集微咨詢：蘋果市值全球第一，從蘋果業(yè)務結構看A股供應商明年承壓

日前，蘋果市值再次創(chuàng)歷史新高，達到近2.6萬億美元，位居全球首位，這與其前不久公布的2021年第四財季的業(yè)績也息息相關；而對于A股蘋果概念股而言，存在一種共同現(xiàn)象，即對于絕大部分供應商而言，來源于蘋果的營收在公司的營收種占比較大，無論是蘋果A股的龍頭概念股，還是蘋果供應鏈近些年提交IPO招股書擬上市企業(yè)，均存在上述情況。

換而言之，在很大程度上，蘋果的業(yè)績直接決定上述A股供應商的業(yè)績；據(jù)集微咨詢（JW insights）觀察，從2021年初開始，蘋果A股核心供應商股價開始處于一路下跌狀態(tài)，尤其是部分龍頭概念股，股價下降的背后，業(yè)績同樣在下降，而部分龍頭概念股，則業(yè)績一直處于增長中。

集微咨詢（JW insights）分析認為：

- 從蘋果硬件營收結構來看，近兩年來iPhone一直是營收主要來源，2020年由于疫情影響，促使Mac和iPad的快速增長，此外，可穿戴設備、家居產(chǎn)品及配件，一直維持穩(wěn)定增長；但到了2022年，蘋果iPhone、Mac和iPad的恐面臨增長壓力；

- 從蘋果A股供應商情況來看，部分企業(yè)與蘋果業(yè)務綁定較深，因此業(yè)績持續(xù)維持增長，在手機業(yè)務的基礎上，進一步在非手機業(yè)務與蘋果合作，這類蘋果供應商業(yè)績近兩年來持續(xù)在增長；

- 蘋果優(yōu)化供應鏈，加強與平臺型供應商合作，同時，就這些A股蘋果龍頭概念股而言，業(yè)務結構多元化企業(yè)的業(yè)績成長更為明顯，業(yè)務相對單一的企業(yè)，則面臨業(yè)績增長壓力。

蘋果硬件營收結構：iPhone為本，Mac/iPad/可穿戴等增長迅速

首先來看看蘋果近兩年的硬件營收結構情況（注：蘋果20Q1-21Q4，指的是蘋果2020年第一財季到2021年第四財季，即：2019年第三季度到2021年第三季度），從近8個季度來看，去年前三個季度由于受到疫情影響，導致蘋果整體的營收都不是很理想，但到了2021年第一財季，其總營收突破了1100億美元，在隨后的三季度，受益于疫情的明朗，其整體的營收同比也出現(xiàn)一定幅度的增長。

凈利潤方面同樣如此，尤其是2021年第二財季到第四財季，蘋果凈利潤與去年同期相比，增長均十分明顯，其中第一財季的凈利潤更是達到了近300億美元。

從蘋果營收結構來看，主要劃分為硬件營收與服務營收，其中硬件營收主要包括iPhone、Mac、iPad和可穿戴設備、家居產(chǎn)品及配件，其中iPhone營收在硬件營收中占絕大部分份額，如2021年第四財季，占公司總營收比例達到了46.6%，而在第一財季，占比更是高達58.86%。

蘋果iPhone方面，在2021年第一財季突破600億美元新高，2021年以來同比增長都比較大，這背后的原因，除了疫情好轉以外，更為重要的是，在華為高端旗艦機市場受到限制以后，iPhone成為最大受益者，因此，集微咨詢（JW insights）認為，隨著華為在高端旗艦機市場的份額不斷被吞噬后，iPhone將面臨增長壓力。

值得一提的是，在過去一年多時間中，手機產(chǎn)業(yè)鏈中最為嚴重的缺貨問題，導致不少手機廠商出貨受到影響，即便在這種情況下，蘋果iPhone營收依然創(chuàng)新高，由此可見蘋果對供應鏈的管控何等嚴格，當然，這背后還有一種核心要素在于，蘋果不少核心芯片處于自研狀態(tài)，因此對產(chǎn)能的把控也十分嚴謹。

其次則是Mac和iPad產(chǎn)品，由于2020財年疫情影響，促使Mac和iPad市場需求都得到了快速增長，所以2020年財年這兩大產(chǎn)品與上年同期相比均同比大增，到了2021第二財季，Mac營收近乎同比增長翻倍，營收突破了90億美元。

而iPad作為Mac辦公用的替代品，其增長幅度也同樣十分明顯，2021財年中兩個季度營收突破80億美元，另外兩個季度營收也均在70億美元以上。

集微咨詢（JW insights）認為，就這兩大產(chǎn)品而言，主要是受益于疫情原因，隨著疫情恢復，整體的市場需求將會下降！

最后是可穿戴設備、家居產(chǎn)品以及配件，其中可穿戴產(chǎn)品主要包括智能手表Watch以及TWS耳機AirPods，這兩大產(chǎn)品是整個消費類電子市場近兩年來主要的增量市場，蘋果該部分業(yè)務的營收同比也大幅度增長。

綜上所述，集微咨詢（JW insights）認為，就蘋果硬件營收結構來看，當前主要依靠于iPhone，而iPhone的增長很重要的一個原因在于華為高端旗艦機受限，但隨著華為該部分市場份額逐漸被侵占以后，iPhone同樣也將面臨增速壓力；而Mac和iPad的增長，主要受益于疫情導致的居家辦公，隨著疫情的恢復，市場需求也同樣將下降；唯有智能手表、TWS耳機等穿戴市場，目前仍處于增長狀態(tài)，不過隨著國內(nèi)廠商崛起，蘋果在該市場的毛利率或許將承壓；此外，未來AR/VR市場的起量，則成為蘋果硬件產(chǎn)品新的看點。

A股蘋果龍頭概念股業(yè)績增速分化：與蘋果新業(yè)務綁定者受益

如上所述，對于A股蘋果供應商而言，其實絕大部分企業(yè)對蘋果的業(yè)績依賴程度十分嚴重，筆者以立訊精密、歌爾股份、藍思科技以及信維通信、領益智造、大族激光等蘋果核心供應商為例進行統(tǒng)計，分析上述企業(yè)近8個季度的業(yè)績情況。

通過上述營收對比變化可以清晰看出，立訊精密、歌爾股份和藍思科技作為蘋果近兩年新業(yè)務（TWS耳機AirPods和智能手表Watch）的核心供應商，今年前三季度的營收與去年同期相比，均出現(xiàn)十分明顯的增長，反觀領益智造、大族激光以及信維通信，相比之下，其增速并沒有如立訊精密和歌爾股份迅猛。

而從凈利潤方面來看，前三者的凈利潤相比后三者的波動顯然更小，換而言之，凈利潤相比之下比較平穩(wěn)，尤其是立訊精密，據(jù)集微咨詢（JW insights）查詢得知，從2018年到2021年上半年，立訊精密每個季度的凈利潤均維持同比增長，直至2021年第三季度才出現(xiàn)大幅度下降。

歌爾股份的業(yè)績增長，主要受益于TWS耳機和VR等新市場的崛起，促使其在第三季度的凈利潤直逼立訊精密，而領益智造、大族激光在過去8個季度中，均存在虧損的情況，信維通信在近兩個季度，凈利潤同樣出現(xiàn)嚴重下跌情況。

集微咨詢（JW insights）認為，從上述6家企業(yè)來看，其中立訊精密、歌爾股份、藍思科技在與蘋果的合作方面更為緊密，主要受益于蘋果近些年來可穿戴設備產(chǎn)品的爆發(fā)，而領益智造、大族激光、信維通信相對而言，與蘋果的合作并不如前三者那般密切，這也是三者業(yè)績波動大的原因，尤其是信維通信，當前其業(yè)務結構較為單一。

展望明年，單從蘋果硬件產(chǎn)品發(fā)展來看，例如iPhone，如果明年新機更新迭代不能引發(fā)消費者換機潮，那么其銷量或將面臨增長壓力；而就iPad和Mac來看，整個市場明年也將會出現(xiàn)回調(diào)，唯有可穿戴設備將繼續(xù)維持增長，而如果明年其再推出VR產(chǎn)品的話，那么將成為新的增長點。（薩米）

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