兩融余額接近年內高點 A股仍處底部配置期

　　在近日兩市持續調整的同時，一個重要指標——兩融余額已升至4月份水平，接近年內高點。近期市場持續調整是否是4月份市場調整的重演？從機構觀點來看，短期博弈情緒消退難免引發市場震蕩，中長期底部配置期依然成立。

　　兩融余額升至4月水平

　　在兩市震蕩下跌之時，近期兩融余額持續增長，數據顯示，截至9月24日，兩融余額達到9739億元，其中融資余額為9604.46億元，融券余額為134.54億元。與8月以來兩融余額的低點8925.79億元相比，在一個多月時間里兩融余額增加813.21億元。

　　從今年以來的情況看，9月24日兩融余額水平接近4月份水平，截至目前，今年以來兩融余額高點出現在4月24日，兩融余額為9915.21億元，4月24日高點是從2月1日的7169.51億元持續攀升上去的，之后兩融余額開始逐漸減少，直到8月9日的低點8925.79億元出現。

　　從市場層面來看，以上證指數為例，兩融余額從2月1日的低點到4月24日的高點，正伴隨著市場的春季行情，上證指數從2月1日收盤的2618.23點一路上漲到4月24日收盤的3201.61點，期間在4月8日出現了春季行情的高點3288.45點。

　　從本輪行情來看，上證指數從8月6日觸及2733.92點后，一路震蕩反彈，在9月16日觸及近期高點3042.93點，9月16日后，上證指數震蕩下跌，直到昨日收盤的2955.43點。從本輪兩融余額來看，兩融余額從8月9日的8925.79億元持續攀升，近期兩融余額高點為9月23日的9739.27億元。

　　歷史總是驚人的相似，上證指數伴隨著兩融余額的持續攀升出現春季行情，兩融余額在4月24日出現高點回落后，上證指數也震蕩下跌，那么，此輪兩融余額出現高點后，上證指數是否會出現如4月之后的震蕩下跌行情？

　　與4月份不同，8月以來兩融余額持續攀升不僅伴隨著市場的轉暖，也有制度方面變化。8月19日，兩融新規正式實施，融資融券標的股票數量由950只擴大至1600只，增加650只。

　　華泰證券指出，假設兩融余額占A股流通市值比重提升至2.5%至3%，有望帶來增量資金1745億至3882億元；從空間上看，兩融余額占比如提升至歷史峰值水平，增量資金規模有望超萬億元。

　　中長期底部配置期仍成立

　　從近期融資余額的偏好來看，數據顯示，8月9日-9月24日，科技板塊更受融資客偏愛，申萬一級28個行業有19個行業獲得融資凈買入，9個行業出現融資凈賣出。在19個獲融資凈買入的行業中，計算機、電子、醫藥生物分別獲得152.86億元、151.28億元、65.89億元的融資凈買入，位居前三，也充分反映了融資客對科技板塊的偏愛。

　　對于當前市場，機構的樂觀看法持續維持。光大證券表示，往后看，國慶窗口期將結束，整個市場包括中小創可觀的收益存在兌現壓力，且10月外部因素帶來不確定性，三季報驗證期壓力較大，短期博弈情緒消退難免引發市場震蕩。但在經濟數據未見明顯好轉，外部因素負面影響顯現，以及所帶來的通縮效應有望抑制結構性通脹的情況下，政策寬松態勢仍將持續。若市場出現調整可積極買入，中長期底部配置期依然成立，“政策松”是第四階段市場的上漲動力來源。結構上，可增配性價比高且有復蘇趨勢的汽車，仍看好受益于政策松的中小創(5G、半導體和金融科技)，三季報披露期將至可維持業績相對穩定的必需消費品配置。