醫用醫療設備系列 之一 | 市場規模增長迅速 產業發展顯著進步

　　醫用醫療設備是醫療器械行業中市場占比約38%的重要細分領域，2019年市場規模已超2400億元，近年國內行業增速約17%。醫療設備研發涉及電子技術、計算機技術、臨床醫學、精密機械、光學、自動控制、流體力學等許多基礎學科的融合創新，屬于知識密集型產業。由于我國工業化起步較晚，醫療設備行業發展水平與歐美發達國家和地區還存在一定差距，高端設備還大量依賴進口。近十多年來，隨著我國相關領域技術的突破，政策的支持和資本的青睞，產業發展取得了顯著進步，在超聲設備、監護設備、冷藏設備和影像設備等細分領域涌現出了邁瑞醫療、開立醫療、海爾生物、聯影醫療、東軟醫療等一批優秀企業，其中包括13家A股上市公司。在未來醫療器械發展“黃金十年”的機遇下，這些行業龍頭的上市公司將是實現醫療設備國產化的中流砥柱。

　　細分賽道規模有限 進口替代加速

　　行業增長快速：2019年我國醫用醫療設備市場超2400億元，近年市場規模增長率超過17%，遠超過國內規模以上工業增加值5.7%的增速，也明顯高于全球近年醫療設備4-5%的增長速度。由于我國藥械比遠高于世界的平均水平，未來醫療設備配置水平增長空間很大，未來5-10年有望繼續保持15%以上增速。

　　產業格局分散：整體來看，我國醫用醫療設備生產經營企業呈現“小而散”的局面，2400億元左右的市場規模僅10家左右上市公司，其中僅6家企業2019年營業收入超10億元，僅1家企業營收超20億元（邁瑞醫療165億元）。與國際上醫用設備行業巨頭西門子、飛利浦和GE相比還有較大差距。

　　進口替代加速：由于醫療設備研發需要機械、電子、化工、光學和計算機等許多學科的基礎研究創新聯合攻關，研發難度較大。長期以來，我國大型醫療設備的三甲醫院等高端市場仍是被跨國巨頭把持，其中GPS（GE、飛利浦、西門子）占據絕大數市場份額。隨著國外先進技術的引入和自主研發積累，我國在中小型醫療設備和部分大型高端設備技術取得突破，國產化將加速。

　　技術迭代緩慢：醫用醫療設備屬于技術密集型的行業，原創技術更迭慢，以改進型創新為主，產品生命周期較長。創新藥物專利到期后會面臨仿制藥的競爭導致銷售額迅速斷崖式下滑，而醫療設備并無明顯的專利懸崖。

　　多賽道小規模：醫用醫療設備總體上可以分為生命信息監護與支持系統、醫療影像設備和治療設備三個大類，每個類型中產品技術原理和工業流程差異較大，如影像設備涉及X射線、核磁共振和超聲波，產品種類多，此外應用場景不同，需要開發多種型號產品等以滿足不同等級醫療機構、不同醫療場景的多樣化需求。但同時各個型號產品需求量不大，具有細分賽道多，市場規模小的特點，所以企業在較難在單一賽道做到較大的營收規模。

　　上市公司數量較少 盈利能力差異較大

　　目前我國已上市的醫用醫療設備企業共有13家，相比于國內近40家左右體外診斷上市公司和近30家醫用耗材上市公司，數量較少，未來將有更多企業登陸資本市場。已披露招股書尋求上市的醫用醫療設備企業包括奇致激光、康泰醫學、安翰科技等。13家上市企業中6家在廣東省內，山東和江蘇各有2家。

　　在上市公司的產品布局方面，邁瑞醫療依靠多年的內部研發和并購拓展，產品線非常豐富。多數上市公司專注于細分領域產品技術研發創新，產品線單薄，如愛朋醫療、海爾生物、盈康生命、戴維醫療和祥生醫療。理邦儀器近年由超聲診斷系統和監護儀拓展至體外診斷；寶萊特由監護系統拓展至血液透析領域；開立醫療由超聲診斷系統拓展至內窺鏡和體外診斷領域。

　　13家醫用醫療設備上市公司中，邁瑞醫療、新華醫療、理邦儀器、開立醫療和佳醫療和海爾生物2019年營收超10億元，其中邁瑞醫療165億元。戴維醫療、愛朋醫療和祥生醫療由于產品管線單一，營收較少，均不超過4億元。邁瑞醫療、愛朋醫療和海爾生物2019年營收增速超20%。其中，僅愛朋醫療連續5年增速超20%。其中邁瑞醫療、愛朋醫療、海爾生物和戴維醫療2019年凈利潤增速超25%，愛朋醫療近三年凈利潤增速呈上升趨勢。

　　醫用醫療設備上市公司盈利能力差別較大。13家上市公司中，愛朋醫療毛利率最高，近六年的毛利率持續維持在70%以上。開立醫療，邁瑞醫療，祥生醫療，海爾生物，理邦儀器和和佳醫療毛利率也維持在50%以上，但和佳醫療近年毛利率持續下滑。邁瑞醫療、愛朋醫療和祥生醫療近3年的凈利率超20%。其中，祥生醫療凈利率最高，且近年呈上升趨勢。新華醫療由于商業流通占比較大，其凈利率較低。

　　醫用醫療設備上市公司研發投入大幅上升。13家上市公司中，2019年研發投入超過1億元的企業為5家，超過2億元的企業僅邁瑞醫療和開立醫療2家，總體研發投入金額較小。邁瑞醫療為行業絕對龍頭，2019年研發投入額為14.66億元，但與跨國器械巨頭公司超十億美元的投入相比還有差距。2019年研發投入超15%的包括戴維醫療、萬東醫療、新華醫療、祥生醫療、海爾生物、邁瑞醫療、愛朋醫療。戴維醫療和祥生醫療近兩年保持超20%的研發投入增速。（作者單位：華夏基石產業服務集團）