【IPO價值觀】前次估值僅2.93億元，賽微微擬募資金額為資產總額的5.4倍

報道，近年來，伴隨著國家政策和資本市場對半導體行業傾斜，國內涌現出一大批電源管理芯片廠商，在市場需求旺盛和國產替代的推動下，國內電源管理芯片廠商都有著不俗的業績表現，也迎來了一波上市熱潮。

國內資本市場注冊制推行以來，芯朋微順利登陸科創板，力芯微成功科創板過會，雅創電子成功創業板過會，賽微微、易必微、希荻微、芯龍技術的科創板IPO也于近期獲得上交所受理。

此外，帝奧微、蘇州賽芯、微源半導體、杰華特等大批電源管理芯片廠商也進入了上市輔導流程，前赴后繼地開啟A股資本市場新征程。

公司規模小

其中，賽微微作為一家快速成長的企業，最近一次股權轉讓整體估值僅為2.93億元，2020年末資產總額1.5億元，IPO募資金額卻達8.09億元，引起了的關注。

賽微微的主營業務為模擬芯片的研發和銷售，主營產品以電池管理芯片為核心，并延展至更多種類的電源管理芯片，具體包括電池安全芯片、電池計量芯片和充電管理等其他芯片。

憑借性能優良、品質可靠的產品，賽微微已累計了包括戴爾、惠普、聯想、三星、史丹利百得、TTI、東成電動、OPPO、榮耀、小米、九號智能、仁寶電腦、聞泰科技、歌爾股份、萬魔聲學、科沃斯、安克創新、公牛電器等在內的優質終端客戶。

2018年至2020年，賽微微實現營業收入分別為6,726.25萬元、8,873.61萬元和18,011.74萬元，復合增長率為63.64%；同期分別實現凈利潤341.67萬元、367.95萬元和3,245.86萬元。

隨著公司經營規模的增長，賽微微的資產總額也迅速提升，2018年至2020年末分別為5,905.35萬元、7,382.03萬元和15,128.47萬元。

從上述信息可以看出，盡管賽微微業績增長速度較快，但公司整體規模較小。

市占率極低

電源管理芯片產品應用廣泛，是全球出貨量最大的芯片產品類型之一。不過，德州儀器、美信等國際知名企業基于產品性能、產品線齊全等綜合優勢，占據了較大市場份額。

近年來，受益于國產替代趨勢及下游市場需求旺盛，國產企業紛紛抓住機遇，業績實現大幅增長，但不可避免的是，以賽微微為代表的國內電源管理廠商整體市場占有率仍處于極低水平。

根據Mordor Intelligence統計數據，2019年全球電源管理芯片市場規模約為187億美元，2020年全球電源管理芯片市場規模約為193億美元。換算來看，賽微微2020年在全球電源管理芯片的市占率約為0.14%。

從更加細分的領域來看，電池管理芯片是賽微微的主力產品。據招股書中表示，目前，公司已成為電池管理芯片領域主要的國內供應商。

根據Mordor Intelligence統計數據，2020年全球電池管理芯片市場規模預計為74億美元，2024年預計將增長至93億美元。換算來看，賽微微2020年在全球電池管理芯片的市占率約為0.37%。

不過，僅占據全球0.37%的市場份額，就號稱為電池管理芯片領域的主要國內供應商，這一表達是否準確，有待商榷。

前次估值僅2.93億元

除行業地位表述存在爭議外，賽微微最近一次股權轉讓整體估值僅為2.93億元，估值遠低于10億元，與所選擇的上市標準也存在較大差距。

2020年9月至10月，賽微微進行了一次增資及多次股權轉讓，其中增資是公司設立員工股權激勵平臺聚核投資，以489.75萬元的增資金額認購其153.1萬元注冊資本，占8%的股權，換算來看，整體估值為6121.88萬元。

此外，賽微微還多次進行股權轉讓，除去平價轉讓外，薩摩亞賽微將其持有的1.32%股權轉讓給錢進，3.81%股權轉讓給弘盛技術，3.32%股權轉讓給微夢想控股，3.72%股權轉讓給畢方一號，通過協商定價向外部投資者轉讓股權的估值為2.93億元。

對于上述估值的確定，賽微微并未多做解釋。

不過，在一年時間內，賽微微就選擇以科創板股票發行上市的第一套上市標準，也就是：“（一）預計市值不低于人民幣10億元，最近一年凈利潤為正且營業收入不低于人民幣1億元。”作為其上市標準，這與前一次估值存在較大差距。

關于估值方面的推算，賽微微表示，結合可比公司在境內二級市場的估值情況，預計發行后總市值不低于人民幣10億元。

擬募資金額為資產總額的5.4倍

當前，科創板給半導體企業的估值較高，10億元的市值對于賽微微或許只是件小事。

從招股書來看，賽微微本次IPO擬發行股份不超過20,000,000股（含20,000,000股，且不低于本次發行后公司總股本的25%），擬募資金額為8.09億元。按發行25%的股權來推算，在不考慮發行費用的情況下，預計賽微微的發行市值為32.36億元。

相對前一次估值2.93億元而言，賽微微預計的發行市值整整翻了十倍有余倍。

而對比賽微微本次IPO募資金額8.09億元和2020年末資產總額1.5億元，此次募資總額約為公司資產總額的5.4倍。不免讓人對賽微微本次IPO募集資金規模與公司規模的匹配性，以及本次融資規模的合理性產生疑慮。

事實上，曾多次報道，當前電源管理芯片市場處于供不應求，包括賽微微等國產企業都受益于此，但市場瞬息萬變，每一次半導體的景氣周期過后，就將迎來市場調整期，終端廠商需求疲軟，全產業鏈齊齊去庫存……

屆時，依靠國產替代及市場景氣行情，業績飛速的賽微微又將何以延續公司的高增長，公司IPO募資獲得的大量新增產能又將如何消化？（校隊/James）

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