美降息周期生變 海外市場陷迷茫 A股悄迎配置良機

　　美聯儲18日宣布，將聯邦基金利率目標區間下調25個基點到1.75%至2%的水平，這是年內美聯儲第二次降息，此次降息及降息幅度符合市場預期。美聯儲貨幣政策前瞻文件中的“點陣圖”顯示，10名委員認為2019年不會再降息，7名委員認為還將降息一次。這意味著美聯儲年內可能不會如此前預期加快降息節奏，全球各大類資產也不會轉向“降息頻道”，后市配置邏輯將發生一定變化。

　　降息周期或未到來

　　在美聯儲公布議息結果之后，不少業內專家認為，美聯儲仍未全面走向降息周期，目前仍可能還是加息周期之中的調整。

　　嘉盛集團首席中文分析師黃俊接受中國證券報記者采訪時指出，相較7月份的降息，美聯儲本次降息更多是對金融市場狀況，如前期美股大跌等做出的反應，而非美國經濟數據大幅度走弱。市場現在判斷美聯儲已正式進入降息周期還為時過早，從周期來看，當前美聯儲貨幣政策仍屬于加息周期后的中性階段，進行一次或兩次的降息都是合理的。真正進入降息周期，美元應該明顯走弱，但目前美元仍保持強勢，恰恰印證了降息周期仍未到來。

　　黃俊強調，美國經濟的確有長期衰退的風險，但短期內并沒有完全暴露出來。作為預防式降息，很難想象美聯儲會有市場所期待的那樣“鴿派”。還有一個因素是隨著美聯儲的進一步降息，未來貨幣政策調整的空間越來越小。美聯儲有必要現在將降息動作放緩，而不是真的經濟衰退確定來臨時，美聯儲進入到“無牌可打”的困境。

　　FXTM富拓中國市場分析師劉敏也指出，美聯儲此次降息仍屬于防御性策略，美聯儲對于美國經濟狀況的肯定暗示決策層并沒有認為需要正式進入降息周期。

　　瑞銀分析師在最新報告中強調，原本以為美聯儲會在聲明中表示經濟疲態略有加重以為未來可能的降息鋪路，但聲明措辭中并沒有這方面的表述。

　　工銀國際首席經濟學家程實指出，從內部來看，美國經濟韌性猶在，“美債收益率倒掛—消費數據走弱—經濟金融危機”的風險傳導鏈尚未真正啟動，外部來看，通脹動能回升，未來通脹動能預計將小幅加強，進而支持美聯儲放緩降息節奏、修復政策獨立性。受制于上述因素，市場預期降息空間已經明顯收窄。

　　大類資產未切入降息頻道

　　市場人士指出，美聯儲雖如期降息25個基點，但是“7票支持，3票反對”的投票結果被市場解讀為“鷹派”降息。而美聯儲公布利率決議后的市場反應也顯示出全球資產仍未切入降息頻道的狀態。

　　一般而言，降息利好股市、原油等風險資產以及黃金等貴金屬，利空美元，但此次利率決議公布后，美股和黃金盤中齊跳水，原油走勢波瀾不驚，美元卻短線急升。

　　對此，分析人士稱，美聯儲此次利率決議結果比市場預期顯得更為“鷹派”，因而各類資產走勢與“降息”這一背景不甚相符，尤其是外匯市場。富國銀行外匯策略師Brendan Mckenna表示，“點陣圖”顯示美聯儲委員認為今明兩年降息概率不大，這比市場預期的要更加“鷹派”，美元走強，新興市場貨幣回吐漲幅不令人意外。

　　而就19日全球市場的表現來說，市場運行較為平穩。亞太股市方面，中國香港恒生指數延續上一交易日跌勢，收跌1.07%；日經225指數、韓國綜合指數則分別收漲0.38%、0.46%；歐洲主要股指開盤后一度小幅下跌，隨后相繼轉漲。

　　大宗商品方面，國際油價在經過前兩日的下跌后，于19日開啟溫和反彈，截至北京時間17時30分，NYMEX原油期貨漲幅為0.86%；COMEX黃金期貨則走低，截至北京時間17時30分，跌幅為0.72%。

　　配置A股更具吸引力

　　美聯儲此次“鷹派”降息以及“點陣圖”表現均令市場對美聯儲今明兩年是否還會降息產生疑問。業內專家認為美聯儲還未轉入降息周期，在美聯儲未來降息預期明朗之前，股市、匯市、大宗商品等走勢仍面臨變數。

　　不過，東證衍生品研究院大宗商品研究主管金曉表示，就長周期來看，實際上美聯儲每一次利率周期的調整，可能是意味著未來一個巨大的周期的開啟。在此背景下，大宗商品和新興市場均存在投資機會。

　　就大宗商品而言，分析人士指出，各國央行降息進入寬松政策也可能提振經濟增長，利好原油；而黃金近期一直是各機構長線看多的品種。

　　對于美股，分析師則產生了分歧。LPL Financial資深市場策略師Ryan Detrick稱，據歷史統計顯示，如果美聯儲在降息周期的前兩次降息行動中，都只降息25個基點而非50個基點，美股在未來的六個月和一年中，幾乎都將上漲。德意志銀行的首席全球策略師兼資產配置主管Binky Chadha在接受采訪時表示，對美國股市持謹慎態度，美國股市跑得太快，已經遠遠領先于經濟增長。他稱，標普500指數往往與美國供應管理協會(ISM)發布的周期性增長指標“密切相關”，而有些指標已在上個月陷入收縮區間，以此計算，標普500指數應該在2600點附近(較當前水平跌13%)，而不是目前略低于3000點的水平，預計美股未來大概率下跌。

　　參照歷史表現，在美聯儲降息周期中，低估值的新興市場資產會獲得更多關注，權益資產有望脫穎而出。據機構分析，在政策面、資金面等多重利好加持下，A股市場的配置吸引力將被放大。

　　川財證券研究所所長陳靂表示，在全球“寬松”的大環境下，我國始終堅持穩健的貨幣政策。著眼市場，當前我國穩健的貨幣政策使人民幣資產的估值水平具備相對較高的吸引力，A股市場有望在中長期迎來“外資紅利”。近兩日北向資金恢復凈流入態勢，下周一富時羅素、標普道瓊斯等國際性指數也將納入A股，大消費、金融等此前較受外資青睞的板塊值得繼續關注。

　　中信建投策略團隊表示，美聯儲寬松符合預期。海外市場寬松重啟，將使得中國資產更加具備吸引力。從股票市場來看，當前A股處于結構性牛市，券商、科技和困境反轉的周期行業都將有不俗的表現。外資將繼續加配中國資產，各行業市盈率10倍以下、現金流充裕的龍頭股將被持續加配。