今日視點：科創板投資是一場長跑  莫把力量都消耗在起跑線

最美好的告白，應該溫暖而不炙烤，資本市場亦是如此！

從去年11月5日宣布建立科創板，到今年6月13日開板的高光時刻，再到如今的開市倒計時，市場的情緒確實被點燃。

在市場各方躍躍欲試的時刻，筆者更要提醒大家，理性、客觀、專業的投資和決策，才是對科創板最好的表達。肩負資本市場試驗田重任、且制度設計“生而不同”的科創板，既需要大家共同建設與呵護，也要求大家秉承投資新視野、新思維。

其一，科創板投資無先例和套路可循，理性、客觀、專業是參與者必須具備的投資氣質。

從監管部門制度設計來看，在注冊制的前端，以信息披露為核心，充分向投資者展示申報企業的科技成色、行業優勢、發展階段、經營風險；在中端發行承銷環節，通過對中長線資金的傾斜和限制來兼顧流動性和風險性，并引入投資者適當性管理制度；在后端的交易環節，監管部門創新設計價格籠子、臨時停牌機制，明確界定異常交易行為認定。

筆者認為，科創板和注冊制是我國資本市場的創新制度安排，屬于“重大無先例事項”，所有的投資決策的作出，需要基于對公司、對市場理性、客觀和專業的判斷，不能簡單依賴于經驗主義或從眾心理。

其二，投資者應真正認可“買者自負”，打破“打新不敗”的誤解。

從投資者結構來看，鑒于注冊制和市場化發行的合理風險，科創板制定了較傳統板塊更為嚴格的投資者適當性管理制度。

需要提示的是，目前科創板市場的投資者結構與A股市場其他板塊迥然不同。目前，A股市場有逾1.5億戶個人投資者，按照其合計投資體量來比較，可與機構投資者平分秋色。科創板市場顯然并非如此。即使相關公司啟動發行回撥機制，但扣除戰略配售數量后，網下機構配售的籌碼占比也達到六成，網上投資者（包括但不限于散戶）投資者持有的占比共計不足四成。而這種市場間的差異很可能構成“散戶市”與“機構市”差異化的投資風格。

更為重要的是，A股其他板塊存在一二級市場價的價格差，而科創板公司發行環節中已經在一定程度上抹平了價格差，甚至部分公司的估值可能已經在申購搶籌的合力中被高估，“打新不敗”已經不再是市場“潛規則”，投資者必須對市場風險和收益的匹配有著清醒的認識，真正認同、理解買者自負。

第三，科創板投資是一場長跑，不應把力量全部消耗在起跑線。

科創板投資的標的是科創企業，與其他板塊上市公司較為成熟的階段不同，投資科創板需要更多的眼力和耐力，很難一蹴而就。因此，科創公司估值的波動性可能會更高。在此，筆者以最接近科創板的創業板開市的數據來進行分析，當然，由于發行和審核制度不同，這種分析只能是最基本的借鑒，并不能構成投資參考。

從創業板首批上市28家公司的上市表現來看，其估值的中期波動性較高。28家首批掛牌公司上市首日股價漲幅均值接近100%，個股最高漲幅接近200%；但是上市一周后的累計漲跌幅均值為下跌逾8%，個股最大跌幅超過20%；上市三個月后的累計漲跌幅均值為下跌逾15%，個股最大跌幅超過30%。

顯然，“投資有風險，入市需謹慎”這并不僅僅是投資者開戶時必須謄寫的格式條款，而是投資箴言和鐵律，對于以注冊制為設計基礎的科創板而言，更是如此。

筆者認為，對于科創板投資而言，“我們的征途是星辰和大海”！所謂星辰，是指投資者需要在繁星中準確定位，選取最適合自己的投資標的，秉承耐心與恒心，與企業同頻共振、熠熠生輝；所謂大海，是指科創板投資猶如在洶涌波濤中前行，需要投資者事前充分認識風險、做出充分準備、并在風險降臨時堅守理念與理性，與市場共擔風雨、期待彩虹。（張 歆）