【IPO價值觀】聯動科技主營產品增長空間有限，業務開拓未見起色

近年來，隨著5G、物聯網、云計算、新能源等新興應用領域的崛起，對半導體的需求與日俱增，有望帶動半導體設備進入新一輪景氣周期。受益于國內半導體產業逆周期投資和國家戰略支持，國內半導體專用設備企業迎來重大發展機遇。

作為專注于半導體封裝測試專用設備的廠商，佛山市聯動科技股份有限公司（簡稱“聯動科技”）早在2020年9月底就曾申請科創板IPO，不過聯動科技在第二輪審核問詢環節卻選擇撤回上市申報材料。對此，聯動科技稱，出于公司戰略規劃因素考慮，主動撤回上市申請。

在科創板IPO終止一周后，聯動科技于3月19日在廣東證監局辦理輔導備案登記，此次聯動科技選擇在創業板IPO。6月30日，聯動科技的創業板IPO獲受理，再度進入IPO進程。聯動科技重啟IPO背后，其面臨的市場情況是否有所好轉、業務開拓是否取得新進展等問題成了市場關注焦點。

主營產品的國內市占率超23%，但增長空間有限

招股書顯示，聯動科技的主要產品包括半導體自動化測試系統、激光打標設備以及其他機電一體化設備。報告期內，聯動科技營業收入分別為1.56億元、1.48億元和2.02億元，扣除非經常性損益后歸屬于聯動科技股東的凈利潤分別為4,448.74萬元、3,128.94萬元和5,358.52萬元。

從上表可知，半導體自動化測試系統是聯動科技近三年的主要營收來源，2018年-2020年，該類產品的年度營收占比均在60%以上，且呈現逐年增長趨勢，到2020年，該業務營收占比達到73.45%。

在聯動科技的半導體自動化測試系統業務中，大體可分為分立器件測試系統、集成電路測試系統兩大類。2018年-2020年，半導體分立器件測試系統收入占公司半導體自動化測試系統收入的比例分別為85.50%、84.11%和83.12%。從該比例來看，聯動科技現有半導體測試系統主要集中在分立器件測試設備領域。

從市場規模來看，半導體分立器件測試設備的市場規模相對較小，根據方正證券的研報顯示，2020年國內（大陸地區）分立器件測試系統市場規模僅為4.9億元，聯動科技2020年國內分立器件測試系統銷售收入為1.17億元，據此計算該公司國內分立器件測試系統市場占有率為23.88%。

因此，聯動科技在招股書中也提示市場開拓風險：相較于集成電路測試設備市場，半導體分立器件測試設備的市場規模相對較小。由于該領域的市場規模較小，在達到一定市場份額后，業績難以大幅增長，通過開拓業務進入其他細分領域或是更優的選擇。

開拓集成電路測試設備業務，不確定性增大

也許是早就意識到分立器件測試設備領域增長空間有限，聯動科技近年來積極開拓集成電路測試設備業務。

招股書顯示，聯動科技現有集成電路測試系統主要集中在模擬及數模混合信號集成電路測試，并已在進行SoC類集成電路測試系統的技術研發，QT-8200系列產品是其中之一。聯動科技稱，該產品是國內少數能滿足Wafer level CSP（晶圓級封裝）芯片量產測試要求的數模混合信號測試系統之一，能提供高質量的系統對接和測試信號，產品性能和指標與同類進口設備相當。

不過，從集成電路測試系統市場份額來看，該領域仍由泰瑞達、愛德萬等國際龍頭半導體測試設備企業所壟斷，尤其是在存儲器、SoC等復雜集成電路測試領域，壟斷地位突出。集成電路測試系統整體技術壁壘較高。此外，從招股書披露的技術和產品對比國際龍頭公司來看，聯動科技在整體技術水平和產品線寬度上與國際龍頭企業仍有較大差距。

與國內外競爭對手相比，聯動科技進入集成電路測試領域較晚，加之集成電路測試系統在客戶端驗證周期較長，根據被測器件的復雜程度，可能會涉及到上游芯片設計到下游芯片量產測試的整個驗證過程，需要6-24個月不等。因此，聯動科技在集成電路測試領域的市場開拓進度相對較慢。

根據賽迪顧問數據，2018年中國集成電路測試系統市場規模為36億元，其中模擬測試系統市場規模為4.31億元，聯動科技在國內集成電路測試系統和模擬測試系統市場占有率分別為0.13%和1.07%。由此可見，在該業務上，聯動科技業務面臨著巨大的國內外競爭壓力，未來能否在市場上站穩腳跟或是被巨頭進一步擠壓市場空間的不確定性較大。

招股書顯示，2018年-2020年，聯動科技集成電路測試系統銷售收入分別為1,390.53萬元、1,525.50萬元和3,129.09萬元，增速較快但銷售規模較小。

從具體銷量和單價情況來看，報告期內，集成電路測試系統銷量分別為26套、46套和67套，逐年增長。數據也反映了聯動科技在報告期內嘗試不斷加大集成電路測試系統的技術研發，開發出多款型號產品，以滿足模擬及數模混合信號等芯片的測試需求，并開拓了國內外多家客戶。

從前五大客戶情況來看，聯動科技近三年大客戶頻繁更替，除了安森美集團外，2018年的大客戶有佛山國貿、樂山無線電，2019年換成安靠集團、通富微電、華達微；2020年則全變成了嘉盛半導體、矽邁微電子、藍箭電子。這也反映出了該公司在業務方面缺乏競爭力，無法增加對客戶的吸引力。大客戶的不穩定也增加了其業務開拓的不確定性。

聯動科技表示，未來若無法有效開拓集成電路測試系統市場，或客戶認證進程未達預期，將對公司經營業績的增長產生不利影響。

總體而言，聯動科技在半導體分立器件測試設備領域已達到相當規模，但市場總體規模有限，未來業績增長空間受限；在開拓集成電路測試業務方面，聯動科技面臨國內外先入局者巨大的競爭壓力，在集成電路測試領域的市場開拓進度相對較慢，大客戶的不穩定也增加了其業務開拓的不確定性。（Arden）

,冬天怎么減肥最快,俺也去看電影,關于祖國的手抄報 http://www.cityruyi.com/lm-2/lm-3/12542.html