新三板深化改革激活券商信心 券商瞄準(zhǔn)新三板精選層業(yè)務(wù)

　　新三板全面深化改革的靴子終于落地。日前證監(jiān)會(huì)宣布將從發(fā)行、再分層、轉(zhuǎn)板等五大方面重點(diǎn)推進(jìn)，極大激發(fā)了市場(chǎng)信心。作為市場(chǎng)重要參與者，券商在新三板業(yè)務(wù)也有望迎來(lái)“第二春”。

　　業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，此次深化改革有望在推薦掛牌以及保薦IPO方面為券商帶來(lái)新三板增量業(yè)務(wù)，為此券商應(yīng)盡早展開(kāi)布局，瞄準(zhǔn)精選層或未來(lái)具備入選精選層潛力的企業(yè)，通過(guò)提供差異化服務(wù)助推其快速成長(zhǎng)，并享受成長(zhǎng)帶來(lái)的溢價(jià)。

　　新三板業(yè)務(wù)持續(xù)收縮

　　目前券商在新三板的業(yè)務(wù)主要包括推薦掛牌、持續(xù)督導(dǎo)、提供做市以及IPO保薦等。在新三板行情較為火熱的2015年、2016年，這些業(yè)務(wù)為券商帶來(lái)了不少增量收入。隨著市場(chǎng)轉(zhuǎn)冷以及其他因素影響，券商新三板業(yè)務(wù)逐漸收縮，這一趨勢(shì)在2019年仍未扭轉(zhuǎn)。

　　業(yè)內(nèi)人士稱(chēng)，以做市為例，當(dāng)前新三板做市商均為券商，截至11月3日，整個(gè)新三板市場(chǎng)9174家掛牌企業(yè)中僅剩737家做市企業(yè)，涉及78家券商。申萬(wàn)宏源證券、聯(lián)訊證券、九州證券、廣發(fā)證券、中山證券、長(zhǎng)江證券、天風(fēng)證券等做市企業(yè)數(shù)量居前，但其做市企業(yè)數(shù)量均較歷史最高值大幅減少。廣州證券、東興證券、信達(dá)證券、萬(wàn)聯(lián)證券做市企業(yè)數(shù)量曾經(jīng)名列前茅，但截至目前上述4家企業(yè)已全部出清其做市庫(kù)存股，徹底退出做市業(yè)務(wù)。

　　在推薦掛牌方面，截至11月3日，年內(nèi)新增掛牌企業(yè)僅220家，共涉及52家券商。從單家券商推薦掛牌數(shù)量看，中信證券、中信建投、國(guó)泰君安證券等傳統(tǒng)頭部券商推薦掛牌企業(yè)數(shù)量較少，在這一業(yè)務(wù)方面積極性并不高，諸如國(guó)融證券、東吳證券等券商反而發(fā)力較多。在持續(xù)督導(dǎo)方面，今年以來(lái)大量券商選擇將持續(xù)督導(dǎo)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)交給其他券商，僅最近1個(gè)月來(lái)便有超過(guò)30家掛牌公司發(fā)布了變更主辦券商的公告。

　　業(yè)內(nèi)人士表示，盡管多數(shù)券商今年以來(lái)繼續(xù)加大了新三板業(yè)務(wù)的收縮力度，但也有部分中小券商逆勢(shì)加倉(cāng)，加大對(duì)新三板業(yè)務(wù)的布局。

　　以開(kāi)源證券為例，截至11月3日，公司今年以來(lái)共推薦47家企業(yè)掛牌，占到新增掛牌企業(yè)總數(shù)的兩成以上；公司做市企業(yè)數(shù)量已大幅增長(zhǎng)至57家，在所有做市商中居第17位。某華南券商新三板業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人對(duì)中國(guó)證券報(bào)記者表示，目前公司已開(kāi)始承接持續(xù)督導(dǎo)業(yè)務(wù)，并在推薦掛牌及做市方面展開(kāi)布局，未來(lái)將繼續(xù)招兵買(mǎi)馬并擴(kuò)大業(yè)務(wù)規(guī)模。

　　另有券商人士對(duì)記者表示，受多種因素影響，當(dāng)前頭部券商的新三板業(yè)務(wù)多以收縮規(guī)模為主，不少券商甚至將新三板業(yè)務(wù)部門(mén)裁撤；而中小券商此前業(yè)務(wù)投入較少，當(dāng)前市場(chǎng)又被認(rèn)為處于估值底部，于是便帶著活躍市場(chǎng)和投資的雙重目的擴(kuò)大做市以及其他業(yè)務(wù)。“隨著新三板深化改革消息落地，預(yù)計(jì)券商或?qū)⒅匦聦徱曅氯�板業(yè)務(wù)。”該人士表示。

　　券商積極性被激活

　　10月25日，證監(jiān)會(huì)宣布啟動(dòng)全面深化新三板改革，并將重點(diǎn)推進(jìn)以下改革措施：一是優(yōu)化發(fā)行融資制度，二是完善市場(chǎng)分層，三是建立掛牌公司轉(zhuǎn)板上市機(jī)制，四是加強(qiáng)監(jiān)督管理，五是健全市場(chǎng)退出機(jī)制。

　　證監(jiān)會(huì)相關(guān)負(fù)責(zé)人指出，隨著優(yōu)質(zhì)掛牌公司不斷成長(zhǎng)壯大，新三板現(xiàn)行市場(chǎng)分層、融資、交易、投資者適當(dāng)性等制度安排難以滿(mǎn)足其發(fā)展需求，多層次資本市場(chǎng)體系互聯(lián)互通的有機(jī)聯(lián)系仍不完善，迫切需要綜合施策，深化改革，提升市場(chǎng)功能，激發(fā)市場(chǎng)活力，補(bǔ)齊服務(wù)中小企業(yè)的市場(chǎng)“短板”。

　　銀泰證券股轉(zhuǎn)系統(tǒng)業(yè)務(wù)部總經(jīng)理張可亮認(rèn)為，此次改革消息出臺(tái)后，券商肯定會(huì)陸續(xù)重新重視起新三板，并著手調(diào)整相應(yīng)策略。他說(shuō)：“精選層出臺(tái)勢(shì)必會(huì)激活包括創(chuàng)新層、基礎(chǔ)層在內(nèi)的整個(gè)新三板市場(chǎng)，隨著市場(chǎng)流動(dòng)性好轉(zhuǎn)、企業(yè)掛牌意愿增強(qiáng)以及機(jī)構(gòu)投資意愿增強(qiáng)，券商必然會(huì)在其中提供持續(xù)服務(wù)。”

　　在張可亮看來(lái)，近兩年隨著掛牌企業(yè)減少，不少券商陸續(xù)裁撤新三板團(tuán)隊(duì)，保留下來(lái)的人多數(shù)也轉(zhuǎn)而投向了持續(xù)督導(dǎo)業(yè)務(wù)，此次改革后可能又會(huì)有不少優(yōu)質(zhì)企業(yè)考慮重新掛牌新三板，券商或?qū)⒅匦陆M建或擴(kuò)展掛牌等業(yè)務(wù)團(tuán)隊(duì)，加大對(duì)新三板重視力度和投入。

　　財(cái)達(dá)證券投資銀行總部上海部總經(jīng)理金振東向記者透露，券商對(duì)此次改革的關(guān)注程度非常高，不少券商已開(kāi)始重新重視起新三板來(lái)，一些券商分管領(lǐng)導(dǎo)已要求新三板板塊業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人去梳理存在精選層預(yù)期的相關(guān)客戶(hù)，并及時(shí)了解后續(xù)可能出臺(tái)的政策。“此次改革很大程度上打消了市場(chǎng)對(duì)新三板未來(lái)的悲觀情緒，此次改革是針對(duì)新三板市場(chǎng)的一次全方位改革，后續(xù)對(duì)創(chuàng)新層、基礎(chǔ)層都會(huì)有對(duì)應(yīng)的改革政策，對(duì)券商開(kāi)展業(yè)務(wù)將是利好。”金振東說(shuō)。

　　聯(lián)訊證券新三板研究組組長(zhǎng)彭海認(rèn)為，此次全面啟動(dòng)深化新三板改革，和以往多次改革從政策高度、深度有很大不同，其中很多改革措施都直指對(duì)近年來(lái)市場(chǎng)反應(yīng)呼聲強(qiáng)烈、需求迫切的新三板市場(chǎng)發(fā)展的痛點(diǎn)、難點(diǎn)和關(guān)鍵點(diǎn)，無(wú)論對(duì)掛牌公司、市場(chǎng)投資者，還是中介機(jī)構(gòu)等市場(chǎng)參與者角度而言，都構(gòu)成了重大利好。預(yù)計(jì)管理層還將近一步出臺(tái)相關(guān)配套細(xì)則，便于市場(chǎng)和投資者理解和操作。

　　兩大業(yè)務(wù)或明顯受益

　　在市場(chǎng)尚在討論此次改革及后續(xù)政策時(shí)，新三板市場(chǎng)行情最重要的做市指數(shù)已率先作出反應(yīng)。

　　10月28日是改革消息落地后的首個(gè)交易日，當(dāng)天做市指數(shù)大漲5.03%，一舉收復(fù)800點(diǎn)關(guān)口，此后數(shù)個(gè)交易日做市指數(shù)出現(xiàn)小幅回調(diào)，上周五做市指數(shù)再度拉漲，截至收盤(pán)報(bào)823.8點(diǎn)。

　　全國(guó)股轉(zhuǎn)公司相關(guān)負(fù)責(zé)人此前表示，將全力以赴落實(shí)新三板改革部署。那么對(duì)于券商而言，未來(lái)新三板業(yè)務(wù)哪些方面有望迎來(lái)新的增量？券商又應(yīng)該如何布局？

　　張可亮認(rèn)為，在此次改革舉措漸次落地后，券商推薦掛牌業(yè)務(wù)或有新的增量，企業(yè)掛牌意愿相對(duì)會(huì)更加理性；掛牌公司公開(kāi)發(fā)行股票需要券商出任保薦代表并承銷(xiāo)，這部分會(huì)帶來(lái)投行業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)，未來(lái)券商新三板收入結(jié)構(gòu)里，承銷(xiāo)費(fèi)、保薦費(fèi)等或?qū)⒊蔀榇箢^。他說(shuō)：“不過(guò)，公開(kāi)發(fā)行往往在券商內(nèi)部被劃為投行業(yè)務(wù)，這部分市場(chǎng)可能還是會(huì)被頭部券商瓜分。”

　　基于上述情形，張可亮表示，中小券商一定要從差異化角度展開(kāi)業(yè)務(wù)布局，或提前早做準(zhǔn)備，不去追逐馬上就符合精選層的企業(yè)，而是選擇那些未來(lái)有潛力進(jìn)入但目前不具備條件的企業(yè)，提前為這些企業(yè)做好服務(wù)，伴隨企業(yè)共同成長(zhǎng)。

　　金振東認(rèn)為，隨著市場(chǎng)回暖、企業(yè)掛牌意愿提升，券商在推薦掛牌業(yè)務(wù)上未來(lái)或有增量收入；持續(xù)督導(dǎo)業(yè)務(wù)目前多數(shù)券商還是維持存量，不排除改革細(xì)則出臺(tái)后部分券商會(huì)對(duì)科技含量較高、符合新三板市場(chǎng)定位的創(chuàng)新層企業(yè)在承接持續(xù)督導(dǎo)業(yè)務(wù)上展開(kāi)一些競(jìng)爭(zhēng)。

　　金振東建議，券商可以提前與地方政府及同行業(yè)機(jī)構(gòu)等在企業(yè)掛牌端進(jìn)行一些排查，并與企業(yè)加強(qiáng)聯(lián)系，助推其與資本市場(chǎng)更好接軌。篩選企業(yè)時(shí)要更加注重企業(yè)的科技含量和成長(zhǎng)性，中小券商可以在該板塊同大型券商進(jìn)行錯(cuò)位競(jìng)爭(zhēng)，重點(diǎn)針對(duì)科創(chuàng)性較強(qiáng)的中小微企業(yè)，在企業(yè)成長(zhǎng)初期便陪伴左右，在企業(yè)成長(zhǎng)中提供專(zhuān)業(yè)的全方位中介服務(wù)，后續(xù)隨著雙方黏性越來(lái)越大，給券商的機(jī)會(huì)也越來(lái)越多，不過(guò)這非常考驗(yàn)券商的眼光和持續(xù)服務(wù)能力。

　　（文章來(lái)源：中國(guó)證券報(bào)）