互金中概股危機時刻：業內人士詳解局中局

　　經濟觀察報 記者 種昂 “與上一輪中概股被做空多數是制造型企業因財務造假所不同，近年來互金中概股更是呈現出財務數據、股東人數、股票價格、融資金額等花樣百出的造假嫌疑，引發了中概股新一輪集體信任危機。”具有20年從業經驗、輔導多家中國企業海外上市的財富指數資本集團總裁黃山在接受記者采訪時表示。

　　此前，路透社根據提交給監管機構的文件、企業高管和投資銀行家的信息，納斯達克正在通過收緊限制和放緩審批速度來打擊中國小型企業的首次公開發行(ipo)。盡管消息并未被證實，但這依然被業內認為是中概股在海外市場遭遇信任危機。

　　據Wind統計，現有的230家美股中概股公司中，有93家公司市值在1億美元以下，占比超過40%。近一年多時間里，去年和今年上市的中概股中，股價下跌數量占比達到七成。有業內人士分析指出，這一切與2017年后中國互聯網金融產業興起、紛紛赴美上市后，頻頻遭到做空機構“空”襲、上市前后涉嫌造假的行為被陸續曝光有關。

　　圣盈信的典型教訓

　　在黃山看來，圣盈信一案相對典型。

　　“圣盈信（納斯達克代碼：CIFS）是一個毫無價值的騙子公司”，這是著名做空機構——美國渾水公司于北京時間2017年12月20日晚，在其官網發出的對這家中概股公司的指控。渾水曾經對輝山乳業、嘉漢林業、中國高速頻道、綠諾科技、新東方、安踏等10多只中概股發起“空”襲，但罕見對圣盈信這般嚴厲、激烈的指控。

　　官網信息顯示，圣盈信金服集團（以下簡稱“圣盈信”）成立于2014年，始于傳統金融服務業務，2017年8月上市后開始業務轉型，為客戶提供創新金融服務、以大數據和AI技術為基礎的金融科技產品以及行業應用解決方案。該公司董事會主席林建欣，1983年出生于福建，持股比例為65.75%。

　　美國東部時間2017年8月8日，圣盈信在納斯達克全球市場正式公開交易。

　　上市后，這只互金中概股的股價一騎絕塵，三個月就竄升至66.1美元。而渾水在2017年12月20日晚上發布的報告指出，“圣盈信2016年年報提到，其47.3%的凈利潤來自喀什分公司。但是，這個分公司在2016年只存在了兩天。”根據啟信寶查詢結果，喀什圣盈信企業咨詢有限公司成立時間為“2016年12月29日”。

　　渾水調查團隊發現，北京艾利瑞商貿有限公司(簡稱“艾利瑞”)是圣盈信偽造的合作方——因為艾利瑞注冊的辦公地址并未裝修啟用，艾利瑞2015年的年報中記錄的聯系電話，是圣盈信關聯方鼎治泰達財富（北京）金融服務外包有限公司的聯系電話。“這是因為注冊成立公司后，工商部門會去電核實，電話不能無人接聽，公司狀況也不能對答不出，企業方須留下真實的電話號碼應付檢查。這讓這只互金中概股在注冊信息上露出了馬腳。”一位投行業知情人士解釋，相同的電話號碼意味著，圣盈信與所謂的合作方有著關聯關系的嫌疑。

　　記者在調查中發現，圣盈信招股說明書表示，在2016年4月之前，曾從事直接貸款業務，向客戶北京艾利瑞、廈門徑速貿易有限公司（以下簡稱“廈門徑速”）分別借貸了1.5億元、2000萬元。根據啟信寶查詢，廈門徑速在工商登記中的聯系電話，與圣盈信共用同一個號碼；甚至圣盈信的交易對象——廈門貝瑞晨貿易有限公司、廈門鷺燁貿易有限公司，在工商信息中也同樣登記了這一電話號碼。

　　當記者撥打這兩個號碼時，一個已為空號，另一個聽聞是記者采訪，當即掛斷。

　　在渾水發布做空報告次日，圣盈信股價大跌16%。此后，圣盈信股價一路狂跌不止。

　　面對渾水突如其來的狙擊和狂瀉不止的股價，圣盈信董事局主席林建欣一面緊急組織資金反擊空頭打壓，一面聘請謝爾曼思特靈律師事務所為法律顧問，針對渾水報告中提出的指控進行獨立調查。

　　事實上，中概股中曾有一家公司不僅躲過了渾水的狙擊，還逃脫了香櫞研究的做空，那就是新東方。被做空第二天，新東方董事長俞敏洪邀請了馬云、柳傳志、郭廣昌等一批企業家朋友吃午飯。一頓飯下來，大佬們慷慨解囊3億美元給予支援，最終擊敗了空方。

　　一位曾與圣盈信有業務關聯、不愿具名的投行人士稱，被渾水做空后，曾有中介機構向林建欣建言，多空雙方會有一個博弈過程，應該沉住氣觀望一段時間，等到獨立調查報告出來再反擊。但林建欣為了盡快穩住暴跌的股價，并未采納這一建議，自行籌集了3億元人民幣，試圖與空方一較高下。

　　2018年4月30日，圣盈信發布公告稱，由該公司獨立董事SheveLiTay、楊步亭及黃洪組成的獨立董事特別委員會，完成了對渾水公司做空報告提出指控的獨立調查。

　　盡管這份獨立調查表示，“圣盈信賬面總收入與其上報SEC的收入基本一致”，但最終這份報告沒能換來資本市場的采信，圣盈信也沒能續寫新東方神話，林建欣籌集的3億人民幣在股價狂跌之中盡數被空方吞噬。

　　圣盈信2017年7月發行價10美元，當年11月份就飆升至66.1美元，在被做空后股價一路向下，截至2019年10月16日，已跌至1.5美元。

　　財富指數資本集團總裁黃山說，從中概股被做空的案例來看，戰勝空方者，首先是建立在真實的業務、業績基礎上的，如果一家上市公司充斥著造假行為，再多的資金投入也只會成為空方的獵物。

　　目前，圣盈信總部早已人去樓空；當地工商局因“通過登記的住所或者經營場所無法聯系”，而將其列入“經營異常”。當記者多次撥打圣盈信多個電話時，不是盲音，就是已停機。此前頻頻接受媒體采訪的“80后財富新貴”、圣盈信董事局主席，也從此消失——在圣盈信作為被告的多起訴訟中，法院在判決書中均表示，“被告林建欣下落不明”。

　　冰山一角

　　遭遇做空的，不僅僅是圣盈信。

　　另一家中概股互金公司穩盛金融（WINS），2015年10月在納斯達克上市，首日開盤股價為8.15美元，2017年2月飆升至465美元，跳漲4500%，被稱為“中概股第一股”。由于股價與公司業績嚴重脫離，納斯達克一度計劃讓這只中概股摘牌退市，理由是穩盛金融違反了幾條上市法規，公司卻無法解釋背后的原因。

　　隨后，在被一家名為FuzzyPandaShorts的機構唱空后，穩盛金融的股價被打回原形，至今僅有11美元。

　　此外，宜人貸（YRD）、和信貸（HX）、點牛金融(DNJR)等互金中概股，股價也顯現出大起大落的走勢。Dealogic數據顯示，在過去18個月里，募資額不超過2億美元的中概股，平均交易價格下跌38％，同等規模美國公司股價僅僅下跌13.9％。

　　“這類互金中概股往往有一個共同特點——大多數股權都由大股東操控，真正的散戶很少。上市后股價往往很容易被操縱，短時間內會呈現出迅速飆升的現象；可一旦遭遇做空，股價常常又會一潰千里。”一位投行業知情人士指出。

　　“這只是互金中概股涉嫌造假的冰山一角。”在業內人士看來，與上一輪中概股被做空多數是因制造企業財務造假不同，近年來互金中概股大量赴美上過程中，“呈現出財務數據、股東人教、股票價格、融資額等花樣百出的造假嫌疑。”

　　2012年前后，中概股曾遭遇做空機構第一輪“空”襲。在黃山看來，當下這一輪互金中概股造假，卻更加“高明”、更加大膽——企業的完稅證明、銀行對賬單及交易過程，看似是真實的，只不過都是由互金中概股注冊若干表面上毫不相關的公司，互相之間完成虛假交易，卻按交易額交納各種稅金。要完成這些交易記錄須很高的財務成本，一般生產型企業無力支付，互金公司卻往往“財大氣粗”，能夠負擔的起這一成本。而且，會計事務所對于這種手段很難審計出問題。

　　納斯達克看重上市公司的流通性與公眾性，在股東人數上有著400人的數量要求。對于一個真正的IPO企業來說，這也許并不困難；可對于企圖造假的IPO企業，這卻是一個一時難以達到的標準。

　　黃山指出，為了湊足400人的股東數量，有的中概股就委托承銷商免費對外贈送股票，有的則去香港找家基金公司或證券公司開戶，存上一筆資金，委托購買自己公司的股票，并讓香港基金公司或證券公司開具一紙證明，證明這是幾百個股東共同持有，以達到股東人數標準、滿足上市要求。“部分互金中概股，就連融資也存在涉嫌造假的現象”。黃山指出，“此前中概股曾遭遇過信任危機，美國大多數投資機構與股民，對中國中小企業既不了解也不買賬。可是，部分中概股名義上做互聯網金融服務，暗中在境內開展的卻是P2P業務，手頭并不缺錢，沒有境外融資的強烈欲望。他們通過地下錢莊將境內資金轉移到境外，讓自行拼湊出的股東進行代持。”

　　對于互金中概股千方百計赴美上市的真正原因，黃山認為，這類中國公司在境內往往是做P2P業務，海外上市可幫助其在國內取信于更多投資者，吸取更大的社會資本；面對大額債務，它們可以用自行炒作的高價股票進行抵償；有的P2P業務暴雷，地方政府對于上市公司也會給予更多的政策傾斜。黃山指出，“這些小型證券公司融資能力普遍不強，所謂融資主要是互金公司自有資金，但這些中介掛個名，幫著尋找少許散戶，卻能享有所有融資的傭金。”