與資本同行，與產業(yè)共振，集微“投融資專場”圓滿落幕

6月25日-26日，為期2天的第五屆集微半導體峰會繼續(xù)在廈門海滄隆重舉行，本屆峰會以“心芯本相印，變化有鯤鵬”為主題，以打造高規(guī)格、高水平、高門檻的行業(yè)峰會宗旨，成為匯聚頂級行業(yè)洞見、資本與人脈的絕佳舞臺。

其中集微“投融資專場”是本屆集微半導體峰會中的重要組成部分，聚焦后疫情時代下的半導體產業(yè)投資，著重剖析政策及市場利好，分析行業(yè)發(fā)展趨勢，挖掘國產替代及產業(yè)發(fā)展的新機遇，加速資本與半導體產業(yè)形成共振，助推行業(yè)健康、快速發(fā)展。

凱騰律師事務所合伙人韓利杰

凱騰律師事務所韓利杰：發(fā)布半導體私募股權投資實務手冊

在本次投融資論壇上，愛集微與美國凱騰律師事務聯(lián)合推出的《半導體私募股權投資實務手冊》無疑是會議的一大亮點。

據美國凱騰律師事務所合伙人韓利杰律師介紹，《半導體私募股權投資實務手冊》凝聚半導體企業(yè)、投資機構、律師、財務顧問等人士的寶貴實務經驗，主要有四大特點：1、介紹私募股權投資游戲規(guī)則；2、分析半導體企業(yè)的商務合同、知識產權等各方面特點和風險；3、對投資流程、盡職調查、法律文件談判點等進行解讀；4、穿插實務中為各方關注的重點問題及行業(yè)慣例。

韓利杰指出，中國半導體行業(yè)的黃金時代已經來臨，但私募股權存在四大問題：1、對半導體初創(chuàng)企業(yè)來說，風險投資的資本游戲規(guī)則神秘又復雜；2、對大部分風險投資人而言，面對硬科技的半導體企業(yè)，隔行如隔山；3、風險投資規(guī)則和文件對半導體創(chuàng)業(yè)團隊成功募資、直到未來上市至關重要；4、熟悉行業(yè)特有風險、掌握投資底層邏輯，是投資人理解企業(yè)、精準把控風險的關鍵。

元禾璞華董事總經理祁耀亮

元禾璞華祁耀亮：國產替代/產業(yè)升級中蘊含投資新機遇

元禾璞華董事總經理祁耀亮以《行業(yè)周期扭曲下的半導體投資》為題，在演講中主要分享了在行業(yè)周期扭曲下半導體產業(yè)鏈的投資邏輯，主要圍繞半導體產業(yè)周期、異常周期下半導體投資方向、投資機會分析三大內容展開。

祁耀亮認為，在自給率不足，國產替代勢在必行的方向有較大的投資機會。在中美貿易戰(zhàn)、中興華為事件以及國內集成電路供應鏈被美國公司限制較強的大背景下，中國需要在核心技術上擺脫對國外市場的依賴，并保障產業(yè)供應鏈的穩(wěn)定與安全。

對于半導體產業(yè)未來，祁耀亮預測，半導體上升周期持續(xù)和結構性調整并存；企業(yè)上市困難及產能緊缺激活并購市場；資源向頭部企業(yè)集中，創(chuàng)業(yè)不易；在新市場格局下，市場將形成多元化的投資形態(tài)。

華興證券投行業(yè)務負責人趙凱

華興證券趙凱：政策、資本等多因素共振帶來行業(yè)火爆發(fā)展

華興證券投行業(yè)務負責人趙凱發(fā)表以《國內“半導體+資本”演進歷程分享》為主題的演講，分享近年來的半導體產業(yè)相關政策、國內半導體產業(yè)相關資本市場發(fā)展情況以及半導體賽道資本市場趨勢展望。

“一個產業(yè)的興起是政策、資本、人才這幾個因素同頻共振的結果。”趙凱認為，國內半導體產業(yè)中的幾個因素共振始于2014年大基金成立所構成的資本因素崛起，當時本土培養(yǎng)的人才以及從國外半導體公司出來的團隊也提供了人才因素的蓄勢待發(fā)，同時行業(yè)也離不開政策的不斷支持。趙凱也表示，近期的政策強調兩點，一個是十四五規(guī)劃的科技強國，再一個是八項重點任務的自主可控。

關于國內半導體產業(yè)的發(fā)展趨勢，趙凱指出，趨勢一是頂級企業(yè)家開始入場，產業(yè)+資本攜手共進；第二個趨勢是A股半導體上市公司之間的行業(yè)整合即將發(fā)生；趨勢三是汽車電子、設備及材料、EDA、化合物半導體賽道將愈發(fā)火熱，尤其是氮化鎵甚至會出現(xiàn)過熱態(tài)勢，這將極大程度考驗投資人的眼光。

豪創(chuàng)芯合伙人梁龍

韋豪創(chuàng)芯梁龍：“替代、超越、引領”助力產業(yè)發(fā)展

豪創(chuàng)芯合伙人梁龍的《新韋豪，芯征程》的主題分享中強調，半導體產業(yè)是一個大產業(yè)，需要長期的投入，不是一朝一夕就能夠成功的。

在助力中國半導體產業(yè)發(fā)展的過程中，韋豪創(chuàng)芯提出三個關鍵詞：替代、超越、引領。梁龍表示，現(xiàn)在大家把替代這個詞用得比較多，但這絕不是我們的目標。我們的目標是要想辦法在技術上超越，對所有的創(chuàng)業(yè)企業(yè)來講，替代只是開始，我們要在某一些技術上想辦法比別人做得好，才能得到別人的尊重，當然不僅在國內銷售，也要在全球銷售，所以要實現(xiàn)在技術上超越。只有在技術上超越了，才有可能在這個產業(yè)上引領。

現(xiàn)階段韋豪創(chuàng)芯聚焦五大核心賽道，分別是超越視覺組合、汽車半導體、個人穿戴、電源和信號鏈產品、集成電路制造裝備及材料。梁龍表示，希望通過韋豪創(chuàng)芯的投資或內部的拉動，能夠與同行一起賦能半導體產業(yè)的快速發(fā)展。梁龍同時給行業(yè)帶來了部件、裝備、材料等關鍵領域小賽道是否值得投資的思考。

海通證券投資銀行總部董事總經理、TMT行業(yè)部負責人吳志君

海通證券吳志君：當前是半導體企業(yè)IPO的黃金窗口期

海通證券投資銀行總部董事總經理、TMT行業(yè)部負責人吳志君帶來了《實戰(zhàn)歸來看科創(chuàng)——半導體項目上市經驗分享》的主題分享。吳志君指出，現(xiàn)在是半導體企業(yè)IPO的黃金窗口期間，如果有企業(yè)能滿足科創(chuàng)屬性或4+5的指標等條件，可以提前籌備起來，準備往科創(chuàng)板向前推進。

怎么選擇上市板塊？吳志軍指出，公司應綜合考慮行業(yè)屬性、上市制度、現(xiàn)階段盈利水平、發(fā)行估值情況等因素選擇上市板塊。海通證券統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，如果滿足上交所科創(chuàng)板的條件之一的，選擇科創(chuàng)板是半導體企業(yè)目前最常見的一個結果。

吳志君同時對企業(yè)在做保薦輔導上市過程中的常見問題進行了一一解答，如研發(fā)費用資本化、股權激勵、期權上市、信息披露過敏等問題，并給出了詳盡解決方案。

和利資本創(chuàng)始及管理合伙人孔令國

和利資本孔令國：半導體項目高估值或將成為普遍現(xiàn)象

和利資本創(chuàng)始及管理合伙人孔令國現(xiàn)場帶來的分享主題是《半導體估值現(xiàn)狀探討》，他認為，疫情期間，全球數百萬人被迫進行線上工作、學習、消費和娛樂，“宅經濟”加速了全球數字化轉型，云服務、游戲和健康醫(yī)療的需求不斷上升，5G、物聯(lián)網、汽車、人工智能和機器學習等快速發(fā)展，并帶動半導體產業(yè)鏈需求量的提升。

半導體本身是全球效率最高的一個行業(yè)，但由于政治關系，導致很多地方都割裂了，而各地區(qū)積極推動自主產業(yè)鏈建設，制造成本的增加疊加通脹效應，也是半導體項目估值較高的重要因素。

值得一提的是，隨著各地區(qū)加大對半導體領域的投資，對半導體相關人才的需求正在暴漲。孔令國稱，2020年全國共新增超過2萬家半導體企業(yè)，增速達到32%。但目前我國IC產業(yè)從業(yè)人員約為40萬左右，隨著全國各地不斷建設生產12英寸產線，預估人才總量缺口數將達到32萬。“為了吸引更好的人才，企業(yè)的高估值成為必要的手段。”

綜合分析認為，半導體項目高估值主要有三大要素：一是技術的演變，加之疫情催生宅經濟發(fā)展，造成強烈的市場需求，下游應用拉動半導體產業(yè)需求的提升；二是貨幣超發(fā)，低效的重復投資，造成大水漫灌；三是人才的緊缺，供應鏈的緊張，造成資源緊缺。孔令國認為，這三種因素的疊加，半導體項目的高估值或將成為普遍現(xiàn)象，將對投資人的專業(yè)性提出新挑戰(zhàn)。

中芯聚源股權投資管理（上海）合伙人王心然

中芯聚源王心然：多元化資本助力硬科技企業(yè)加速發(fā)展

中芯聚源合伙人王心然現(xiàn)場發(fā)表了以《砥礪前行，資本助力》為題的精彩演講。據王心然介紹，目前國內初創(chuàng)型企業(yè)相對來講創(chuàng)業(yè)環(huán)境變得更加嚴峻，國際巨頭以及國內上市企業(yè)具有長期的人才、技術積累，具備雄厚的資金實力，這使得初創(chuàng)企業(yè)能夠突出重圍、跑出來的難度越來越大。不僅如此，即便是一些成熟或是已上市的企業(yè)亦面臨著眾多問題。

面對不同投資階段，不同投資領域，資本究竟應該對哪個階段哪個領域的企業(yè)給予重點關注？王心然認為：“針對國產化程度不同的領域，投資機會也不相同，投資人對處于不同階段的投資標的可予以不同的關注度。”

他談到，眼下對半導體產業(yè)感興趣的投資人越來越多元化，有純粹的財務投資者、有券商背景，有地方政府的等不同背景的投資人，因此我們會看到，大家在之后的階段會給予企業(yè)不同的支持，這將推動中國半導體企業(yè)加速成長，也是能讓企業(yè)盡快實現(xiàn)IPO非常好的助力。所以認為對融資企業(yè)來說，將來企業(yè)家心態(tài)上的幸福感會越來越強。

光速中國助理合伙人朱嘉

光速中國朱嘉：投資要著眼長遠，還要給予足夠的耐心和恒心

光速中國助理合伙人朱嘉以《“科技強國”時代的半導體創(chuàng)業(yè)與投資》為題展開分享。他認為，半導體不是一個孤立的產業(yè)，而是所有科技產業(yè)發(fā)展的基礎，如人工智能、量子信息等行業(yè)都需要半導體芯片的支撐，即便生物制藥也需要有芯片監(jiān)測。

今天，中國半導體產業(yè)已經有很多細分行業(yè)，且一些龍頭企業(yè)做得非常好，比如圖像傳感器等，可以做到國際一流的水平。未來中國是要做科技強國，站在投資角度，未來如何投資中國半導體產業(yè)？朱嘉給出了三種模式：一是進口替代，二是漸進式創(chuàng)新，三是顛覆式創(chuàng)新。而在具體執(zhí)行上，朱嘉建議行業(yè)要把眼光放得更長遠，這也是光速投資的風格和理念。

分享中，朱嘉重點提及性顛覆式創(chuàng)新，他認為，該模式對創(chuàng)業(yè)團隊、創(chuàng)始人來說是非常不容易，在這個過程中會受到同行的各種質疑，甚至包括客戶的各種疑問。面對質疑，創(chuàng)業(yè)團隊要從事物的根本性著手，從第一性原理分析堅持的意義，是否會成為有價值的技術等。而作為投資方，朱嘉認為需要對創(chuàng)業(yè)團隊有足夠的耐心和恒心。

華泰聯(lián)合證券投資銀行部總監(jiān)張鵬

華泰聯(lián)合證券張鵬：上半年申報高峰期即將過去

華泰聯(lián)合證券投資銀行部總監(jiān)張鵬在《關于注冊制下A股IPO審核的思考》主題演講中指出，上半年的申報高峰即將過去，今年大概率不會出現(xiàn)像去年一樣的IPO申報堰塞湖的現(xiàn)象。

從當前在A股上市的半導體公司的數量來看，已經上市的半導體公司有138家，科創(chuàng)板開板后已上市半導體公司共45家，其中科創(chuàng)板公司33家。所以大家也能夠比較清晰的看到科創(chuàng)板已經是國內半導體企業(yè)登陸資本市場首要的選擇，從上市半導體公司具體的細分領域來看，上市公司數量排名前三的分別是材料、封測、IC設計。

張鵬分析認為，從已經申報的和已經上市的企業(yè)來看，目前在科創(chuàng)板上市的半導體企業(yè)已經遍布整個產業(yè)鏈的各個細分領域，而且在最近1到2年內各細分領域的龍頭企業(yè)也紛紛通過各種方式走向資本市場；相信未來會有更多優(yōu)質企業(yè)通過IPO并購重組等方式持續(xù)不斷地登錄到資本市場。

君桐資本合伙人李磊

君桐資本李磊：為不同發(fā)展階段企業(yè)提供針對性服務

君桐資本合伙人李磊本次帶來的是《砂海淘金，君芯桐行——新形勢下的半導體投資》的主題分享。

發(fā)展集成電路產業(yè)已經上升為國家戰(zhàn)略，內生的國產替代趨勢疊加美國制裁事件的背景下，近10年來，中國半導體市場規(guī)模年增速已達20%。君桐資本李磊分析認為，中國半導體產業(yè)正迎來大好發(fā)展期，同時資本也迎來了高投資回報期，并預測半導體的黃金投資期將持續(xù)五年至十年！雖然市場并不缺錢，“但缺快錢，缺靈活的錢，缺不一樣的錢。”那么資本應如何服務產業(yè)？

李磊分析認為，不同發(fā)展階段的企業(yè)，應提供針對性的資本服務，才能為企業(yè)帶來切實的助力與發(fā)展。會上，李磊詳細介紹了企業(yè)創(chuàng)業(yè)生存期、成長期、成熟期等不同階段的資本助力方案。

在選擇投資標的時，李磊認為：“發(fā)掘細分領域具備龍頭潛質的企業(yè)，重點關注‘卡脖子’技術重大突破的項目公司，尋找國產化剛性替代需求領域的佼佼者，關注技術優(yōu)勢明顯和核心團隊突出的創(chuàng)業(yè)者組建的公司是重要的幾個篩選維度。”當然，君桐資本也會動態(tài)調整投資策略，從紅海中開辟新藍海，投資往“兩端”適當偏移，即前端增加早中期項目的投資占比，后端更多關注行業(yè)并購、產業(yè)整合的投資機會。

紅杉中國董事總經理靳文戟

紅杉中國靳文戟：預計明年將有大批優(yōu)質公司IPO

紅杉中國董事總經理靳文戟以《紅杉中國助力中國半導體產業(yè)生態(tài)建設》為主題進行現(xiàn)場分享。

靳文戟表示，今天的中國半導體產業(yè)與二十年前相比已經截然不同，呈現(xiàn)出“遍地開花”的繁榮景象。整個半導體版圖已經從一個簡單的風險投資最喜歡的輕模式，擴展到涉及IDM、材料、設備甚至是量子計算領域，并且還在不斷演進中，我所看到的中國半導體行業(yè)，其實在一些領域已經達到和國際并行的速度。

眼下中國半導體產業(yè)碰到的包括政策、疫情等特殊“機遇”實際上已經讓一批優(yōu)質企業(yè)加速發(fā)展了。靳文戟認為，在2020年疫情的催化下，優(yōu)質芯片公司今年會有3-5倍成長，預計明年將有一大批優(yōu)質的公司進入IPO階段，因為疫情將它們的發(fā)展周期縮短了兩年。

在靳文戟看來，未來會有一批優(yōu)秀的中國半導體公司走向國際化，參與到國際市場競爭中。靳文戟表示：“我們希望能夠跟這樣的企業(yè)，或是企業(yè)家進行交流，幫助他們走向世界，更加長遠的去發(fā)展成為一家全球化的半導體公司。”

“心芯本相印，變化有鯤鵬”，至此，本屆集微“投融資專場”專場圓滿落下帷幕！

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