期貨再度“拉攏”銀行 基差貿易迎來新變局

　　■本報記者 王 寧

　　誕生于上世紀七十年代，以“期貨價格+基差”作為定價方式的基差貿易，目前已在能源、金屬、農產品等領域成為全球通行的大宗商品貿易定價規則。現階段，期貨市場正再度“拉攏”銀行參與，基差貿易將迎來一場創新機遇期。

　　9月25日，中國期貨業首個基差交易平臺在大商所上線，《證券日報》記者了解到，基差交易平臺的上線對引導相關企業正確認識、參與基差貿易，對提高基差貿易在產業鏈中的接受度具有重要意義。同時，基差交易平臺還引入了銀期合作，商業銀行可以提供資信評估、貿易融資、風險管理等“一攬子”金融服務。

　　對參與者設立準入資格

　　《證券日報》記者獲悉，大商所上線的基差交易平臺業務定位為以“期貨價格+基差”定價的商品遠期交易，因而在平臺上簽署的基差貿易合同，均是買賣雙方以某期貨合約價格為計價基礎，加上基差，作為交收結算價格的貨物購銷合同，合同可以轉讓、回購或實物交收的方式了結。

　　同時，基差交易平臺采取了交易商認證制度，產業企業和期貨公司風險管理公司等企業法人必須先向平臺遞交申請及財務審計報告、企業信用報告等相關證明材料，經審查符合要求才可以成為交易商。平臺還針對每個品種（系列）設置了交易商數量上限，從而盡可能保證參與平臺業務的交易商都具備較強的綜合實力。

　　據國信金陽相關負責人介紹，相較于傳統的貿易模式，基差貿易的優勢體現在下述五個方面：一是采用期貨價格作為基準，公允、公平且公開，便于增加交易定價的公信度；二是方便企業靈活設計并運用多樣化的對沖策略；三是期貨價格的透明度高，更加貼合企業的風險管理需求；四是允許企業多次分批點價，可以降低企業的談判成本；五是規避了“貨到地頭死”的現貨價格風險，減少了銷售中的不確定性。

　　四聯化工相關負責人告訴記者，基差貿易將商品的絕對價格波動風險轉化為相對價格波動風險，即基差波動風險，而標準品基差波動呈現均值回歸，上下邊際相對可控，因此顯著降低了企業在貿易過程中承擔的風險，提高了經營的穩定性和可持續性。并且更能充分發揮產業企業在現貨供求關系分析方面的優勢。

　　引入銀期合作

　　由于具備諸多優勢，一些企業已經在實踐中大量使用基差貿易。記者了解到，東證潤和從2017年開始參與PE和PP的基差貿易，目前這兩個品種的基差貿易量占其總貿易量的比重已經超過了60%， 而PVC相關產品的基差貿易量占比更是達到了80%以上；浙期實業則是從2013年成立起就開始參與基差貿易，經過6年發展，基差貿易涉及的品種已擴展至各類乙二醇、玉米、塑料、鐵礦石、橡膠、國產棉花、甲醇等，基差貿易量的占比已經達到70%至90%。

　　業內人士表示，基差交易平臺的上線運行，在很大程度上解決了線下基差貿易中存在的一些問題。例如在參與基差交易平臺的交易商大多具有基差報價能力和參與意愿，平臺可以匯集各方信息，便于企業尋找、篩選合適的交易對手和交易標的，大幅減少了企業在尋找基差貿易對手方上花費的時間，提升了基差貿易的效率。

　　同時，基差交易平臺為市場提供了一個公開、透明的基差報價場所，使企業能在更大范圍內了解相關品種的基差報價情況，既避免了逐一詢價評估的繁瑣，也降低了因報價失誤導致利潤受損的可能，較好地解決了傳統線下貿易中信息不對稱、市場不透明的問題。

　　最后，基差交易平臺實行交易商認證制度和保證金第三方存管制度，平臺各品種的交易商都經過了嚴格的篩選，在降低交易信用風險的同時，有利于打消客戶對資金安全的疑慮，對打破現貨貿易“白名單”壁壘、進一步推廣基差貿易具有重要意義。

　　“基差交易平臺將使市場更加規范，使貿易環境更加安全，有利于形成更加公開公正的示范效應，必將吸引更多的貿易商開展基差貿易。”浙期實業有關負責人如是評價基差交易平臺上線的積極意義。

　　據了解，基差交易平臺還引入了銀期合作，商業銀行可以提供資信評估等一系列金融服務。不少交易商對基于平臺真實貿易場景的供應鏈融資尤為期待，因為這類服務可以優化貿易環節中的資金流，降低企業的融資成本，促進基差貿易的進一步推廣。