“醫(yī)美第一股”華熙生物國(guó)有資產(chǎn)流失疑團(tuán)

　　隨著一錘鑼響，“玻尿酸大王”華熙生物終于在11月6日，作為第三批企業(yè)登陸科創(chuàng)板。

　　上市當(dāng)天，華熙生物董事長(zhǎng)趙燕，梳著兩條標(biāo)志性的小辮站在鑼前。雖然這不是旗下控股企業(yè)的第一次上市，但意義還是有所不同：當(dāng)日華熙生物以78元/股開(kāi)盤(pán)，85.1元/股報(bào)收，市值沖至408億元。作為華熙生物控股股東和實(shí)際控制人，趙燕以超過(guò)241億元的持股市值，當(dāng)日便成為科創(chuàng)板首富。

　　雖然沒(méi)能拔得首批科創(chuàng)板上市的頭籌，但作為目前全球范圍內(nèi)玻尿酸原料生產(chǎn)量最大的企業(yè)，華熙生物的上市仍然頂著濟(jì)南首家獨(dú)角獸企業(yè)和醫(yī)美科創(chuàng)板“第一股”的光環(huán)。

　　而它最為公眾熟知的產(chǎn)品，莫過(guò)于去年引發(fā)爆款的“故宮口紅”。這款用于打開(kāi)C端市場(chǎng)的美妝單品，由于和故宮聯(lián)名，一經(jīng)上線(xiàn)，便在網(wǎng)絡(luò)上爆紅。

　　1980年代末，趙燕從華東師范大學(xué)生物學(xué)畢業(yè)，但在相當(dāng)長(zhǎng)的一段時(shí)間里，生物學(xué)相關(guān)行業(yè)并不是她的主業(yè)。讓她真正起家的，還是投資和地產(chǎn)行業(yè)。

　　在經(jīng)歷了短暫的留校任教后，1990年代初，趙燕和幾位老師同事辭職“下海”前往海南“淘金”。在那里，和馮侖、潘石屹等后來(lái)的地產(chǎn)大佬有過(guò)交集。回到北京后，陸續(xù)在北京的朝陽(yáng)開(kāi)發(fā)了華熙國(guó)際中心、SK大廈等。進(jìn)入生物醫(yī)藥領(lǐng)域后，特別是站在“顏值經(jīng)濟(jì)”的風(fēng)口上，主攻玻尿酸業(yè)務(wù)的華熙系名聲鵲起。作為公司掌門(mén)人的趙燕，可以說(shuō)是真正意義上的“玻尿酸女王”。

　　那已經(jīng)是2000年前后，華熙生物的前身正式成立。華熙生物在招股書(shū)上，寫(xiě)明了自己的發(fā)展歷程。而它從誕生到發(fā)展壯大，和一家名為福瑞達(dá)的醫(yī)藥企業(yè)息息相關(guān)。

　　山東省福瑞達(dá)醫(yī)藥集團(tuán)有限公司，現(xiàn)為魯商集團(tuán)下屬企業(yè)，實(shí)際控制人為山東省國(guó)資委，注冊(cè)地為山東濟(jì)南。企業(yè)簡(jiǎn)介顯示，醫(yī)藥集團(tuán)所依托的，是山東省藥學(xué)科學(xué)院和山東省醫(yī)藥工業(yè)設(shè)計(jì)院，旗下企業(yè)包括山東省博士倫福瑞達(dá)制藥有限公司、山東明仁福瑞達(dá)制藥股份有限公司、山東福瑞達(dá)生物工程有限公司等。

　　華熙生物成立于2000年1月2日，前身為山東福瑞達(dá)生物化工有限公司（下稱(chēng)山東福瑞達(dá)）。1999年11月12日，由山東省生化藥品公司（下稱(chēng)生化公司）、山東正大福瑞達(dá)制藥有限公司（下稱(chēng)正大福瑞達(dá)）、山東正達(dá)科技有限公司（下稱(chēng)正達(dá)科技）、美國(guó)福瑞達(dá)公司聯(lián)合簽署協(xié)議，分別出資75萬(wàn)元成立。企業(yè)間各占股25%的股比。

　　其中，生化公司的唯一出資人是山東省藥學(xué)科學(xué)院，后更名為福瑞達(dá)集團(tuán)。正大福瑞達(dá)則是福瑞達(dá)集團(tuán)持股40%的參股企業(yè)，天眼查信息顯示，正大福瑞達(dá)后經(jīng)過(guò)變更，成為福瑞達(dá)集團(tuán)持股30%的山東博士倫福瑞達(dá)制藥有限公司。正達(dá)科技，則是趙燕旗下華熙系的境外公司。

　　在這之后的10多年時(shí)間，山東福瑞達(dá)經(jīng)歷了一系列復(fù)雜而頻繁的股權(quán)變更。

　　公司成立后8個(gè)月，2000年8月，正大福瑞達(dá)將所持有的25%股比轉(zhuǎn)讓給正達(dá)科技，正大福瑞達(dá)退出了持股人行列。之后，經(jīng)過(guò)3次同比例增資，到2007年12月，福瑞達(dá)集團(tuán)持股量增至500萬(wàn)股，出資額500萬(wàn)元。

　　2004-2005年間，正達(dá)科技、美國(guó)福瑞達(dá)分別將手中持有的山東福瑞達(dá)50%、25%的股份，轉(zhuǎn)讓給華熙境外公司開(kāi)曼華熙。經(jīng)過(guò)一系列股權(quán)轉(zhuǎn)讓?zhuān)?008年10月開(kāi)曼華熙在港上市前夕，趙燕已間接持有山東福瑞達(dá)91.5%的持股量。

　　2016年初的股權(quán)信息顯示，此時(shí)已更名為華熙福瑞達(dá)的原山東福瑞達(dá)，合計(jì)資本8880萬(wàn)元，其中福瑞達(dá)集團(tuán)出資500萬(wàn)元，開(kāi)曼華熙旗下境外公司所持有的香港勤信，出資8380萬(wàn)元。

　　2017年6月，在港上市9年的開(kāi)曼華熙從港股退市，并開(kāi)始為登陸A股做準(zhǔn)備。

　　2017年12月，福瑞達(dá)集團(tuán)和香港勤信簽訂協(xié)議，將持有的華熙福瑞達(dá)5.63%股份，以1.1833億元價(jià)格轉(zhuǎn)讓給了香港勤信。至此，香港勤信全資持有華熙福瑞達(dá)，這家成立17年之久的合資企業(yè)，成為華熙旗下的獨(dú)資企業(yè)。隨著華熙投資旗下的華熙昕宇的協(xié)議入股，以及香港勤信的逐步退出，逐漸成為登陸科創(chuàng)板的華熙生物的上市主體。

　　盡管退出了華熙福瑞達(dá)的股東行列，但華熙和福瑞達(dá)集團(tuán)、山東藥學(xué)科學(xué)院之間的“緣分”并為斷絕，在人員流動(dòng)、采購(gòu)交易等方面，仍有密切往來(lái)。

　　事實(shí)上，華熙生物在行業(yè)賴(lài)以生存的核心技術(shù)來(lái)源，正是山東省生物藥物研究院。2001年5月，山東福瑞達(dá)向山東省生物藥物研究院購(gòu)買(mǎi)了發(fā)酵法生產(chǎn)藥用透明質(zhì)酸的初始技術(shù)。華熙生物在回復(fù)上交所第四次問(wèn)詢(xún)中透露，項(xiàng)目技術(shù)轉(zhuǎn)讓費(fèi)為45萬(wàn)元，并在2001年8月一次性付清，買(mǎi)斷了該技術(shù)。不過(guò)對(duì)于這項(xiàng)技術(shù)的定價(jià)，以及定價(jià)是否公允等，華熙生物并未在問(wèn)詢(xún)中說(shuō)明。

　　而華熙生物的核心技術(shù)人員，也有不少來(lái)自山東生物藥物研究所。華熙生物的首席科學(xué)家、副總經(jīng)理郭學(xué)平，在2000年加入華熙系之前，曾在山東藥學(xué)科學(xué)院下屬的山東省生物藥物研究院、山東福瑞達(dá)精細(xì)化工有限公司分別任職10年；華熙生物董事、副總經(jīng)理劉愛(ài)華，在1998-2002年間曾擔(dān)任山東省生物藥物研究院院長(zhǎng)。

　　華熙生物在招股書(shū)中也提到，曾和福瑞達(dá)集團(tuán)有過(guò)關(guān)聯(lián)交易。招股書(shū)顯示，福瑞達(dá)集團(tuán)下屬及相關(guān)企業(yè)是華熙生物的供應(yīng)商，報(bào)告期內(nèi)，華熙生物前董事王廷波擔(dān)任福瑞達(dá)集團(tuán)董事及總經(jīng)理，故將福瑞達(dá)集團(tuán)視為關(guān)聯(lián)方，構(gòu)成報(bào)告期內(nèi)的關(guān)聯(lián)交易。王廷波于2017年12月從華熙生物歷任，根據(jù)《上市規(guī)則》，離任后12個(gè)月，到2018年末，這段關(guān)聯(lián)關(guān)系解除。

　　另外，天眼查中顯示，華熙生物董事劉愛(ài)華，目前在另一家企業(yè)山東生物技術(shù)有限公司兼任董事，并持有13%的股比。而這家公司的大股東，正是山東省生物藥物研究院。

　　在業(yè)務(wù)上，福瑞達(dá)集團(tuán)系及其關(guān)聯(lián)企業(yè)，一直既是華熙生物的供應(yīng)商，也是它的客戶(hù)。信息顯示，報(bào)告期內(nèi)，公司前五大供應(yīng)商中，山東福瑞達(dá)生物科技有限公司是華熙生物的頭號(hào)供應(yīng)商。

　　在公布的采購(gòu)成本中顯示，在報(bào)告期內(nèi)，除2017年外，華熙生物持續(xù)向福瑞達(dá)集團(tuán)采購(gòu)?fù)该髻|(zhì)酸粗品。其中，2018年和2019年1-3月，從福瑞達(dá)采購(gòu)成本為680元左右/千克，采購(gòu)自青島捷訊匯通的成本則是922.97元/千克和915.21元/千克，今年新增的供應(yīng)商煙臺(tái)惠吉生物科技的采購(gòu)成本，則是943.48元/千克，華熙生物自行生產(chǎn)發(fā)酵的成本則分別是528.23元/千克和和552.3元/千克。

　　對(duì)此，華熙生物在招股書(shū)中也做出解釋?zhuān)�低價(jià)一方面由于福瑞達(dá)生產(chǎn)的透明質(zhì)酸粗品技術(shù)由華熙生物提供，且僅能定向?qū)θA熙生物銷(xiāo)售，因此價(jià)格較低；另一方面則是由于透明質(zhì)酸粗品規(guī)和差異和技術(shù)難度導(dǎo)致。

　　而在公司客戶(hù)中，同樣有福瑞達(dá)集團(tuán)的關(guān)聯(lián)性企業(yè)。在招股書(shū)顯示的采購(gòu)客戶(hù)中，2016-2018年間累計(jì)發(fā)生銷(xiāo)售金額2000萬(wàn)元，以及2019年1-3月發(fā)生銷(xiāo)售金額1000萬(wàn)元的客戶(hù)名單中，名為KH-01-01的客戶(hù)，穩(wěn)居前三之列。據(jù)《大摩財(cái)經(jīng)》的報(bào)道，KH-01-01即為博士倫福瑞達(dá)的代號(hào)。

　　不難看出，在華熙生物過(guò)往的發(fā)展歷程中，福瑞達(dá)系在技術(shù)、股權(quán)、經(jīng)營(yíng)層面都扮演著頗為重要的角色。值得注意的是，由于招股書(shū)中華熙生物報(bào)告期3年間的研發(fā)費(fèi)用，在各期營(yíng)業(yè)收入占比均不足5%，明顯低于早前已經(jīng)上市的28家科創(chuàng)板平均研發(fā)費(fèi)用占收入13%的占比。

　　上交所11月15日公布的科創(chuàng)板股票市值排名顯示，華熙生物以476.88億元的市值位居第三位，同時(shí)也是生物醫(yī)藥類(lèi)科創(chuàng)板市值最高的企業(yè)。

　　隨著華熙生物的上市，和福瑞達(dá)系、山東藥研院的關(guān)系也逐漸理清。站在玻尿酸和“顏值經(jīng)濟(jì)”風(fēng)口上的華熙生物，面對(duì)行業(yè)技術(shù)的不斷突破，以及競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的不斷涌入，未來(lái)是否能夠持續(xù)保持行業(yè)C位，仍然需要面對(duì)市場(chǎng)的檢驗(yàn)。