股權(quán)質(zhì)押藏“暗礁” 7家券商收問(wèn)詢函

　　曾經(jīng)，股權(quán)質(zhì)押業(yè)務(wù)給券商帶來(lái)了業(yè)績(jī)的大幅增長(zhǎng)，但時(shí)不時(shí)曝出風(fēng)險(xiǎn)的個(gè)股，導(dǎo)致其股價(jià)跌破股權(quán)質(zhì)押的預(yù)警線或平倉(cāng)線，也將一些券商推向“刀口”。隨著券商的半年報(bào)披露完畢，紛至沓來(lái)的問(wèn)詢函再度引起市場(chǎng)關(guān)注。

　　截至9月18日，已有7家A股上市券商收到交易所的半年報(bào)問(wèn)詢函，分別是興業(yè)證券（601377.SH）西部證券（002673.SZ）、東北證券(000686.SZ)、東方證券（600958.SH）、申萬(wàn)宏源(000166.SZ)、第一創(chuàng)業(yè)（002797.SZ）和東吳證券（601555.SH）。股票質(zhì)押、壞賬計(jì)提、風(fēng)控等行業(yè)痛點(diǎn)問(wèn)題被交易所關(guān)注。其中，券商股票質(zhì)押業(yè)務(wù)的隱患是交易所關(guān)注的重點(diǎn)。

　　據(jù)經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)記者不完全統(tǒng)計(jì)，今年上半年，超10家上市券商因股票質(zhì)押業(yè)務(wù)計(jì)提資產(chǎn)減值近18億元。ST股成為券商股票質(zhì)押回購(gòu)業(yè)務(wù)頻繁踩雷的重災(zāi)區(qū)。

　　今年以來(lái)，監(jiān)管部門從半年報(bào)問(wèn)詢、監(jiān)管、現(xiàn)場(chǎng)核查等多方面對(duì)券商股票質(zhì)押業(yè)務(wù)加強(qiáng)監(jiān)督與管理。近期證監(jiān)會(huì)召開全面深化資本市場(chǎng)改革工作座談會(huì)，提出了“深改12 條”的頂層設(shè)計(jì)，其中第七條就明確提出，要切實(shí)化解股票質(zhì)押、債券違約、私募基金等重點(diǎn)領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)。

　　不過(guò)，安信證券策略團(tuán)隊(duì)表示，去年四季度開始的紓困民營(yíng)企業(yè)、化解股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)的相關(guān)工作已取得階段性成果。深交所綜合研究所發(fā)布的2019年第二季度股票質(zhì)押回購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)分析報(bào)告披露，2019年第二季度，滬深交易所股票質(zhì)押回購(gòu)業(yè)務(wù)規(guī)模持續(xù)下降，紓困覆蓋面進(jìn)一步擴(kuò)大，平倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)可控。

　　股票質(zhì)押成問(wèn)詢重點(diǎn)

　　隨著2019年A股市場(chǎng)回暖，股票質(zhì)押總規(guī)模和風(fēng)險(xiǎn)規(guī)模均大幅下降。但在“強(qiáng)監(jiān)管、嚴(yán)監(jiān)管、全監(jiān)管”為導(dǎo)向的監(jiān)管政策下，部分上市公司自身質(zhì)量不高或股票價(jià)格大幅下跌，導(dǎo)致部分股票質(zhì)押回購(gòu)合約跌破約定的履約保證比例，股東補(bǔ)充擔(dān)保不及時(shí)或未及時(shí)購(gòu)回產(chǎn)生違約。相關(guān)券商也深受其累。

　　據(jù)經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)記者不完全統(tǒng)計(jì)，今年上半年，超過(guò)10家上市券商因股票質(zhì)押回購(gòu)業(yè)務(wù)計(jì)提資產(chǎn)減值，金額合計(jì)近18億元。隨著券商半年報(bào)披露完畢，股票質(zhì)押業(yè)務(wù)的隱患是交易所關(guān)注的重點(diǎn)。截至9月18日，已有興業(yè)證券、西部證券、東方證券等7家上市券商因此收到交易所的問(wèn)詢函，均被問(wèn)及股票質(zhì)押相關(guān)業(yè)務(wù)情況以及減值計(jì)提的充分性與合理性。

　　因分別踩雷踩雷*ST東南(002263.SZ)、*ST剛泰(600687.SH)和*ST大控(600747.SH)3家上市公司股票質(zhì)押式回購(gòu)，按照賬面價(jià)值和預(yù)計(jì)可收回金額之間的差額，東方證券今年上半年分別對(duì)其計(jì)提減值準(zhǔn)備1.77億元、1.80億元和6981.58萬(wàn)元，3.89億元。成為上半年對(duì)股票質(zhì)押回購(gòu)業(yè)務(wù)計(jì)提減值準(zhǔn)備金額最高的上市券商。

　　計(jì)提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備對(duì)部分券商的業(yè)績(jī)形成了巨大的“侵蝕”。以國(guó)元證券為例，公司上半年對(duì)存在減值跡象的金融資產(chǎn)（含融出資金、買入返售金融資產(chǎn)、其他債權(quán)投資和應(yīng)收賬款等）計(jì)提各項(xiàng)信用減值準(zhǔn)備合計(jì)2.56億元，減少公司當(dāng)期凈利潤(rùn)1.92億元。其中，公司對(duì)買入返售金融資產(chǎn)中的股票質(zhì)押式回購(gòu)業(yè)務(wù)計(jì)提減值準(zhǔn)備2.24億元。

　　而國(guó)元證券半年報(bào)顯示，公司上半年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)4.33億元。可見，因相繼踩雷待購(gòu)回的標(biāo)的證券ST華業(yè)和ST中孚，國(guó)元證券計(jì)提減值準(zhǔn)備對(duì)業(yè)績(jī)的“侵蝕”作用明顯。

　　值得一提的是，西部證券的股票質(zhì)押式回購(gòu)業(yè)務(wù)減值準(zhǔn)備計(jì)提比例遠(yuǎn)高于同行。西部證券在回復(fù)交易所的問(wèn)詢函中披露，經(jīng)與行業(yè)其他34家上市公司相比，截至2019年6月末，公司股票質(zhì)押式回購(gòu)業(yè)務(wù)減值準(zhǔn)備計(jì)提比例為56.13%，遠(yuǎn)高于同行業(yè)4.07%的計(jì)提比例。今年上半年，西部證券分別對(duì)樂(lè)視網(wǎng) (300104.SZ)、ST信威(600485.SH)和ST中南（002445.SZ）分別計(jì)提減值準(zhǔn)備2.49億元、6259.20萬(wàn)元和470.40萬(wàn)元

　　西部證券表示，公司融出資金業(yè)務(wù)減值政策充分考慮了融資融券業(yè)務(wù)歷史違約情況，各階段融出資金違約率的計(jì)算涉及歷史數(shù)據(jù)及假設(shè)；違約損失率基于合同現(xiàn)金流與預(yù)期收到的現(xiàn)金流之間的差異，根據(jù)咨詢機(jī)構(gòu)提供的行業(yè)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)計(jì)算。經(jīng)與同行業(yè)公司融出資金減值政策比較，各家公司均采用預(yù)期信用損失模型，通過(guò)合理估計(jì)違約率、違約損失率對(duì)融資類業(yè)務(wù)計(jì)提減值準(zhǔn)備。

　　除西部證券之外，目前申萬(wàn)宏源、第一創(chuàng)業(yè)、東北證券3家券商也已回復(fù)了股票質(zhì)押相關(guān)業(yè)務(wù)情況以及減值計(jì)提的充分性與合理性。其中，第一創(chuàng)業(yè)回復(fù)稱，“公司于年初開始執(zhí)行新金融工具準(zhǔn)則，金融資產(chǎn)減值準(zhǔn)備按預(yù)期損失模型進(jìn)行計(jì)提，通過(guò)持續(xù)監(jiān)測(cè)相關(guān)資產(chǎn)的違約風(fēng)險(xiǎn)暴露、違約概率、違約損失率等參數(shù)計(jì)量預(yù)期信用損失。”

　　風(fēng)險(xiǎn)幾何？

　　在監(jiān)管趨嚴(yán)的政策下，今年以來(lái)，已有財(cái)富證券、中郵證券、萬(wàn)聯(lián)證券等多家券商因股票質(zhì)押業(yè)務(wù)不規(guī)范而受到處罰。此外，監(jiān)管部門近期還對(duì)今年以來(lái)股票質(zhì)押規(guī)模增幅較大的幾家證券公司進(jìn)行了現(xiàn)場(chǎng)核查，并提出券商股票質(zhì)押業(yè)務(wù)部分業(yè)務(wù)定位不清、風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)不強(qiáng)、審核把控不嚴(yán)、盡職調(diào)查不完備和貸后風(fēng)險(xiǎn)管理流于形式等多項(xiàng)問(wèn)題。

　　總體來(lái)看，隨著2019年A股市場(chǎng)回暖，以及股票質(zhì)押新規(guī)的出臺(tái)，股票質(zhì)押總規(guī)模和風(fēng)險(xiǎn)有所緩解。

　　從質(zhì)押規(guī)模來(lái)看，Wind數(shù)據(jù)顯示，截至9月18日，兩市質(zhì)押股數(shù)占總股本的比例9.09%，較 2018年末的9.71%下降了0.62%；算數(shù)平均質(zhì)押率為14.76%，較2018年末的16.13%下將了1.37%。

　　股票質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)方面，Wind數(shù)據(jù)顯示，截至9月18日，市場(chǎng)質(zhì)押市值為4.86萬(wàn)億元，較2018年底的5.58萬(wàn)億元減少0.72萬(wàn)億元；大股東疑似觸及平倉(cāng)市值為2.3萬(wàn)億元，較2018年底的2.8萬(wàn)億元減少約5000億元。

　　方正證券策略團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，從2018年底至今，股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)被有效控制的原因主要有以下幾個(gè)方面：2019年前半年的股市總體是上漲的；2019年1月發(fā)布實(shí)行的“股權(quán)質(zhì)押新規(guī)”，相當(dāng)于允許股權(quán)質(zhì)押“展期”和“置換”，這也極大程度上緩釋了風(fēng)險(xiǎn)；股權(quán)質(zhì)押紓困基金積極馳援；質(zhì)押融出方對(duì)股權(quán)質(zhì)押業(yè)務(wù)積極整頓。

　　券商、銀行等資金融出方經(jīng)歷2018年的慘淡教訓(xùn)后，今年普遍整改股權(quán)質(zhì)押業(yè)務(wù)，傾向上更加穩(wěn)健保守，防范再出大的風(fēng)險(xiǎn)事件。

　　具體來(lái)看，部分券商已在縮減股票質(zhì)押業(yè)務(wù)的規(guī)模，主動(dòng)控制風(fēng)險(xiǎn)。東方證券在2019年中報(bào)中表示，報(bào)告期內(nèi)，公司繼續(xù)以“控規(guī)模、調(diào)結(jié)構(gòu)、清風(fēng)險(xiǎn)”為工作重心，主動(dòng)降低股票質(zhì)押規(guī)模、采用多種途徑積極化解風(fēng)險(xiǎn)。截至報(bào)告期末，公司股票質(zhì)押業(yè)務(wù)余額240.53億元，較歷史峰值收縮近三分之一，控規(guī)模成效顯著。

　　第一創(chuàng)業(yè)也在中報(bào)中提及，股票質(zhì)押式回購(gòu)業(yè)務(wù)方面，報(bào)告期內(nèi)公司以控制存量項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)為主，原則上不再新增股票質(zhì)押式回購(gòu)項(xiàng)目。買入返售金融資產(chǎn)期末余額為25.19億元，比上年度末減少22.21億元，降幅為46.85%，主要系債券回購(gòu)及股票質(zhì)押式回購(gòu)業(yè)務(wù)規(guī)模下降。

　　據(jù)深交所綜合研究所發(fā)布的2019年第二季度股票質(zhì)押回購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)分析報(bào)告披露，2019年第二季度，滬深交易所股票質(zhì)押回購(gòu)業(yè)務(wù)規(guī)模持續(xù)下降，紓困覆蓋面進(jìn)一步擴(kuò)大，平倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)可控。

　　不過(guò)，該報(bào)告進(jìn)一步指出，“部分上市公司控股股東的信用風(fēng)險(xiǎn)需進(jìn)一步緩釋。”