肖鋼：從2015年股市危機中學到了什么？為什么A股牛短熊長？

　　9月18日，全國政協委員、中國證監會原主席肖鋼在薊門法治金融論壇第七十六講做了題為《終結“牛市情結”——從2015年股市危機中學到了什么？》的主題演講，主要圍繞牛市情結的根源、寬多嚴空助長“牛短熊長”、防范經濟轉型中的資產泡沫、處理好政府和市場的關系、危機之后是市場進化之時五方面展開。

　　肖鋼認為，2015年產生股市泡沫有客觀必然性，股市自身體制機制的完善并不是股市上漲的必要前提條件。

　　肖鋼認為，注冊制可糾偏存量公司過高估值，在推動股票注冊制改革時一定要積極穩妥實施。

　　肖鋼建議，推進監管轉型要實現“六個轉變”。

　　2015年股市泡沫產生不是孤立的

　　肖鋼認為，經濟轉型不一定導致股市泡沫，但是股市泡沫往往發生在經濟轉型時期。貨幣政策和信貸投資往往相對寬松，實體經濟回報較低，充裕的流動性就會沖擊各類金融資產，或者全面沖擊，或者在各類資產中輪番沖擊，催生資產泡沫。而股市自身體制機制的完善并不是股市上漲的必要前提條件。

　　他認為，我國2015年產生股市泡沫不是孤立的，而是有客觀必然性。主要因素包括A股結構分化，現金分紅水平不高，上市公司治理水平不高，股票市場供需失衡，上漲過快，估值過高等。

　　肖鋼還談到，全社會廣泛存在“牛市情結”。

　　“我是主張要有牛市的，但如果是不正常的牛市情結，對真正牛市沒好作用，進而造成牛短熊長。而當前，全社會廣泛存在牛市情結，原因在于在上漲市中，市場參與者都得到了好處。”肖鋼說。

　　A股“牛短熊長”原因何在？

　　肖鋼認為，以下幾方面也是造成A股牛短熊長的原因：

　　一、部分上市公司不具備長期穩定增長能力；

　　二、A股投資功能較弱，價值投資理念難推行，趨勢投資，投資交易成為主流；

　　三、缺乏做空手段；

　　四、政策目標頻繁轉移，政策制度供給缺乏連續性，穩定性，影響市場預期，產生“短視”交易行為；

　　五、中小股票估值長期偏高。

　　對于第五點，肖鋼解釋稱，這是歷史造成的，A股最早是額度制，地方政府為了讓更多企業上市，推薦小企業上市，因為其融資額度少，就能讓更多的企業上市，一些不是很符合條件的企業也能夠上市。加上還要考慮幫助國企脫困的歷史因素，造成股票的稀缺性，供求矛盾嚴重失衡，使得這些股票從一開始就被高估，這也是市場的先天不足。

　　穩妥推進注冊制

　　肖鋼指出，A股市場中小市值股票長期估值偏高，推進注冊制很可能對原來的存量高估值公司的估值進行糾正。這將對整個市場產生重大影響，這是注冊制要穩妥推進、要試點的重要原因。

　　推進監管轉型要實現“六個轉變”

　　肖鋼指出，推進監管轉型要實現“六個轉變”。

　　一、監管取向從注重融資向注重投融資和風險管理功能均衡、更好保護中小投資者轉變；

　　二、監管重心從偏重市場規模發展，向強化監管執法，規模結構和質量并重轉變；

　　三、監管方法從事前審批，向加強事中事后、實施全程監管轉變；

　　四、監管模式從碎片化、分割式監管，向共享式、功能型監管轉變；

　　五、監管手段從單一性、強制性、封閉性，向多樣性、協商性、開放性轉變；

　　六、監管運行從透明度不夠、穩定性不強，向公正、透明、嚴謹、高效轉變。

　　媒體已成為股票定價因素之一

　　肖鋼指出，媒體傳遞信息、助推情緒的特質使其在股票市場中的作用變得日益重要和復雜，媒體已成為股票定價因素之一。

　　一方面，主流媒體在我國股市發展的重要事件節點上發表觀點，引導了社會對股市的預期。另一方面，微博和微信等自媒體工具被廣泛應用，更是容易導致熱點事件爆發式傳播，一致預期快速形成并使投資者發生大規模趨同行為。

　　因此，對媒體人提出新的要求，一定要準確、客觀、專業。