告別非非標、認定嚴格超預期 銀行理財收益率或下降

　　經濟觀察報 記者 胡艷明 “比預期嚴格很多。”一位股份行資管業務人士在看了《標準化債權類資產認定規則（征求意見稿）》之后這樣感慨。

　　10月12日，這份征求意見稿在中國人民銀行（下稱“央行”）官網發布，由央行會同銀保監會、證監會、外匯局起草，擬明確標準化債權類資產與非標準化債權類資產（下稱“非標資產”）的界限、認定標準及監管安排。這份規則也被稱為資管新規發布后的最大政策懸念。

　　征求意見稿發出后，在資管行業引起不小的反響。上述資管業務人士說，此前市場對標準有放松的期待，而此次征求意見稿嚴格確定了非標準化債權類資產認定標準，比預期的認定口徑更為嚴格。

　　對于此前模糊地帶，上述《征求意見稿》明確了銀登中心、中證報價系統、理財直融工具、北金所、保交所平臺的產品為非標準化債權資產。

　　上述資管人士同時稱，在新的規則下，非標轉標難度加大，部分銀行的存量資產有處置難度，同時在也尋求轉“標”的途徑。“雖然只是征求意見階段，但是內部反響挺大。我們內部相關部門在討論，統計和測算規模。”

　　非非標明確認定為非標

　　標準化債權資產的認定是“資管新規”的重要配套細節。資管新規及其他監管文件中，多處涉及非標監管，但對于標債、非標的認定細節一直未發布。

　　2018年公布的資管新規中要求“標準化債權類資產”應當同時滿足：1.等分化，可交易；2.信息披露充分；3.集中登記，獨立托管；4.公允定價，流動性機制完善；5.在銀行間市場、證券交易所市場等經國務院同意設立的交易市場交易。

　　對于當時沒有明確的、可操作的具體要求，此次《征求意見稿》給出了詳細的規則。此次《征求意見稿》在資管新規基礎上進一步細化，羅列了明確屬于標準化的債權資產，并明確了標準債權資產是依法發行的債券、資產支持證券等固定收益證券。對于，不在“白名單”中的，則按照標準化債權條件認定。

　　上文股份行資管人士指出的“比預期嚴格很多”，主要說的是“非非標”被明確為非標。

　　理財登記托管中心的理財直接融資工具、銀行業信貸資產登記流轉中心的信貸資產流轉和收益權轉讓相關產品、北京金融資產交易所的債權融資計劃、中證機構間報價系統的收益憑證、上海保險交易所的債權投資計劃、資產支持計劃等業內常說的“非非標”被明確為非標。“有一些報道反映覺得相對比較嚴格，這可能是有一個靴子落地的效應，有一部分關注度比較高的資產，如果按對資管新規的理解肯定是‘非標’，只要細則沒有出來，總覺得可能還有一線希望。隨著公開征求意見，這個靴子差不多落地了。”近期，央行金融市場司司長鄒瀾公開回應表示。

　　中信證券研究員肖斐斐測算，此次征求意見稿對非標規模的影響，主要集中于“非非標”認定為非標。根據《中國銀行業理財市場報告（2019年上半年）》（銀行業理財登記托管中心）披露的理財直融工具投資占比以及銀登中心、北金所網站數據，預計該部分影響在5500億-7500億規模。

　　國信證券首席銀行業分析師王劍測算，從2019年6月末的理財資產投向數據來看，非保本理財持有資產約25.12萬億元，其中銀登信貸資產流轉（統計在“新增可投資資產”）、理財直融工具兩者合計約占3%，再加上一些其他小品種，總規模可能在8000億元左右。其中，占比最大的是銀登信貸資產流轉，理財直融工具和其他非非標都不多。

　　如何“轉標”

　　“銀行理財非標壓降是很明確的。但不可否認的是，不少非標資產，其實都是支持了實體經濟。未來實體企業融資可能會受到影響。”某股份行華北分行公司部負責人稱。

　　非標壓降過程中，企業融資難免會受影響。王劍認為，由于非非標總規模目前僅8000億元左右，占理財資產比例僅3%，將來即使壓降非標規模8000億元，對全行業影響相對可控，不必過度擔憂。更何況，對于某些銀行而言，非非標歸入非標，非標也不一定超標，因此也并不意味著非標一定得壓降8000億元。

　　肖斐斐認為，中長期看，非標受期限錯配要求和凈資本約束，預計銀行理財未來將進一步聚焦于標準化產品及多元化投資。

　　從資產配置的角度來看，某城商行資管人士認為，非標定義范圍擴大，新發行的資產的投資要匹配期限，因此在發行端需要募集更長期的資金。“長期來看，標準化資產的收益率會進一步下降。相應的理財收益也會下降。”上述城商行資管人士預判，標準化債權資產認定嚴格，將來會有更多的資金供給對應著相對較少的標準化資產。

　　天風證券銀行業分析師廖志明也認為，未來理財收益率或有下降趨勢。他分析稱，多年來，非標在銀行理財資產配置中占據重要地位，使得理財收益率有明顯提升，非標投資是銀行理財的傳統優勢。由于此次認定規則嚴格，“非非標”被明確為非標，且非標投資要求期限匹配及對理財子公司的資本占用較高，或導致理財收益率優勢下降。

　　有分析人士認為，銀行表外的非標轉表內，需要計算風險資產、計提撥備，對銀行的負債端影響也很大。

　　此次《征求意見稿》設置了過渡期，規定在“資管新規”過渡期內（即2020年底之前），原先的非非標資產仍然可豁免非標的各項監管要求，但過渡期結束后，仍未到期的資產則按規定妥善處置。

　　“未來非標將無法轉成非非標，只有轉成標債一條路。”王劍說。從《征求意見稿》中的標準化債權白名單來看，他預計，信貸資產支持證券、資產支持票據、證券交易所掛牌交易的資產支持證券（統稱為各種ABS）可能會是較為主流的轉標方式。

　　資管行業在尋求“轉標”的途徑，但本次《征求意見稿》僅明確規定了北京金融資產交易所有限債權融資計劃等5類特定化債權類資產為非標準化債權類資產，卻未提及債權類信托產品和商業票據的分類。

　　“從債券尤其是私募債券入手，就是一個比較好的接續方式。”鄒瀾建議。他同時指出，業界也關注到商業匯票的認定，根據資管新規的原則，它應該屬于“非標”產品。為了在接續過程中更加平穩，票交所和很多機構一起做了積極的探索，嘗試推出了標準化票據。

　　他同時表示，標準化票據還在完善過程中，信息披露、規則確定、流動性機制、定價還有一個逐步完善的過程。隨著這些方面的完善，標準化票據將可能成為一種接續過去“非標”產品的很好的選擇。