，格力電器才有機會引入新戰略股東；國有資本完成了培育企業的使命，退出很正常；珠海市要加大市場化改革力度。

　　4月10日，在格力集團對外宣布擬轉讓格力電器15%股權后，經濟觀察報記者走訪格力集團時看到，格力集團主樓大門上掛著一條鮮紅的橫幅，上面寫著“實施'1+4'戰略，堅持高質量發展，譜寫'二次創業'新篇章”。格力集團在求新。在這種氛圍下，打破與格力電器的關系，或許并不難理解。

　　家電行業分析師劉步塵向經濟觀察報記者分析，格力集團放棄格力電器控股權，或許與董明珠再次坐上格力電器董事長位置有關。格力集團董事長周樂偉，2016年上任，外界曾一度猜測，珠海市政府希望周樂偉接任格力電器董事長，但董明珠和其他股東沒給他機會，也意味著格力集團難以加強對格力電器的控制。與其如此，不如在保留一個董事席位的情況下，將對格力電器的股權變現，拿去支持集團旗下其他產業的發展。

　　除了制造業，格力集團旗下還有金融投資、建筑投資、建筑安裝和海島旅游。

　　400億元的現金，是一筆不小的數字。公告擬轉讓格力電器控股權后，格力集團在A股上頻頻表現出對長園集團的興趣。

　　5月29日，長園集團公告，格力集團全資子公司珠海格力金融投資管理有限公司(以下簡稱“格力金投”)新進入公司前十大股東，持股3.56%。而格力集團另一家全資子公司珠海保稅區金諾信貿易有限公司(以下簡稱“金諾信”)，早在2018年9月時，就躋身長園集團的前十大股東之一，占股1.4%。至此，格力集團兩家全資子公司合起來對長園集團的持股比例達到4.96%。

　　10月30日，距離公告格力電器股權最終意向受讓方名單僅過去2天，長園集團公告，格力金投在8月到10月期間增持了公司5%的股權，目前格力集團的兩家全資子公司對長園集團的持股比例達到10%，成為長園集團的第一大股東。

　　長園集團是一家涉足電網設備、智能工廠設備和與電動車相關材料及其他功能材料的公司。

　　高瓴何以PK掉厚樸

　　厚樸投資在該場股權競爭中出局，讓不少人感到意外。原因不外乎兩點，一是厚樸投資早于高瓴資本向格力電器和格力集團示好，顯得頗有自信；二是，厚樸投資的創始人方風雷操盤過多起重量級國企混改案例，外界看來，厚樸投資擅長與政府打交道，贏得珠海市政府青睞應該不是難事。

　　厚樸投資成立于2007年，2009年因入股蒙牛而聲名鵲起。當時厚樸投資聯合中糧集團成立一家新公司，并成為蒙牛的第一大股東。3年后，厚樸從蒙牛退出。

　　家電產業觀察人士洪仕斌則推測，厚樸的敗局，除了從自身找原因