港股上市生物醫(yī)藥企業(yè)股價(jià)表現(xiàn)兩極分化

　　2018年港交所實(shí)行新上市制度，開啟了國內(nèi)生物技術(shù)公司赴港上市潮。15家無利潤生物技術(shù)公司上市以來股價(jià)表現(xiàn)呈現(xiàn)兩極分化的趨勢。信達(dá)生物、君實(shí)生物、康寧杰瑞、諾誠健華、中山康方上市以來，股價(jià)持續(xù)走高，康希諾上市后股價(jià)一度緩慢上漲，2019年底幾個(gè)月時(shí)間股價(jià)飆升4倍多。在市值體量和股價(jià)表現(xiàn)方面，專注于大分子藥物的企業(yè)整體表現(xiàn)強(qiáng)于小分子藥物企業(yè)，后者僅諾誠健華市值有大幅上漲。

　　CDMO或CRO企業(yè)藥明生物、康龍化成上市后股價(jià)均有大幅上漲，藥明生物市值更是累計(jì)增加4.5倍，市值達(dá)到1500億港元。藥明生物市值高于所有生物醫(yī)藥創(chuàng)新公司，是信達(dá)生物的3倍左右。專注于大分子藥物的企業(yè)表現(xiàn)整體好于小分子藥物企業(yè)，但大分子領(lǐng)域各企業(yè)也各有不同。信達(dá)生物、君實(shí)生物、康寧杰瑞、百濟(jì)神州等抓住PD-1/PD-L1潮流的生物技術(shù)公司都有不錯(cuò)的表現(xiàn)。

　　華領(lǐng)醫(yī)藥、歌禮制藥的發(fā)展模式有相似之處，從國外分別引進(jìn)降糖藥GKA、丙肝藥物DAA類藥物，期望在國內(nèi)與國外同步推進(jìn)上市，搶占市場。前者引進(jìn)產(chǎn)品臨床成功但降糖效果遠(yuǎn)未達(dá)到招股書中預(yù)期；后者盡管產(chǎn)品成功上市但被吉利德產(chǎn)品等低價(jià)狙擊，股價(jià)因此一蹶不振。相比之下，擅長通過License-in建立研發(fā)管線的再鼎醫(yī)藥美股市值已經(jīng)達(dá)到45億美元。

　　盡管國內(nèi)生物技術(shù)公司多以fast follow為主，但在管線構(gòu)建、差異化創(chuàng)新、臨床推進(jìn)速度等方面有很大差異。即便競爭中勝出的研發(fā)公司，也面臨成熟藥企的強(qiáng)勢競爭。在同質(zhì)化的背景下，銷售渠道的先發(fā)優(yōu)勢對后起的生物技術(shù)公司來說是個(gè)巨大的挑戰(zhàn)。以PD-1抗體為例，恒瑞醫(yī)藥產(chǎn)品比君實(shí)生物、信達(dá)生物的產(chǎn)品晚上市半年，但銷售額反超前兩者。可預(yù)見的未來，國內(nèi)生物醫(yī)藥仍將以fast follow為主，速度是第一要義，其次差異化創(chuàng)新可以帶來新的賣點(diǎn)。(生物制藥小編)

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