【IPO一線】上交所：華盛鋰電將于2月17日首發上會

2月10日晚間，據上交所披露公告顯示，江蘇華盛鋰電材料股份有限公司（以下簡稱：華盛鋰電）將于2月17日科創板首發上會。

招股書顯示，華盛鋰電創立于1997年，是一家專注于鋰電池電解液添加劑研發、生產和銷售的高新技術企業；主要產品包括以碳酸亞乙烯酯（VC）、氟代碳酸乙烯酯（FEC）和雙草酸硼酸鋰（BOB）為代表的電解液添加劑，兼營以異氰酸酯基丙基三甲氧基硅烷（IPTS）和異氰酸酯基丙基三乙氧基硅烷（TESPI）為代表的特殊有機硅產品。

其中，碳酸亞乙烯酯（VC）和氟代碳酸乙烯酯（FEC）產銷量國內領先，是市場主要供應商之一，產品廣泛應用于新能源汽車、電動兩輪車、電動工具、UPS電源、移動基站電源、光伏電站、3C產品等領域。

需要指出的是，目前A股和全球市場中暫未有主營業務為鋰電池電解液添加劑的上市公司，如果華盛鋰電上市成功，將有望成為該領域的第一股。

2018年-2020年（以下簡稱“報告期”），華盛鋰電營收分別為3.69億元、4.23億元、4.45億元；其中，碳酸亞乙烯酯（VC）和氟代碳酸乙烯酯（FEC）為其主要營收來源，報告期各期末合計占總營收比重分別為85.69%、89.11%、86.34%，整體表現平穩。

而其他產品中，營收較高的是雙草酸硼酸鋰（BOB），不過報告期內，該產品帶來的營收比重最高僅為9.75%。其營收構成反映出華盛鋰電產品結構偏單一的現狀，一旦市場風向轉變，其營收將會受到重大影響。

事實上，華盛鋰電已經出現了嚴重的增產不增收的情況。

早在2012年，其凈利潤已高達5530.24萬元，但到2020年，其凈利潤僅為7803.02萬元，在2012年-2020年長達8年的時間里，其凈利潤年復合增速僅為4.4%，遠不及其產品產量增速，增產不增利情況凸顯。期間，華盛鋰電還經歷業績下滑的不利局面，如在2013年、2014年，其凈利潤連續兩年下滑，直到2015年才反彈回升。

營收方面，華盛鋰電憑借更高的產量，其銷售額也高出可比企業一截，可比企業中，至2020年末，瀚康化工營收為2.45億元，蘇州華一僅為3279萬元，均低于華盛鋰電；浙江天碩、榮成青木兩家企業近年的營收規模也低于華盛鋰電。

表面看，華盛鋰電已成為我國鋰電池電解液添加劑行業領先企業，但隨著國內新能源汽車的發展，該行業已經進行了多輪重整組合，上游原材料供應商多選擇依附產業集團尋求突圍。而隨著鋰電材料供應商加大對上游資源的爭奪，這一進度仍將加速。

目前，國內專注于鋰電池電解液添加劑的5家領先企業中，瀚康化工的背后是新宙邦，與新宙邦子公司南通新宙邦共同撐起新宙邦對電解液添加劑的需求，產品同時導入國泰華榮、宇部興產、比亞迪等廠商；浙江天碩為天賜材料子公司，產品銷售市場有保障；蘇州華一也有遼寧奧克化學做背后支撐；榮成青木則受山東亙元生物科技有限公司100%控股。

唯獨華盛鋰電目前為單飛狀態。事實上，華盛鋰電曾在2015年被長園集團收購，不過就在新能源汽車產業爆發前夕的2019年，長園集團以緩解資金壓力及公司戰略調整為由，將華盛鋰電折價80%出售。目前，華盛鋰電由沈錦良及其家族以一致行動人方式掌控。

沒有大樹做靠背的華盛鋰電，雖然受益行業景氣近幾年業績維持增長，但現實是，電解液企業已在加速布局鋰電池電解液添加劑產能，未來如果這些企業加大自給自足，華盛鋰電將面臨市場需求下降及業績下滑的風險。需要指出的是，華盛鋰電前五大客戶中，天賜材料是其第一大客戶，貢獻的營收已占其總營收比重的35%以上；而天賜材料已在通過浙江天碩布局鋰電池電解液添加劑，如果浙江天碩產能進展快速，華盛鋰電將有丟失大客戶的可能，其業績或將遭受沉重打擊。

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