購銷模式合理性存疑，正海科技能否順利成為“正海系”第三家上市公司？

報道，隨著新能源汽車的月銷走高，銷量增速也遠超傳統油車，智能汽車將成為新的智能移動終端的聲音越來越大。在這種趨勢下，車載觸摸屏的尺寸較之前顯著放大，而且雙聯屏、三聯屏在汽車終端已經有不少應用。

日前，主營業務為觸摸屏的煙臺正海科技股份有限公司（下稱：正海科技）正式向創業板發起沖擊，經筆者查詢發現，其IPO申請已獲深交所創業板發審委受理。

不過，翻閱正海科技IPO招股書發現，該公司雖然受益于下游終端應用的爆發實現了業績的突飛猛進，但是其存在大量客戶、供應商重疊的情形。

轉型順利，營收、凈利雙雙高增

正海科技成立于2011年，2016年1月，公司完成股改，同年7月，正海科技登陸新三板，不過僅僅兩年后，2019年8月，正海科技從新三板摘牌，正式向創業板發起沖擊。筆者查閱資料發現，正海科技隸屬于正海集團有限公司（下稱：正海集團），實控人為秘波海。

目前，正海集團旗下已經有兩家上市公司，分別為正海磁材和正海生物，如今，正海生物的受理，或許將成為“正海系”的第三家上市公司。

招股書顯示，正海科技主營產品為觸摸屏和傳感器，產品主要應用于汽車電子、辦公設備、工控設備、智能手機等各種智能終端設備。

近年來，正海科技布局中大尺寸觸摸屏領域，產品戰略的成功轉型使得公司業務規模迅速擴大，經營效益大幅提升，在行業競爭中占據了有利地位。

踩中風口的正海科技，近年來業績突飛猛進，尤其是在2020年，凈利潤同比實現翻倍以上的增速。

具體來看，在2018年-2021年上半年（下稱：報告期），正海科技營收分別為3.03億元、4.04億元、5.08億元、2.81億元，最近三年復合增長率達到29.34%；凈利潤則分別為393.12萬元、1497.95萬元、4274.52萬元、3084.75萬元，最近三年符合增長率高達229.75%，公司的盈利能力持續增強。

分產品來看，占據營收主要來源的觸摸屏產品告期內的銷售金額分別為2.73億元、3.50億元、4.34億元、2.47億元，占主營業務收入的比例分別為91.02%、89.40%、87.78%和90.22%。

另外一項傳感器業務則占比相對較小，報告期內其營收占比分別為8.98%、10.6%、12.22%、9.78%。

銷量方面，報告期內，觸摸屏的銷售數量分別為584.35萬片、488.97萬片、528.25萬片和347.95萬片銷售單價分別為46.76元/片、71.68元/片、82.07元/片和70.85元/片，最近三年呈現逐年上升的趨勢。

對此，正海科技指出，主要系公司持續優化產品結構，將業務重心由手機領域迅速轉移至非手機的汽車電子等市場，并且取得了良好的效果，實現了銷量的快速增長。并且，在此基礎上，公司與客戶的合作不斷加深，逐步實現大批量供貨。

截至目前，正海科技產品通過下游客戶廣泛應用于豐田、三星、富士施樂等知名終端品牌。

與大客戶購銷模式合理性存疑

雖然正海科技的產品終端應用都是各個領域的知名品牌，但是其產品往往需要先銷售給下游的觸控顯示模組加工廠商，最后才能搭載到終端廠商的產品上，所以，其前五大客戶均為零部件相關廠商。

招股書顯示，在報告期內，正海科技對前五大客戶的銷售分別為1.96億元、2.17億元、3.10億元、1.63億元，占當期主營業務收入的比例分別為65.36%、55.35%、62.84%和59.73%。

截至2021年上半年，正海科技前五大客戶分別為天津長瀨、伯東及子公司、佛吉亞歌樂、德賽西威、LG伊諾特，營收貢獻最大的天津長瀨占比為23.38%，所以公司沒有嚴重依賴單一大客戶的情況。

但是，正海科技存在客戶、供應商重疊的情形，而且這種情況還比較嚴重。其中，第一大客戶天津長瀨和第二大客戶伯東均在列，并且占比同樣也是分列一二名。

招股書顯示，在報告期內，正海科技累計向交易對象采購的金額分別為4261.86萬元、5630.35萬元、1.18億元、5107.12萬元，占比采購總額的比例分別為18.03%、15.84%、30.86%、26.09%，呈現逐年上升的趨勢。

而累計向交易對象銷售的金額則分別為1.52億元、1.58億元、2.25億元、1.41億元，占銷售總額的比例分別為50.05%、39.16%、44.34%、50.26%。

其中，在2021年上半年，正海科技向第一大客戶天津長瀨采購2420.45萬元的ITO膜，采購占比為12.37%，而向天津長瀨銷售了6389.05萬元的汽車電子觸摸屏，銷售占比達到22.74%；此外，公司還向第二大客戶伯東采購了124.13萬元的芯片，采購占比為0.63%，但是公司向伯東銷售了4560.5萬元的辦公設備觸摸屏，銷售占比達到了16.23%。

報告期內，正海科技與天津長瀨之間同時存在采購和銷售的雙向交易，即：從客戶處采購原材料，加工之后再轉手賣給客戶，并且交易金額位列第一位。

針對上述情況，正海科技聲稱購銷相互獨立，交易具有真實業務背景和商業合理性。

但是，這種交易方式，作為獨立購銷業務是否具備真實的合理性和必要性？生產加工的復雜程度是否涉及復雜的工藝、產品變動是否很大、以及風險報酬是否能夠順利轉嫁？

綜上來看，雖然正海科技近年來業績高增，但是其與客戶之間的購銷關系錯綜復雜，購銷模式恐遭交易所進一步問詢。作為“正海系”的第三家潛在上市公司，正海科技的IPO之路還很長。（Arden）

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