外資9月凈買入已超300億 額度限制取消 QFII新時代開啟

　　鄭一真

　　中國資本市場對外開放又有新動作！

　　繼今年年初合格境外機構投資者（QFII）總額度由1500億美元增加至3000億美元之后，9月10日，外管局宣布將額度限制取消，外資通過QFII進入A股的資金不再受額度限制。

　　這意味著，以2002年QFII開通為標志的資本市場對外開放進入新階段，以A股納入MSCI為標志的中國資本市場國際化新時代開啟。

　　額度門檻破除

　　9月10日，國家外匯管理局宣布取消合格境外機構投資者（QFII）和人民幣合格境外機構投資者（RQFII）（以下合稱“合格境外投資者”）投資額度限制。

　　除了取消額度限制之外，外管局還公布多項利好。RQFII試點國家和地區限制也一并取消，符合條件的全球境外機構均可使用境外人民幣投資A股。單家合格境外投資者的投資流程也將得到簡化。

　　下一步，國家外匯管理局將立即著手修訂《合格境外機構投資者境內證券投資外匯管理規定》（國家外匯管理局公告?2018年第1號）等相關法規，明確不再對單家合格境外投資者的投資額度進行備案和審批。屆時，境外投資者在獲得證券監督管理部門批準的相關資格后，應委托境內托管銀行按規定辦理相關登記，憑國家外匯管理局出具的業務登記憑證在托管銀行開立專用資金賬戶及辦理后續資金匯兌等業務。

　　外管局此次修訂的大背景是，明晟（MSCI）、富時羅素、標普道瓊斯以及彭博巴克萊等國際主流指數相繼將我國股票和債券納入其指數體系，并穩步提高納入權重，境外投資者對我國金融市場的投資需求相應增加。

　　取消額度限制，對境外機構投資者而言，意義有多大？外匯局最新披露的QFII投資額度審批情況表顯示，截至8月末，292家投資機構合計獲得1113.76億美元額度，其中今年以來QFII新增的獲批額度為103.2億美元，是去年同期的3.13倍；RQFII總額度為1.99萬億元，共計222家境外機構獲批6933.0億元人民幣投資額度。

　　星石投資表示，由于各種審批約束條件的限制，當前QFII/RQFII額度使用率有限，遠未達到總額度的限制。QFII額度使用率為37.1%，RQFII總額度使用率為34.8%。

　　QFII制度自2002年出臺，當年11月7日，中國證監會、央行聯合頒布《合格境外機構投資者境內證券投資管理暫行辦法》，第一次允許合格境外機構投資者經審批可進入我國A股市場進行投資。瑞士銀行和日本野村證券成為首批QFII投資者，隨后摩根士丹利、花旗環球金融有限公司和高盛等12家外資機構陸續獲得QFII資格。

　　瑞銀中國證券業務主管、瑞銀QFII業務負責人房東明9月10日接受經濟觀察報記者采訪時表示，QFII在中國主要經歷了兩個階段，2012年之前，整個QFII的市場額度比較小，長期一段時間都出現供不應求的情況；2012年之后，外管局推出RQFII，之后證監會推出滬深港通，正是開啟資本市場對外開放的黃金10年，海外的參與度和入場資金額度都很大的增加。

　　“從實際使用額度的角度來講，現在1500億的額度也是夠的，但是從宏觀的角度的來講，外管局的政策具有前瞻性，因為海外投資者進場趨勢仍在持續。海外投資者作為A股市場的一類機構投資者，今年在A股的投資市值占比上升到6%-7%左右，全球的來講，外資在新興市場的占比在10%以上。今后兩三年，外資A股占比10%以上是一個必然的趨勢。”房東明表示。

　　外資入場更暢通

　　外資流入A股主要通過QFII/RQ－FII兩個渠道。截至今年6月，陸股通持股總市值為1.04萬億元，占外資持有A股總市值的63.1%；而QFII/RQFII持股總市值為6078.8億元，占外資持有A股總市值的36.9%。

　　滬深港通由于其便捷性，不需要申請額度，無需托管銀行等優勢，對QFII/RQFII有明顯的替代作用。星石投資認為，互聯互通機制有幾方面的優勢：第一、陸股通等互聯互通機制在投資范圍上與QFII/RQFII相似，基本都已涵蓋A股的核心標的；第二、互聯互通機制適用范圍更廣，通過陸股通投資A股沒有準入門檻的限制，既可以是機構投資者，也可以是個人投資者；而QFII/RQ－FII只有資產規模達到一定條件的機構投資者能夠參與；第三、陸股通目前有每日520億元的額度上限，但是實踐中幾乎不可能構成交易的限制；第四、相比QFII/RQFII，陸股通交易機制更加靈活便利。因此，在陸股通正式開通之后，外資普遍轉向通過陸股通投資A股。

　　而這次，隨著取消額度限制和審批流程，QFII通道或將重新獲得境外機構投資者的青睞。QFII具有自身的投資優勢，例如陸股通僅可以投資A股，而QFII可以投資A股，也可以投資權證、股指期貨、基金等產品，在投資范圍和投資方式上更為靈活。瑞銀證券認為，QFII/RQFII有助于將中長期資金更為直接地引入在岸市場，有助于金融市場的健康穩定；其次，由于QFII/RQFII下的交易通過內地機構完成，吸引更多的資金通過該渠道進行投資，將促進境內市場與國際接軌，帶動內地金融機構的國際競爭力。

　　機構一致認為，QFII新規不會帶來即時性的影響，但這是長期資本市場開放進程中的重要一步。

　　前海開源基金首席經濟學家楊德龍認為，國際市場的比較來看，當前A股市場的估值處于最底端，滬深300的估值僅僅相當于美國道瓊斯指數估值的一半，A股市場的投資吸引力進一步凸顯。今年以來，外資繼續流入A股。從9月開始，北上資金就大幅流入A股市場。首周凈流入280億，刷新了2018年11月以來的最大單周凈流入。截至目前，9月份凈買入額已經超過了300億。從年初到現在，外資流入A股已經超過了1200億。

　　瑞銀證券非銀行業分析師曹海峰分析稱，未來券商長期業務模式變革可期?。目前中國券商跟海外券商相比缺失的幾塊杠桿型業務如衍生品、做市、主經紀商等業務會逐漸放開且發展，能從中長期提高券商的杠桿和中樞的資本回報率。頭部券商因其高評級會有先發的機會，且因其風控能力強，機構客戶多，在目前的分化監管格局下在發展過程中也能夠有主導性的優勢。

　　除此之外，9月9日至10日，證監會召開全面深化資本市場改革工作座談會，發布資本市場改革“12條”，強調要“推動更多中長期資金入市”“推動放寬各類中長期資金入市比例和范圍”，星石投資預期，未來引導境內機構投資者入市的舉措將持續出臺；疊加取消QFII/RQFII投資額度限制等金融對外開放舉措加速出臺，未來機構投資者比重將持續提升。